垃圾債跌至2年半新低，黃金連跌6個月後終迎首漲

在美股出現一波又一波的拋售後，投資者對美聯儲的緊縮性貨幣政策逐漸失去信心，債券市場本月表現慘淡，尤其是高收益債券（垃圾債）。當企業盈利的利好作用被低估時，投資者已經將美聯儲明年的加息次數預期降為2次。

對盈利、貿易和地緣政治的擔憂正在打擊信貸市場，高收益債券價格在10月底觸及兩年低點，而巴克萊高收益債ETF指數也在10月累計下跌近8.6%。

Invesco資產管理公司負責人羅伯茨（Scott Roberts）表示：「現在還不是這輪經濟增長周期終結的時點。最近垃圾債券表現疲軟是對股市的回調及地緣政治風險作出的回應。」

10月對債券投資者來說是殘酷的，這也是高收益債在近2年半來表現最糟糕的月份，尤其是CCC級的垃圾債的損失最為嚴重，而CCC級垃圾債在股市暴跌之前一直是「垃圾債之星」。

「儘管CCC級債券本月表現不佳，但由於經濟和信貸市場的基本面仍然穩固，我們認為現在放棄CCC級債券還為時尚早。」 羅伯茨補充道，「面對波動性激增時，垃圾債的表現仍比股票表現優異，這也暗示著市場此時對經濟增長的擔憂還沒到很負面的程度，因為對垃圾債的拋售還沒擴散至整個信貸市場。如果這個季度企業盈利普遍出現下滑，這也許才意味著美國經濟增長開始放緩，那時候的信貸風險才開始值得擔憂。」

瑞銀集團信貸策略師卡普里奧（Stephen Caprio）亦表示，垃圾債價格的下跌更多是由貿易摩擦和經濟增速憂慮引起的，而不是擔心企業違約。周期性的疲軟並不意味著周期即將結束，企業盈利正從之前的高位回落，並未出現大幅減速。

根據惠譽上周發布的評級報告顯示，美國高收益率違約率將在2019年底降至1.5％，這也是2013年以來的最低水平。

即使收益率價差持續縮小，高收益率仍將是表現最佳的固定收益資產類別，因為它是固定收益家族裡是唯一一個年度收益為正的成員：今年至今的總回報率為0.89％，而投資級別債券同期的總回報率為-3.2％。

另一方面，在本月的市場拋售和波動性飆升之後，投資者對黃金ETF需求開始增加，這也讓連跌了6個月後的金價在10月終於迎來今年首次月度漲幅。目前，黃金交易價格為1214美元/盎司，在十月中旬避險需求最旺盛時曾一度衝擊至1243美元/盎司，漲幅高達4.9%。隨後隨著風險情緒逐步緩解，金價在十月的累計漲幅縮小至2.5%。

高盛表示，「美國經濟增長仍然強勁，我們認為美國此輪經濟增長周期仍未走完，但這並不意味著市場其他投資者持有和我們一樣的觀點。據追蹤模型顯示，美國在未來兩年內陷入經濟衰退的幾率超過50％。長期來看，市場擔心美國經濟衰退的預期將會加強。當美國經濟增長開始放緩後，這種擔憂便會和黃金投資需求進一步增加。目前金價的提振以及黃金投資需求驟增就很好地說明了這點。」

高盛稱，黃金的基本面穩固，預計金價在未來3個月、6個月和12個月的價格分別維持在1250美元、1300美元和1350美元，一旦美國經濟增長開始放緩，金價就會出現上行風險。

除了避險情緒上升，各國央行對黃金的買盤、美國核心通脹上升以及新興市場需求上升也在支撐著金價，畢竟黃金需求大國印度正迎來了黃金消費需求旺季，當地金價已經躍升至兩年來的高位。

高盛預計明年美國經濟增長將放緩至2.6％，核心通脹率將升至2.5％，這可能讓美國經濟周期看起來更像步入了滯漲階段，這也許會進一步刺激黃金投資需求。

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