虛高的估值，今日頭條難以承受之重

喜歡關注互聯網公司融資的朋友或許會發現一個有趣的現象，那就是每伴隨著一次新的融資的過程，必然會帶來一種新的估值爬升的結果。有時候，甚至可以是翻倍的增長，好像市場都在預示著融資之後就可以帶來一種質的飛躍，或者說本質的變化。但是很多互聯網企業，無論是初創公司，還是已經相對成熟的公司，在經歷了多次的所謂的市值被拔高之後，最終都會被「打回原形」的。

今年小米公司上市了，美團公司也上市了。小米一度時間還被市場「吹捧」為可以市值達到2000億美元的一個「獨角獸」。結果呢，大家也都看到了，原來估值和市值之間還是差了好多好多。美團也上市了，而且一度是被認為今年港交所最大的IPO項目，但接連的暴跌也讓人大跌眼鏡，半個月市值蒸發1000億，這還是在引入戰略投資者摩根「護盤」的情況下，可見，估值和市值真的不可以劃等號的。我們也不能以估值為唯一的參照物來看一個企業的發展和定位。

今日頭條融資，估值打著滾兒地上漲

近日，我們看到今日頭條又融資了。一度時間業界有一種戲稱，今日頭條是「融帝」。當然，這一次的融資同樣是伴隨著市值的再度被高高地「拉起來了」。據悉，今日頭條母公司位元組跳動已完成金額不低於25億美元的Pre-IPO融資，投前估值達到750億美元。還有消息稱，今日頭條內部已啟動IPO相關的準備工作，計劃明年上市。

在小米、美團之後，看來今日頭條也憋不住了，也要計劃自己的IPO之行了。當然，對於投資機構來說，還是希望看到今日頭條上市的，畢竟資本是逐利的，前期的投資需要最終的一個出口和回報。而只有上市之後，才能名正言順地退出，而且是相對體面的可以賺一個「盆滿缽滿」之後退出的。

據The Information報道，位元組跳動上一輪融資估值是2017年12月的300億美元左右，以本輪投前估值750億美元計算，今日頭條的估值在不到一年的時間內就實現了翻番，這個速度不可謂不慢。那麼，今日頭條憑什麼能帶來750億美元的估值呢？相信很多人也希望能夠看到這個數據究竟是怎麼換算出來的吧？

有人在悄悄地盤算了一下稱，當前今日頭條旗下的主要產品包括：用戶量總數超7億的新聞資訊今日頭條，音樂短視頻社區抖音，短視頻應用西瓜視頻，原創短視頻社區火山小視頻，問答平台悟空問答，社交媒體產品微頭條等。最新數據顯示，今日頭條國內日活躍用戶4億，海外日活躍用戶1億，2018年收入有望達到500億元人民幣，是去年的3倍，前年的15倍。

在這樣的基礎上進行「復盤」，貌似估值翻番也是說得過去的。但是，真的就這麼簡單地可以帶來估值的如此飛躍嗎？要知道小米在上市之前，估值也是打著滾兒地被「虛報」的，但最終上市之日的時候，估值和市場之前的「預值」相去甚遠了。今日頭條呢？可以完美地統一嗎？相信很多人也會在心裡打一個大大的問號吧？畢竟，今日頭條帶來的營收能力，以及估值可以依託的市場，包括自身的發展預期，都還存在著一定的不可確定性，再加上我們以小米和美團為參照，市值的變化以及在資本市場上的太多的不確定性，都說明，未來的市場真的很難預料。

資本逐利，估值虛火，這是互聯網行業的「潛規則」？

按照半個月被「打掉」1000億市值的節奏來看，美團的上市讓人看得有點心驚肉跳了。在市場如此殘酷的面前，今日頭條還是要啟動自己的IPO計劃，其實也從一個側面可以看出，今日頭條或許也「急於套現」吧？

