加拿大央行加快加息，利率將達到3％的中性水平

加拿大的生產率和信貸增長面臨收益率曲線趨於平緩的威脅，減少了投資長期項目的吸引力，而加拿大央行達到3%的利率目標則更困難。

加拿大2年期和10年期國債收益率之間的差距下跌至約13個基點，這是加拿大國債收益率自全球金融危機以來的最窄幅度，相當於美國的一半。

經濟學家和基金經理表示，進一步縮小這種利差可能會降低銀行放貸的動力，並阻礙投資多年期項目，這些項目往往會提高經濟增長的速度。加拿大央行上周將其主要利率上調至1.75%，並表示該利率需要進一步上升至約3%的中性水平以實現其通脹目標。

富蘭克林比塞特投資管理公司(Franklin Bissett Investment Management)駐卡爾加里的投資組合經理達西?布里格斯(Darcy Briggs)表示，「如果這是加拿大央行認為的中性水平，加拿大國債收益率曲線將趨於平緩。如果加拿大銀行借出的貸款利率相同，他們有什麼動力可以提供信貸。」

雖然加拿大央行通過其政策制定來幫助確定短期利率水平，但經濟增長和通脹的預期對收益率曲線的長期影響更大。平穩的收益率曲線可以吸引投資者在諸如新技術等影響深遠的項目中進行短期投資，這些項目通常會提高生產率，提高經濟的潛在增長率。

BMO資本市場高級經濟學家Sal Guatieri表示，這會降低投資者承擔的風險，而投資者可以通過保持資金流動獲得相當不錯的回報率。投資者傾向於要求更高的回報，而更長時間的貨幣政策會增加風險，即期限溢價。

道明證券(TD Securities)高級利率策略師安德魯·開爾文(Andrew Kelvin)表示，由於全球低收益率和長期債券稀缺，加拿大的保費一直低於其他地方。如果加拿大央行將利率提高至3%，那將會出現巨大的機會。

收益率曲線反轉，即長期國債收益率低於短期國債收益率，傳統上被視為經濟衰退的預兆。但加拿大央行上周表示，收益率曲線作為信號的可靠性可能因全球央行購買債券等因素而受到削弱。

儘管如此，美國長期國債收益率比加拿大長期國債收益率高達88個基點，這可能會使加拿大的部分資本匱乏。這幾乎就像一個惡性循環，無論出於何種原因，現在投資者預計加拿大經濟的長期增長將比美國弱，例如，競爭力以及資金流入美國等因素。

儘管路透社的一項民意調查顯示大多數經濟學家表示將在12月的會議上否決，而加拿大央行表示將在明年三次提高利率。現在加拿大與美國和墨西哥就貿易已達成新協議並且消除了很大的不確定性，加拿大央行在其10月會議上明確指出，經濟不需要更多的刺激措施。

加拿大央行不僅從其關於利率的政策指導中刪除了「漸進式」這個詞，而且還表示需要將隔夜基準利率提前提高到中性水平。路透社最近對26位經濟學家進行的調查顯示，10月26日至31日，隔夜利率將達到加拿大央行認為明年年底中性區間2.50%—3.50%的最低點。此前路透社的調查結果顯示，到2019年底，隔夜基準利率利率為2.25%，而加拿大央行並沒有就進一步提高達成明確共識。另外，26位經濟學家中有5位預測12月會議上加拿大將加息至2.0%。

加拿大央行似乎已經重新定義了他們的漸進式加息方式，這意味著以往每一次會議上提出的緊縮政策都不足以防止通貨膨脹加速。因此，加拿大央行官員似乎比今年夏天更擔心收益率曲線。

如果當前加拿大積極的經濟勢頭持續，地緣政治和貿易緊張局勢不會產生過度的市場恐慌，那麼12月5日會議上提出加息的可能性也不能排除，實際上可能是預計好的。路透調查預測的新利率路徑使得加拿大央行更符合對美聯儲的預期，美聯儲也可能在明年三次提高聯邦基金利率。

在加拿大央行決定加息並提供新指引後，加元在10月24日上漲了半個百分點。最近路透社對加拿大經濟前景的調查顯示，幾周前，通脹預測將在整個預測期內保持在加拿大央行2%的目標之上。

但在最新的一項調查中，經濟學家幾乎在中性水平上起爭執，加拿大央行是否正確地表明利率可能會比預測周期之前更快地上漲。問題的關鍵在於加拿大家庭承擔多少債務，其中大部分都附屬於在房地產市場繁榮時期購買房產的抵押貸款。加拿大的家庭債務與收入比率略低於170%，，遠高於美國。

最近一次全球金融危機是由房價下跌引發的，並導致房地產資產負債表發生重大調整。與美國不同的是，加拿大房地產市場以及債務幾乎呈直線上升趨勢。加拿大負債纍纍的家庭對利率上升極為敏感，加拿大央行需要逐步提高借貸成本。隨著加拿大經濟處於滿負荷運轉狀態和接近目標通脹，也很難說加拿大的貨幣政策不應該處於更為中性的狀態。

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