創投進入冷靜調整期 行業馬太效應凸顯 文娛產業的「壞時代」來了嗎？

鉛筆道 專欄作者 | 深響

深響：騰訊科技資深記者劉亞瀾創辦，做既有深度又有響度的商業報道，解碼新經濟，發現新機遇。

邊際擴張成本極高，加上退出渠道受阻、監管趨嚴，2016年以來，資本趨於理性的由熱轉冷現象在文娛行業凸顯，文娛行業的投資熱度和投資數量均呈現下降趨勢。

「文娛產業迎來寒冬。」這句話幾乎每年都會被拿出來說一遍。如果你往回翻看過去5年的媒體報道，每一年，都有許多關於文娛行業走向衰敗的報道。

比如O2O佔據一切注意力的2013年，文娛融資數量少到可憐；風頭正盛的2014、2015年，百舸爭流，真正的匠心從業者才高運騫；創投圈遭遇寒冬2016，文娛投融資的數額開始出現回落；頭熱腳冷的2017則是以調整、淘汰、洗牌為主題，等待上市的影視類公司更是「無人生還」。

到了各種紅利見頂的2018，「寒冬論」又一次甚囂塵上。而今年的論調比過去更「喪」——「脫虛向實」的退出通道非常不暢、資本積極性驟降，政策穹頂突然落下、商業模式遭遇拷問。

另一方面，頭部效應越來越明顯，根據鯨准研究院的數據，截至今年8月，文娛行業融資金額基本與上年融資總額持平，但融資數量卻僅為去年的40%，創業公司的成長機會更少了。

所以，這真的是一個文娛產業的「壞時代」嗎？我們用數據與事實來說話。

核心與證偽

今年是「證偽」的一年。

從時間線上來看，文娛賽道投資最火的階段是2014年-2016年。如今，經過幾年發展，當時投資的「概念」已經處於該接受市場驗證的階段。

但比較尷尬的是，「做大」和「做強」一直以來都是投資人判斷公司前景的兩個維度，相比於其他行業，文娛行業的這兩個維度都很難保證。

最讓人苦惱的就是內容的不確定性實在太強，同時，由於內容的標準性很難界定，規模化不像互聯網、軟體、電商那麼好做。

文娛產業鏈簡圖 （圖片來源：鯨准中國文娛產業大報告）

事實上，文娛產業從商業模式上看，很簡單，無非兩種方向：內容與平台。只是內容本身的特點，讓這個產業變得格外非常複雜。

純內容創業者的商業模式直接明了——做好內容，將內容賣個好價錢。而這個出錢的購買者，可以能是平台，也可能直接是用戶。根據鯨準的數據，80後、90後、00後等年輕的用戶對於互聯網化生活方式接受程度高，有較強的粘性和歸屬感，對互聯網內容有普遍認知度和認可度，付費意願強，預計2020年，此群體人口數量將超5億，帶來可觀的付費市場。

而平台的商業模式相對複雜。廣告變現、內容付費、版權增值（開發/分銷）是三種主流的商業模式。下圖總結了文娛行業主要內容形態所對應的商業模式，千變萬化，不離其宗。

文娛產業商業模式概覽 （圖片來源：鯨准中國文娛產業大報告）

一個毫無爭議的結論是，所有的商業模式的源頭都是內容的優質性。

當然，「優質」的含義極其豐富——良心製作、用戶喜愛、行業認可、沒有政策風險、具有傳播性、具有延展性……而內容生產到目前為止還是一個「人」的行業，環節太多、人的因素太強，導致決定內容是否優質的變數太多。

這些變數也導致了內容生產的邊際擴張成本極高。

冷靜的資本

邊際擴張成本極高，加上退出渠道受阻、監管趨嚴，2016年以來，資本趨於理性的由熱轉冷現象在文娛行業凸顯，文娛行業的投資熱度和投資數量均呈現下降趨勢。

先來看下文娛行業非常嚴重的資本退出問題。

鯨准數據顯示，2014-2018年，創投市場文娛行業退出數量呈現遞減趨勢，退出金額每年較為平均。在2015年退出數量和金額均達到最高峰，退出數量達91起，退出金額破千億。

