股票下跌260個交易日，市值縮水40％，社交巨頭陷瓶頸

撰文/劉丹如

編輯/ 嚴冬雪

美股扇動翅膀，全球掀起一場特大風暴。

2018年10月11日，全球股民哀嚎一片。隔夜美股出現了大幅下挫，道瓊斯指數跌幅超過800點，與標普同創2月以來最大單日跌幅；下午開盤的歐洲股市也未能倖免，歐洲斯托克50指數、英國富時100指數、法國CAC40指數、德國DAX30指數開盤齊齊下跌超過1%；韓國首爾綜指收跌4.3%，創近7年以來最大跌幅；日本日經225指數收跌3.9%。

在中國，上證指數盤中一度跌穿「熔斷底」，創近4年新低。香港恒生指數收盤也創下2017年5月19日來新低。其中，騰訊控股收報267港元，大跌6.77%。

在此之前，社交巨頭騰訊已累計下跌了260個交易日。也就是說，從今年1月29日創出475.6港元的歷史新高後，這支股票就迎來了水逆，偶爾有漲，大部分時間跌跌不休，到今天，已從最高點跌去了43.9%。

西半球的另一位社交之王同樣內外交困。自今年3月份的數據泄露事件後，Facebook遭遇股市和輿論場的雙重打擊。第二季度財報發布後，Facebook股價下跌超過20%，市值在一天內蒸發1190億美元，創下了美國股票市場有史以來的單日市值蒸發紀錄。

兩大巨頭的遭遇背後，是整個社交行業的不景氣。今年7月，美國社交媒體Twitter股價受到第二季度財報拖累，暴跌逾27%，直到近日，其頹勢仍舊無法逆轉。財報顯示，該公司月活用戶數正處於下降狀態，對於這家原本盈利能力就堪憂的公司，這個消息更是雪上加霜。國內已上市的社交公司陌陌因及時轉型直播，盈利能力十分強悍，然而在今年6月，陌陌遭遇做空機構狙擊，市值也從超過100億美元收縮至不到80億美元左右。

在分析師們看來，股市風暴源起於大環境。券商Guggenheim Partners分析師Scott Minerd形容美股表現就像是「泰坦尼克號撞上了冰山」，他警告稱：美聯儲即將採取的加息行動與特朗普政府削減企業稅帶來的財政赤字將形成一套「組合拳」，顛覆美股牛市行情。

也就是說，大船下沉背後，是河裡的水位在急劇下降。股市表現帶來了全球性焦慮，對於持有社交巨頭股票的人來說，他們的心腦健康面臨尤為嚴峻的挑戰——中美社交股衰落，根本原因是：曾依賴規模增長大殺四方的社交巨頭，已陷入瓶頸。

01

社交周期之痛

資本市場的態度看起來十分堅決。

為在股市上回春，騰訊從9月7日就開始每日回購股票，累積回購數量超過2000萬股，耗資超過7.4億港元，卻無力阻擋大勢。國慶前夕，騰訊宣布新一輪的架構調整，消息放出後，騰訊股票連續下跌9天，創造了史上最長的連跌紀錄，市值自此徹底跌出了世界前十，馬化騰的身價縮水100億港元。

市值與峰值相比累積下跌超過40%的消息，讓越來越多的質疑聲圍住了騰訊。

實際上，自2004年上市以來，騰訊股價經歷過3次明顯的大起大落。前兩次的大跌出現2007年和2010年，跌幅一度超過75%。第一次大跌後，2008年，騰訊推出了「穿越火線」（CF），勢頭猛追當時最火的射擊遊戲「反恐精英」(CS)。從2009年3月開始，騰訊股價開始迅猛回升。

同樣的情景在2012年微信上線、2016年王者榮耀出世時再次上演，騰訊股價也依靠這些王牌產品，一路上漲到上市時的400多倍。彼時，不少段子將購買騰訊股票與買房並列為暴富手段。

對於已上市14年的騰訊而言，漲跌起伏實屬常見，根據既往歷史來看，股價能否重回巔峰，取決於騰訊的創新能力能否衝破當下困境，比如說，身為現金牛的遊戲業務正遭遇版號政策考驗，前景不明。

圖表：騰訊跌出多個歷史紀錄

Facebook也在經受同樣的命運，這款軟體的月活超過22億，意味著三分之一的人類每月至少登錄一次Facebook。通過收集用戶信息完成精準的廣告投放，Facebook在一年內的廣告收入超過美國所有報紙的總和。財報顯示，今年3月的數據泄露事件對Facebook營收影響不大，市值仍蒸發了360多億美元。

