美國債務近21.7萬億美元，美聯儲撤資，美國經濟或呈空心狀態

截至10月底，美國國債正式達21,694,906,926,249（近21.7萬億）美元。我們知道，美元和債務赤字構成了美國經濟的循環。在美元問鼎全球「貨幣之王」以後，美國經濟幾乎可以輕鬆而廉價地獲取全球寶貴物質財富。與此同時，美國聯邦年復一年的債務赤字也成為其鮮明的標籤。

儘管這二者大多時候是有機結合的，美債也是美元的核心資產，但由於美國聯邦的債務赤字不斷膨脹，目前來看，美聯儲所推動的美元與美國的債務赤字越發違和得格格不入。比如，美聯儲自2015年底以來已加息8次，鷹派預計美元至2020年之前還將加息7次，而美元的每次加息都將推高美國聯邦的債務成本，因此，美國聯邦在今年以來數度質疑美聯儲。

圖片來源USDdollarburning

事實上，如果深入了解了美國公共債務當前的處境就不難理解美聯儲的舉措了。美國金融網站Howmuch近日發布了一份報告，報告顯示，1982-1989年間，美國聯邦債務開始激增，自此，而2010-2017年初增加了8.59萬億美元，此後至2021年的四年間，預計美國聯邦債務總額將增加4.78萬億美元。

通過下圖，我們還可以看到，最近一年多以來，美國聯邦的債務積累更是高得驚人。在2017年年初至今，美國聯邦債務總額增加了1.2萬億美元。而報告顯示，2018財年美國赤字缺口已飆升至7790億美元，比上一財年增長17%。美國聯邦預算委員高級政策主管馬克·戈德魏因數周前就表示，美國已永久性進入一個萬億美元赤字白條時代。

2017年年初以來美國債務規模擴大走勢圖

白宮首席經濟學家凱文·哈塞特近日表示，「赤字絕對高於任何人想要的，」而且，展望未來，它將無限期地持續上升，直到最後，有些東西會破裂。美國聯邦將儘快公布措施以解決這一不足，儘管目前沒有提供具體細節。

美國聯邦債務與GDP之比

雪上加霜的是，近期美債呈現出了一股「減持潮」。而這一減持潮，首先來自美聯儲。據CNBC報道，開啟縮表後，美聯儲計划到2022年將原有的近4.5萬億美元的資產負債表縮減到2.2萬億美元，其中，每年減少持有2500億美元美債。我們注意到，數據顯示，截至10月底，美聯儲的資產負債表現已縮減至4.14萬億美元，為2014年2月12日以來的最低水平; 自2017年10月美聯儲開始縮表以來，它已減少了3210億美元。

例如，10月31日這一周，美聯儲資產負債表總額500億美元，下降了338億美元 ，這是迄今為止美聯儲縮表最大的單周總額 ，其中就包括238億美元的美債，80億美元的抵押貸款支持證券，以及其他各種因素的適度下降資產。這意味著，美國財政部向美聯儲支付了238億美元，這是美聯儲將以數字方式迅速「粉碎」並撤回過度膨脹的美債的美元資金。

值得注意的是，在12月，還將有180億美元的美國國債到期，按美聯儲目前持有的美債到期時間表以及本文前面提及的縮表計劃來看，未來美國聯邦的債券必須在被美聯儲不斷減持狀況下，尋找新的買主。否則，即使不斷增加赤字預算和發債，美國經濟或也將呈現無法買單的「空心」狀態。

尷尬的是，我們查詢根據美國財政部最近一次最新一次公布的國際資本流動報告TIC（數據會有二個月的延後慣例）顯示，截至今年8月，美債的一些主要外國債權人也都在不同程度減持美債。作為美債第一大持有者，中國（內地）自今年6月至8月已連續三個月減持了美債，目前降至1.165萬億美元，創下去年6月以來的新低。而美債第二大外國債權人的日本8月持倉減少56億美元至1.0299萬億美元，再度創下7年以來（2011年10月）新低。

分析認為，日本拋售美債潮或將是長期而持續的，這在野村資產管理固定收益部門首席投資長Masahiro Kawagishi看來，美國經濟無疑引發這樣一種擔憂，即美元可能不再是以前那樣的主要貨幣了，他的團隊已將資金從美元計價資產中撤離出來。華爾街日報今年稍早前報道稱，日本投資者正在大舉做空美債。

出人意料的是，我們在減持美債的以下這十個美債外國債權人（中國、俄羅斯、日本、瑞士、比利時、印度、荷蘭、德國、土耳其、義大利）發現，中國、俄羅斯、德國、日本、義大利、瑞士、荷蘭這7國央行持有黃金儲備位列全球前十名的榜單中（如下圖）。

也就是說，不包括IMF（國際貨幣基金組織）情況下，在全球9大黃金儲備國中，7大黃金儲備國的央行近期不同程度地減持了美債。這是一個非同小可的信號，即擁有黃金較多的經濟體央行，對美債這一美元資產的拋售速度更快。

我們分析認為，在美元信用不斷減弱的當下，能夠代表美元核心資產的美債被全球投資者遺忘的速度越來越快。（完）

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