「脫虛向實」原則是目前資本市場主要監管機構貫徹規範化和嚴格化的主導思想，進行「窗口指導」，單看今年，還沒有看到一家在A股成功上市退出的標的。

不過，今年的美股、港股上市潮雖然「慘痛」，但也讓一些平台型文娛公司完成了上市使命。B站、映客、虎牙、愛奇藝等公司的上市，是投資人文娛產業中「平台」的押注成功。根據文化產業的結構，平台是信息傳播的媒介，是最容易聚集用戶的地方，也是最容易集中資源的標的，而這樣的標是稀少而昂貴的。這類投資機會在2010-2014年之間比較誘人，但16年之後的資本想要分得一杯羹就較為困難了。

B站的上市背後有A站的黯然落幕，映客的上市也映襯著當年上百個直播APP的逐漸退場。文娛的市場結構決定了平台類項目的稀缺性，也就意味著文娛行業的馬太效應會越發明顯。

而在上市通道不暢的情況下，併購倒是一個退出的好方式。例如今日頭條全資收購Musical.ly，閱文集團收購新麗傳媒等等。

2014-2018文娛行業上市融資數量及金額 （圖片來源：鯨准中國文娛產業大報告）

「一是受制於商業模式，一是受制於規模，有不少前幾年投的公司在市場驗證面前就不是那麼成功，再加上外部資金鏈收緊，整個市場就陷入觀望了。」曾投出SHN48、B站、米未傳媒的陳悅天如是總結當下的文娛行業情況。

那麼，嚴峻的形勢面前，現在的文娛投融資和創業又有哪些趨勢呢？

· 影視受寵，短視頻、直播、知識付費興起。

· 文學、知識付費集中在創投市場，成熟的音樂、影視併購比例高。

· 目前投資更關注垂直領域的流量轉換和變現創新，各類內容、業態和場景結合下的投資機會。

《鯨准中國文娛產業大報告》對文娛行業的未來大趨勢進行了一番總結

1.新的智能終端伴隨著新的文娛生態。

2.新媒介為平台型公司帶來新機遇。

3.提速降費，流量殺手型應用不再是不能承受之痛。

4.創投進入冷靜調整期，行業馬太效應凸顯。

5.線上、線下統一標準，政策監管趨於高效。

6.資本上市退出受阻，併購退出「C位」穩固。

7.居民文娛消費支出佔比基本穩定，但文娛服務消費佔比穩步提升。

8.碎片化時代來臨，用戶習慣「移動轉移」。

9.年輕用戶登場，「種草」高品質、個性化文娛內容。

10.全IP運營大勢所趨，未來增量市場空間可期。

11.正版內容價值凸顯，頭部IP更具開發價值。

12.更逼真、更沉浸的內容體驗將是未來發展方向。

13.跨類別經營，平台內容多元化成為趨勢。

14.內容公司成立時間後置，平台需求倒逼內容供給端發展。

15.內容付費收入增速超越廣告，漸成主流商業模式。

其實，當下經歷的資本周期倒不是壞事，畢竟任何一個市場都會經歷周期性的調整。正如娛樂工場合伙人劉獻民所言，「在現在這個時點，大家希望看到行業裡面的企業真正創造商業價值，而非賬面估值。所以現在整個行業對市場的認識也慢慢回歸到本質，即創造價值。」

編輯 | 丹丹

本文為鉛筆道專欄作者「深響」的原創作品，轉載請註明作者以及原文出處，未按照要求轉載者，鉛筆道保留追究相應責任的權利。本文僅代表作者本人觀點，不代表鉛筆道觀點，內容僅供讀者參考。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！