表面上看，股價下跌是受到泄密事件影響；實際上，在事件發生當月和次月，由於扎克伯格在聽證會上全身而退，加上Facebook第一季度財報數據良好，儘管輿論聲浪居高不下，華爾街卻並沒有調低對於Facebook的估值。

真正的危機來自於用戶數增長緩慢、在線時長下降。根據第二季度財報，今年4月到6月，Facebook的用戶增速創造了歷史新低，根據外媒報道，Facebook網站的每月頁面訪問次數也從85億下降到47億。

在美國最新的APP Store 上，Snapchat、Instagram穩定在榜單前五名，這兩款產品無論是在年輕人中的口碑，還是近期下載排名都超過了被調侃為「老年人專用平台」的Facebook。如果不是6年前收購了Instagram，Facebook如今所面臨的局面可能更為窘迫。當時，扎克伯克以10億美元收購僅有13名員工的Instagram，當時被認為溢價過高的交易，如今成為互聯網史上最好的投資之一：Instagram的市值已經上漲超過100倍。

即便靠著收購續了命，Facebook仍需面對自身產品進入生命衰退期的事實。就連科研和曾經的員工也在輿論上「添亂」：去年，一項發表在「美國流行病學雜誌」上的研究顯示：對超過5000人的3年跟蹤結果顯示，更高的Facebook使用率會導致身體健康，心理健康和生活滿意度的下降。據《紐約客》報道，在2017年11月的一次活動中，Facebook的第一任總裁肖恩帕克稱自己是社交媒體的反對者，還說「只有上帝知道它對我們孩子的大腦有什麼影響。」

微信7歲，Facebook15歲，對於社交軟體來說，這並不是好消息。

02

流量玩家的絕地求生

社交產品初顯衰退跡象，與之爭鋒相對的是來自另一賽道的敵人。

今年2月，中國互聯網路信息中心發布第41次《中國互聯網路發展狀況統計報告》，數據顯示：截至去年12月，我國網民人均周上網時長為27小時，平均每天不到4小時。這意味著，每一天互聯網產品的戰爭，都發生在這230分鐘里。

根據QuestMobile的半年報告，2018年上半年，短視頻的使用時長從去年的2.0%快速上漲到了8.8%，與此同時，即時通訊類產品的佔比下降了5.8%。這是一場增量有限、存量競爭激烈的零和遊戲。極光大數據推出的《2017年Q4暨全年移動互聯網行業數據研究報告》顯示，從2017年第四季度開始，QQ、微信都出現了不同幅度的增速下滑，QQ下滑0.68% 、微信下滑0.52%。新榜發布的《2017年中國微信500強年報》則顯示，公眾號整體平均閱讀數下降了24%。

今年年初開始，騰訊重拾旗下小視頻產品微視，3月，官方給出30億元巨額補貼鼓勵原創；9月，朋友圈新增發布微視的功能。實際上，無論扶持微視還是不斷改版微信、發力小程序，都是騰訊對於用戶時間的爭奪。

作為騰訊最核心的產品，微信從來都不僅僅是一款類似電話本的產品。在增加了朋友圈、公眾號等功能後，微信身上的內容消費屬性成為這款產品的盈利核心。然而，隨著用戶時間被外來者蠶食，朋友圈打開率降低、公眾號閱讀量大幅度下降，一旦微信真的成為一本用完即走的通訊錄，騰訊也就真的要絕地求生了。

在海外，Facebook同樣面臨來自視頻領域的勁敵。市場研究公司SimilarWeb的最新研究報告顯示，Facebook網站流量在過去兩年里下降了近一半，而YouTube網站的流量則不斷攀升。今年8月，CNBC報道稱，Facebook在未來兩到三個月內可能會被YouTube超越。

2016年初，扎克伯格親自指示加速發布視頻流服務Facebook Live，將其工程團隊從12個大幅度擴展至100多個。

實際上，隨著移動互聯網的紅利消退，全球最大的幾家科技公司都在應對從用戶爆炸式增長到存量競爭的困境，陷入瓶頸的也不單是Facebook與騰訊。但由於社交產品與人們的生活最為接近，最微小的動作也會得到無限的放大與解讀。這種關注對於兩大巨頭而言，曾經助其獲得更多用戶，如今也使得人們對其的包容和耐心日益降低，最終，直接反映在波瀾起伏的股價上面。

為了延緩衰老期，社交巨頭們不得不開闢新戰場。Facebook將希望放在了海外，尤其是人口基數龐大的中國，扎克伯格在幾次訪華之旅中數度表達對中國的青睞，海外投資者也曾因為Facebook入華的消息提高了對這家公司的估值。然而，今年7月，Facebook在杭州設立分公司失敗，Facebook尋求新流量窪地的意圖也折戟於此。

