星石投資：理性看待回購制度改革

來源：金融界基金

今年以來A股市場回購頻頻，2018年截至10月30日，上市公司已實施的回購金額合計約309億元，超過2015-2017年實施回購金額的總和。自周末人大會火速通過了針對《公司法》上市公司回購股份制度的修改，股份回購引發市場極大關注，周一不少回購概念的上市公司也在全部申萬一級板塊收跌的環境下收紅。

【星石投資分析】

股票回購制度完善，有助於穩定市場預期

在今年市場持續下跌的環境下，將股票回購適度放寬，有助於穩定資本市場預期。一方面，從歷史經驗來看，A股回購預案公告當天，上市公司股價平均上漲2.72％，相對於滬深300超額收益2.65％，公告1個月內（不含公告當日）股價平均上漲1.35％，相對滬深300超額收益1.52％，說明在A股市場中回購短期的確能傳遞出積極信號。一方面，《公司法》修正案也便利了回購的執行流程、完善了回購制度，未來A股市場的回購規模有望進一步提升。

防範「忽悠式」回購的監管措施已在路上

對於回購制度改革，市場也存在一定的擔憂，認為回購的放鬆可能成為上市公司內幕知情人操縱市場、謀取私利的工具。從近期監管動態來看，深交所已經出台了配套措施，上交所配套措施也在緊鑼密鼓制定當中，我們認為不必過度憂慮。

例如，1）市場有一部分聲音擔憂上市公司是否會利用回購操縱市場。事實上回購股份是存放在股份回購專用賬戶的，交易所會對上市公司通過回購股份專用賬戶進行回購股份的交易行為以及相關內幕信息知情人買賣該公司股票的交易行為進行實時監察，防範內幕交易以及其他不公平交易行為的發生。2）對於利用回購擠出其他股東的擔憂，監管規則也規定了回購期間公司不得發行股份，回購的股份自過戶至上市公司回購專用賬戶之日起即失去權利。3）對於「忽悠式」回購，深交所在10月12日發布的《中小企業板信息披露業務備忘錄第13號：上市公司信息披露公告格式》也對回購事項進展的披露做出了詳細的要求，防範忽悠式回購。

投資還需關注基本面，警惕「蹭熱點」的公司

回購也要量力而行，如果上市公司的自有資金並不充裕，那麼超過自身能力範圍的股份回購可能還會對公司的運營帶來負面影響。因此進行投資決策時更應該理性分析公司的基本面，關注企業現金流、資產負債率等基本面情況，選擇真正具備成長能力的優質股票。

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