紙包不住火！日本債市一個天大的秘密越來越難守得住！

這真是日本公司債券市場的怪現象：許多債券銀行家宣稱發行成功，其實不然。這個秘密可能越來越難守得住。

根據彭博訪問投資人、承銷商和發行人，共400多次的採訪所收集的資訊，9月份承銷商發行的公司債至少有29%未能完全銷售，是過去六個月平均值的兩倍。

以討論話題敏感為由而不願具名的部分人士說，日本航空公司、日本煙草產業株式會社、Honda Finance Co. 和出光興產株式會社名列其中。這四家公司的發言人都表示，銀行不是這樣跟他們說的。

對承銷商來說，自行吸收部分沒賣出的債券幾乎不能算是金融系統的瑕疵。這是它們的責任。但市場不透明就可能會出問題。

知情人士透露，未出售的債券矇混過關不是為了隱瞞需求不足，挽救與發行人的業務關係，就是為了給承銷商留出空間，把剩餘證券日後以折扣價出售給青睞的客戶。這可能會損害那些在首次發行時支付更高價格投資人的利益，也可能進一步壓低市場價格。

公司債發行量激增變相造成9月份未出售的債券增加。日本央行7月微調政策後，企業暫緩發債，後來隨著債券殖利率下降，企業從8月底開始爭相發債。

日本航空公司、日本煙草產業株式會社、Honda Finance Co.和出光興產株式會社的發言人說，承銷商告訴他們，各個交易都是超額認購。本財年迄今日本公司債五大承銷商--瑞穗證券、大和證券、野村證券、SMBC日興證券、三菱UFJ摩根士丹利證券--的發言人全都不予置評。

自2017年7月以來，彭博新聞社一直追蹤未售出的債券，訪問發行人、投資人、承銷商以取得資訊。

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