在Facebook第二季度高管電話會議中，扎克伯格預測道：「今年下半年，公司整體營收增長將進一步收窄，三四季度增速會有5-10個百分點的下降。」 此話一出，Facebook的股價應聲下跌了25%。社交巨頭曾經無往不利，這意味著市場能接受的是優，而不僅是及格，更何況掌門人親口承認流量紅利不再？

Facebook進不來，騰訊也出不去。微信自2013年就開始嘗試出海，投入超過10億元去推進全球化事業，還簽下足壇巨星梅西作為微信的全球廣告代言人。然而，根據 WeAreSocial 和 Hootsuite 聯合發布的年度全球數字報告，在全球範圍，微信僅在3個國家和地區成為第一大聊天類應用，分別是不丹、澳門、土庫曼。排名第4到10位的是馬來西亞、寮國、汶萊、聖赫勒拿島、利比亞、蒙古和香港。

與之對比，抖音的海外版本Tik Tok出海不到兩年，就在日本、東南亞等多地應用商店的視頻軟體排行中長期保持第一，即便在競爭最為激烈的美國，Tik Tok仍舊保持在APP store 免費應用前十的地位，多次被App Store推薦，是2018年上半年全球下載量最高的非遊戲iPhone應用。

抖音的海外版本Tik Tok

2017年，社交和遊戲佔據騰訊全年利潤的65%，但根基動搖的跡象已經初現。一方面，社交在海外沒能交出漂亮成績單；另一方面，王者榮耀接班人絕地求生遲遲拿不到版號，無法收費。8月30日晚間，教育部等八部門印發《綜合防控兒童青少年近視實施方案》，對網路遊戲實施總量調控，控制新增網路遊戲上網運營數量。

這意味著，內容成為騰訊爭奪流量的最重要籌碼。除了扶持微視，9月底，騰訊全面調整了公司架構，新成立了平台與內容事業群，收歸各類信息流業務，與今日頭條形成對峙。

在內容戰役里，騰訊已經陸續推出了將近13款短視頻產品，財力物力成本高企，卻仍未見起色。即便如此，在230分鐘的用戶時長戰場上，不進則退，騰訊也無法中途退出。

作為互聯網時代最成功的兩家社交網路公司，Facebook和騰訊都在抓緊最後的機會，試圖重回巔峰。要想延長生命周期，研發新產品或許是唯一途徑。曾經，騰訊經歷了從QQ到微信的迭代過程，最終受益巨大。Facebook在近幾年除了大肆收購競品，打壓垂直賽道的玩家如領英，還在AR、VR、視頻聊天等領域不斷投入精力。今年10月，Facebook推出了一款AR視頻通話設備，試圖通過硬體來實現社交變革。

扎克伯格曾對《紐約客》表示，「如果我們要實現想要的目標，那不僅要有最好的功能，還要建立最好的社區。有時候你必須打敗某人，才能幹接下來的事情。但這主要不是我前行的方式。」

03

技術革新周期

試圖突圍的不止巨頭，用戶、投資機構、創業者們都在尋找下一代的社交產品。

經緯創投合伙人王華東認為，人們之所以更關注社交產品，是因為信息傳播的方式發生了改變，「PC時代，搜索引擎是傳播信息的核心紐帶；移動互聯網時代，信息在對話、溝通、互動中傳播，社交網路成為當下信息傳播的核心紐帶。」

在相當長一段時間內，騰訊完全壟斷了社交賽道，微信以10億活躍用戶的基數在互聯網和運營商之上新建了一個平台——「微信互聯網」，新產品難以出頭。然而，隨著新一代年輕人社交和生活方式發生轉變，社交與內容的邊界日益模糊：

微信增加了公眾號，陌陌轉型了短視頻直播，今日頭條大力打造微頭條，愛奇藝做「泡泡」社區，B站被調侃為全球最大同志交友社區，全民直播時代開啟…… 根據360手機助手的數據統計，2017年上半年下載量Top20的工具應用中，35%都加入了社區運營功能。

圖：360手機助手大數據顯示，工具類應用出現新拓展

不同於PC時代天涯、貓撲、豆瓣等大雜燴式的社區，知乎、即刻、內涵段子、最右、小紅書等新一代移動社區具有明顯的人群屬性，它們將不同人群區隔開來，刺激了新社交關係的誕生。因此，內容社區的出現不僅搶奪了傳統社交產品的用戶時間，也分散了其交友功能。

