任澤平：本次房價調控將在2019上半年見底

最近股市在調整，房地產也在調控，大家看到的新聞基本負能量居多，甚至有一些經濟學家開始批評我們政策。

但是，對於中長期我是比較樂觀的。

我覺得很多問題要全面看，任何事物都是兩面的，比如我們去槓桿，哪有去槓桿沒有陣痛的呢？

不去槓桿而放水，有的人好像很開心，但短痛長痛總要選擇一個，歷史上沒有哪個經濟體在去槓桿過程中沒有陣痛。

大家都希望貨幣放水，但長期來說貨幣放水就是貶值、積累金融和債務風險，一定是這樣的，任何事情都有兩面性。

風險是漲上去，機會是跌下來的，現在看A股很多都很便宜，現在的風險比兩年前、三年前那時候的風險小多了。

從長期來說，現在這個市場其實很多股票真的很便宜，只不過是時間的問題而已。所以我覺得很多事情是兩面，是辯證的。

一、結構性寬鬆

後面會進行結構性寬鬆，但絕對不是大水漫灌。

1、針對經濟

我在2015年提出「經濟L型」，2016到2018年中國經濟是波動築底。

2016到2017年，第一個小周期築底，然後從2018年經濟又開始回落，應該是2018年下半年下行壓力更大。

這一次回調大致會在2019年上半年見第二次底部。但是我個人並不認為經濟會失控，這次經濟的微調是有底的。

2、針對政策

現在的政策總體來說，採取去槓桿、去產能、去庫存、降成本、補短板，所以這個做法都是對的。但是有些細節上可能需要完善，在結構上需要調整，大方向肯定是對的。但是它短期一定是有陣痛的。

比如說流動性的收緊，我認為一直到今年下半年這個流動性總體還是偏緊，但是會相對結構性的放鬆，主要在基建和小微以及實體經濟領域，可能在後面會進行結構性寬鬆，但絕對不是大水漫灌。

二、貿易摩擦

最好的應對就是改革開放

從世界大國興衰的世紀性規律和領導權更迭來看，貿易戰是中國發展到現階段必然出現的現象和必將面臨的挑戰。

難道你以為美國會自然地把世界領導權拱手相讓嗎？這不僅僅是貿易戰，而是打著貿易保護主義旗號的遏制，是由於發展模式、意識形態、文化文明、價值觀等差異所引發的世界領導權更迭之爭。

從數據上看，現在美國的GDP大概是19萬億美元，佔全球24%。中國現在是12萬億美元，大約佔全球的GDP比重是15%，中美加起來佔全球GDP的比重40%，排在第三位是日本，大約佔5%多一點，只是我們的零頭。

現在確實是巨頭的時代，但更重要的是，中國經濟還在以每年6%以上的速度在增長，美國是年均2%。

時間對我們是有利的，美國最怕的就是這樣發展下去的時間。但是我並不認為貿易等很多問題大家是雙輸的，我認為是可以實現共贏的。國際貿易問題大家一定是雙贏，只不過它帶有強烈收入分配效應。

對於我們而言，我覺得我們是要穩住，做好自己的事情。老一輩教給我們的東西不要丟了，就是韜光養晦、悶頭髮大財。

所以，對於中美貿易摩擦，我有三個基本判斷：具有長期性或者是嚴峻性；這是以貿易保護主義之名的遏制；我們最好的應對就是改革開放，沒有別的，做好自己的事情就夠了。

三、人口紅利

2009年，當時我剛到國務院發展研究中心的時候，我們的團隊提出了一個判斷，中國經濟可能永遠告別了高增長的時代，中國經濟要增長階段轉化，增速換擋。

為什麼要增速換擋？簡單來講就是人口紅利的漸行漸遠，我們必須由要素投入型的增長轉向創新驅動型增長。

關於中國人口、經濟，為什麼高增長？用模型來講叫資本勞動技術，或簡單來講，就是一個好的制度，釋放了人創造財富的能力。

大家記住中國最大的人口紅利來自於1962到1976年的嬰兒潮。中國經濟增長和經濟結構的很多特點與這批人有關。

簡單來講，中國過去高增長就是這一批人年輕時干出來的。最近我們說的老齡化，其實就是這一批人年齡漸長。過去20年是房地產的黃金時代，就是這一批人結婚生子要買房。

人，才是經濟增長的源泉，才是所有消費升級的根本趨勢。

1962到1976年出生的這一批人，決定了中國經濟增長和經濟結構的很多主要特點。1962到1976年的這一批人在90年代，二三十歲，當打之年，人多，年輕，便宜，再加上改革，中國肯定高增長。

1978-2017年40年，中國年均增長9.5%，1978-2008年年均增長是9.8%。9.8%是實際GDP增長，如果加上物價通脹，我們實際名義GDP增長是13%-15%。

意思就是，在過去的30年，你的年化收益率低於13%，你連GDP都沒跑過。所以過去的三四十年給我們創造了財富的機會是非常驚人的。

那麼1962到1976年出生的一批人，在90年代，20多歲。現在，2018年，1962到1976年出生現在42到56歲，也就是說中國現在的主流是42到56歲人群，以前快遞小哥已經成為快遞大亨。