我們還記得當初小米公司就一直不願意或者說不急著上市，為什麼？因為不缺錢，而且那時候是站在風口上，來錢太容易了，市場也太容易了，但後來遭遇了「滑鐵盧」，小米一度時間陷入困境，後來最終跳出泥淖，這時候小米的上市步伐就進入了快節奏，因為心有所擔了，不敢拖了。那麼，今日頭條計劃明年IPO，是不是也有這樣的顧慮？也不敢拖了？在自己相對還比較火爆的時候，抓緊時間實現IPO，先進入資本市場再說，卡位之後再說其他？

只是，我們再看看近期資本市場的表現，無論是小米還是美團，市值都蒸發了不少，IPO之後的市場表現真的不好說的。有媒體披露的消息稱，今日頭條預計2019年底至2020年初通過IPO登陸資本市場，選擇這個時間，一方面與目前科技公司整體大環境有關，另一方面位元組跳動也希望教育、健康、金融等領域多方發展。據悉，本次融資，早在年初就已經啟動，不過也拖到現在才基本完成，據悉軟銀、春華和KKR是領投方，阿里旗下雲鋒基金也在列。

值得注意的是，今年7月，今日頭條應用程序出現一款名為「放心借」的產品，據產品介紹，「放心借」為提供個人消費借款服務的技術服務平台。不過，想一下小米之前的遭遇，這個市場其實「水很深」。有意思的是，甚至還有人「舉報」過今日頭條的這款產品，稱其屬於「無照經營」。其實，看看小米一度推廣的相關P2P平台曾出現大規模的「爆雷」，「嚇得」小米全面清理並撇清關係，但這還是嚴重影響了其品牌形象。對擁有流量和場景的公司而言，助貸確實能夠帶來新的利潤增長點。但是一旦「網貸」項目出現問題，也很容易「引火燒身」的。

IPO是今日頭條必須選擇之路了？

再回到融資本身，今日頭條這次融資是不是也是為上市做準備？先把估值做起來，為上市打造更多的故事可以去講，起碼讓資本市場認知到今日頭條的價值所在。我們看看位元組跳動此前經歷了多輪融資，分別是，2017年8月進行了E輪融資，估值220億美元；2016年12月，由紅杉資本、建銀國際投資的10億美元的D輪融資；2014年6月，由紅杉資本、新浪微博創投(已退出)的1億美元的C輪融資；2013年9月，由DST投資的數千萬美元的B輪融資；2012年7月，SIG海納亞洲投資的數百萬美元的A輪融資；2012年3月，源碼資本、晨興資本、順為資本的未公布數額的天使輪融資。

這一輪融資的估值大跨步地提升了，不過提升的幅度也太大了。之前，今日頭條也遭遇過央媒的質疑，內涵段子等產品的下線，整改帶來的一些影響，一度都讓今日頭條成為市場關注的焦點之一。尤其是關於「演算法」的一種被口誅筆伐，更是在想當長一段時間裡，人們對於新聞的取向和傳播方式表示了質疑。

據悉，如今今日頭條在短視頻領域是很被看好的，這也被認為是未來IPO中最可以講故事的地方，不過競爭對手的跟進也讓這個市場變得撲朔迷離起來了。過去一年，今日頭條開啟了多線作戰模式，既要做移動資訊、泛視頻、問答，也要做社交、國際化、投資併購，這樣使成本也變得繁重起來。

目前，除BAT外，今日頭條擁有最大的移動互聯網產品矩陣，包括短視頻、垂直媒體、微博客、問答、電商等。有證券分析人士表示，「今日頭條系當前的商業模式主要以內容為入口，目前內容根基不穩，監管層對內容的監管力度加大，同時廣告收入在未來的2至3年可能會出現增長放緩，對比美團、小米，公司還需拓展多樣化營收，建立強大的生態壁壘，頭條目前收入結構仍不牢靠。」短視頻是其發展較好的一個內容，但是僅僅靠此就能支撐起一片天嗎？估計還是很難。

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