Uber可能以1200億估值上市，但今年上市的大創業公司幾乎都破發了｜好奇心小數據

刨除從阿里巴巴孵化的螞蟻金服，Uber 是全球估值最高的未上市私營公司。今年八月拿到豐田投資的 5 億美元後，它的估值達到 720 億美元。

高估值以及今年動蕩的管理層更迭，引起資本市場對它上市前景的擔憂。但有知情人士近期告訴《華爾街日報》，包括摩根士丹利、高盛在內的華爾街頂尖投行正在評估 Uber IPO 定價，認為它有望以 1200 億美元估值於 2019 年在美股上市。這將比它現在的估值高出 66%。

與此同時，Uber 的競爭對手 Lyft 也正在謀求明年以 180-300 億美元的估值 IPO，較其末輪融資時的估值高出 20%-98%。《華爾街日報》彙編了未上市科技公司估值排行榜，排在前列的 Palantir、Airbnb、 Slack 等公司也有了各自的上市計劃。

今年上半年，一批中資科技公司扎堆在香港、美股上市。

根據世界交易所聯合會的數據，僅今年前八個月就有 121 家中資公司在港股上市，已經接近去年全年 129 家的上市規模。

小米、平安好醫生、美團點評、中國鐵塔、海底撈等中國境內規模大一些的公司都跑去了香港上市，且 IPO 融資募集的金額都不小，僅上述提及的 5 家公司拿了 1447.16 億元融資，比 A 股前三季度 87 家公司的 IPO 融資規模還多。另一些中國消費者稍微熟悉的互聯網公司，愛奇藝、B 站、拼多多等則去了美國上市。

它們也多在上市的時候拿到更多的估值溢價，比如小米 540 億美元的上市估值就比末輪融資時的高了 20%、美團則是高了 42%。

這種上市潮有望在明年延續。除了 Uber、Lyft 等公司，螞蟻金服今年完成的 140 億美元融資也被認為是上市前最後一輪。另外，今日頭條也傳出了在進行 Pre-IPO 輪融資的消息，投前估值為 750 億美元，並已啟動 IPO 籌備公司，將於 2019 年上市。

但是包括 Uber 在內，1200 億美元的估值不代表它們上市時候真的能拿到。小米曾宣稱 IPO 估值 1000 億美元，最後上市市值 540 億美元。

而且即便這樣，上市後不久就破發也成了常態，資本市場的狂歡沒能維持多久，小米、美團點評、平安好醫生等公司甚至還跌破了發行價。

光是小米、平安好醫生、美團點評、中國鐵塔、海底撈這五家中國公司，市值就至少蒸發 280 億美元。

有分析師認為股價下挫不代表這些公司前景出現問題，實際上小米談手機出海、美團點評談出行的故事很難說下去。這些公司的股價很難再回到歷史高點，但伴隨它們高估值 IPO 而來的融資，也促成了今年科技領域私募股權投資和風險投資的趨勢 —— 投資筆數同比減少，但單筆金額放大。

據 CBInsights 發布的 2018 年第三季度風投報告，這一季度全球風投交易筆數較上一季度下降了近 10% 至 3408 筆，但交易規模卻較上一季度上漲了 1.5% 至 531 億美元，是近 8 個季度以來的最高水平。

其中，超過 1 億美元的超級交易（Mega-Round）筆數一直在持續增長，比較明顯的投資特徵是總的投資筆數在減少，但單筆金額在增加。美國風投協會（NVCA）會長 Menlo Ventures 表示，資本集中將錢撒向更大的標的的投資方式正在成為一種趨勢。

一方面這跟軟銀千億基金的投資風格有關，其單筆投資金額動輒就達上億美元，這一定程度上帶動了大規模風投基金的增加。並使得其它風投基金也需要通過募集超大規模基金的方式，在市場中進行競爭投資。今年以來每幾個月，就會有基金完成超 10 億基金規模的募資，這些基金多來自市場中的風投部門，也有來自政府部門的募資，其中不乏來自中國的投資機構。

今年 8 月，紅杉中國、國新風投、京東聯合開始募集一筆最高 400 億元的基金。啟明也在同一時期完成了 13.9 億美元的募資，佔過去 12 年總募資金額的近 1/3。

另一方面，企業 IPO 前基本都會再進行一筆融資，以助其在 IPO 時謀得更高估值。公司扎堆上市時，末輪融資增加，這種變化也會反映在整體投資數據里。

與此同時，全球企業風投部分（CVC）參與投資交易的比例也在持續上升。大公司業通過投資控股或併購進行擴張已成為常態，但亞洲這一趨勢開始放緩，據 CBInsights 報告，2018 年第三季度企業風投佔總投資交易的比例較上一季度未發生變化，停留在 35% 。

但這些投資也有風險。雙邊貿易摩擦讓經濟市場變得不穩定，大創業公司上市可能會對市場流動性造成衝擊。對於未上市私營公司來說，似乎時間成了最大的敵人 —— 誰先上市誰就更有能佔到資本市場的先機。

製圖：馮秀霞

題圖：Mirror

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