不可否認的是，上述平台的社交關係最終可能仍舊沉澱在了微信，與此同時，它們也切實削弱了微信在社交方面的影響力。

目前來看，內容社區很難引起大的社交變革。對於社交創業者們而言，社交產品的變革更多與新技術的變革緊密相關。在新一波社交創業中，語音、視頻相關的項目成為不少投資機構的關注重點。

一位視頻社交的創業者告訴AI財經社，他認為社交產品確實存在生命周期，子彈簡訊也好，其他垂直類社交產品也罷，都處於微信的同一周期，「如果創業公司還在和微信競爭，註定會失敗。"

該創業者表示，一個階段的資源被耗盡後，就會遇到天花板，所有人都會尋找下一個大周期。在上一個周期里，大公司會不斷吸收存量市場資源，包括被創業公司挖掘出來的；但是，一旦進入下一個周期，大公司和創業公司幾乎是同一起跑線，反而大公司要處理遺留問題，拖累了速度。

迎接新周期的時刻似乎已經到來。

9月初，騰訊管理層統一收到一封主題為「診斷騰訊」的郵件，要求在9月7號前收納上交《騰訊發展優化建議表》。兩個禮拜後，騰訊年中戰略管理大會在廣州秘密召開，會議確定了兩個方向，騰訊從一家科技公司轉型科技+文化公司，二是戰略重點從消費互聯網轉向產業互聯網。

劉熾平在郵件中提出，基於社交優勢，騰訊未來會將社交平台和內容生態進行緊密協作，即用內容加深社交平台的粘性，讓社交平台充當好內容分發的平台，雙向賦能。

此前，據騰訊2018年Q2財報，儘管社交廣告同比增速55%，但媒體廣告增速大幅下滑，從第一季度的31%下降到16%。今日頭條成為騰訊搶奪用戶時間方面的強勁對手。整合後的內容平台將善用社交優勢，進一步提升廣告收入。

曾經，Facebook有句格言「快速行動，打破局面」，倡導寧做有缺陷的第一名，也不要謹小慎微和完美主義。時移世易，如今，Facebook將座右銘改為「用穩定的基礎架構快速行動。」

對於騰訊和Facebook這兩大霸主而言，儘管股市已警鈴大振，好在真正的敵人尚未到來，在進入社交的下一周期之前，他們仍舊有時間自我變革。

04

一切剛剛開始

股市的涼意從夏天就開始了。今年7月，一張圖片在美國的社交平台上流傳：幾個中年股民站在大屏幕前，盯著頭頂上方的股價顯示屏，瞠目結舌。圖片來自路透社，配文是摩根士丹利的一則預警：「Biggest stock market crash coming soon（最大的股市崩盤即將到來）! 」

實際上，科技股股災的預言近幾個月一直在美國流傳，儘管有聲音認為，這一說法是對個別股票表現的反應過度，但仍然有人堅持這一看法。

「這僅僅是個開始，」近日，CEB International Investment Corp．的研究主管Banny Lam在電話中說。「美國科技泡沫可能需要一段時間才會破裂，我們面臨諸多外部不確定因素——貿易戰、新興市場貨幣和油價風險，而且投資者還應密切關注人民幣。」

沒有什麼比社交領域更能反映出，上一輪技術創新帶來的增長已經進入尾聲。然而，在社交領域，老巨頭的地位仍難以撼動。

兩個月前，子彈簡訊上線，在羅永浩的大力支持下，這款社交產品曾拉出漂亮的增長曲線，在兩天後就衝上了APP Store社交榜榜首，上線3天就融資1.5億元。然而，用戶的熱情在兩個月後就消耗殆盡，數據上呈現高開低走，完全撐不起市場對於挑戰微信的期待。

但投資人和創業者從未放棄對社交領域的進攻。「最近社交領域確實熱起來了，很多投資機構都在看。」一家視頻社交的創始人告訴AI財經社。上線3年的陌生人社交平台soul，也在近期得到了來自DST的B輪融資。作為全球最了解社交的投資機構之一，DST曾投資過Facebook、Snapchat、探探，今年8月又參投了職場社交產品脈脈。

社交領域這潭湖水已經平靜了太久。如果說子彈簡訊是引發漣漪的第一塊石子，湖面之下，還醞釀著更多的蠢蠢欲動。這幾天以來，「微信之父」張小龍獲得高爾夫球賽冠軍和騰訊股價跌破270港元的消息前後腳放出，有社交創業者在朋友圈感慨：「也許新的機會已經到來了。」

王先、牛耕、董雨晴對本文亦有貢獻

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