所以這就是中國的年齡的分布，1962到1976年出生的這批人，他們現在是我們各個崗位的中堅力量。我們的銀行高凈值客戶，80%都是1962到1976出生的，1962到1976年人群是中國目前社會的中堅力量。

大家說現在是80後90後的天下，其實不然。有人說，互聯網都是80後90後，其實，互聯網是70後給80後去投資，去賺90後的錢。

還有房地產，買房人群是20到50歲人買房。20到30的首次購房，35到50歲改善性住房就是所謂的二次置業。那麼現在中國是進入到一個改善性置業為主的房地產市場。

人口的因素，對經濟增長對經濟結構影響非常巨大。那麼現在中國是這樣一個人口年齡的分布，所以中國增速快非常正常，中國發展非常正常，就是「我們從高速增長階段轉向高質量發展階段」，這是一個自然的規律。

四、新的一輪增長周期

從短期經濟形勢來說，世界經濟處在新的一輪增長周期。

從2008年經濟危機以後，2012年美國復甦，2016年下半年歐洲復甦，會有越來越多經濟體加入到復甦的進程。

影響是什麼呢？影響中國的出口。我們出口2015、2016年都是負增長，但是2017、2018年上半年，中國出口開始出現恢復。

大家可以看到，歐洲、日本最近經濟開始回調，美國主要指標都在築頂，所不同的是因為特朗普的減稅，使得美國這輪復甦周期被拉長了。

然後大家可以看到美聯儲進入了一個加息的預期，美元走強導致全球的資本正在迴流美國本土，美元資產在升值。

同時特朗普，在國內減稅，在外部增加關稅，這兩個政策疊加起來會吸引一些企業到美國去投資，因為你出口到美國的物品，關稅是提高的，但是你在美國生產投資，美國的稅收是下降的。

所以說不僅是中國，看到很多新興市場最近資本都開始迴流美國本土。其實很多新興市場最近都出現了一些股市、包括貨幣的價格調整。

五、什麼是最好的投資機會

買健康、買快樂、買服務，以後這都是最好的投資機會。

國內的金融層面，大家可以看到，從2016年9月份以後，一個是房地產調控，第二個是金融去槓桿，再加上金融監管的整頓，所以整個社會融資規模，實際上是下降的。

我們現在的廣義貨幣供應量創歷史新低，什麼概念？就是整個流動性在退潮。那麼流動性退潮以後，最近企業的融資壓力比較大。

現在中央的政策是寬貨幣、嚴監管、強改革。從4月份6月份兩次定向降准，也就是釋放比較明確的信號。

對於中國經濟而言，其實大家從2016年到2018年，我們都在關注築底。我把它概括為一個周期性和結構性的雙築底。

我們先來看結構性的築底，去年中國GDP增速是6.9%，那麼我們的第二產業是低於6.9%，我們的服務業是高於6.9%，意味著什麼呢？

當很多人在說中國還是以工業和投資主導的時候，其實我們進入一個新時代，中國正在進入到以服務業和消費主導的時代。

我們去年第二產業佔比40%，第三產業服務業佔比是51%。這幾年我們的消費服務業已經超過第二產業，未來我們最大的投資機會，其實就在消費裡面。

消費升級分為四個階段，第一階段溫飽問題，80年代；第二是耐用品，90年代；2000年是住車消費升級，買車買房。如果有車有房後肯定是買健康、買快樂，買服務，以後這都是最好的投資機會。

談到這裡，我們來看，信息軟體和信息技術服務業2017年增速高達20%多將近30%的。在其他行業都是個位數增長的情況下，這個行業是25%以上的增長。這是一個什麼行業？就是所謂的互聯網+。

我們進一步拆分這個行業，我們來看移動遊戲、網路購物約車平台、旅遊平台、大數據云計算、這些行業全是35%、80%以上的增長。

我們既不要妄自尊大，也不要妄自菲薄。中國的新興經濟其實是非常有活力的，或者說全球新經濟最有活力的地方不在美國，就在中國。

從全球來看，中國其實對創新是非常包容的。你比如說互聯網+這些行業，全是跨界，現在在中國拿一個手機，吃喝玩樂都解決了，在歐洲一點可能性都沒有。

為什麼？因為大家可以看到這個創新全是跨界，但歐洲他們都有很強的行業工會的保護，要搞約車平台，計程車司機就走上了街，要搞新零售，他的百貨商場的服務員就走上了街頭。在中國不存在這個問題，中國跟美國是一樣的，是非常開放與創新，尤其是沒有國有企業的地方，那是更開放。

所以說對創新我們過去這麼多年，其實是非常包容。我們政策對創新的基本態度是什麼？你先搞，搞好，我來認可你。搞得不好，我再來收拾你，基本是這麼一個觀念。所以說我們有新經濟崛起，我覺得這是結構性築底。

你在中國都找不到你的機會，你在哪裡能找到？

我經常會被人問到問題，當中國經濟出現一些波折的時候，很多人就會說要不要配個美元資產，要不要換點外匯去炒炒美股，到海外去做什麼投資？

我對這些問題都有標準答案，最好的投資機會就在中國。

為什麼？中國有14億人，美國有3.2億人，日本1.3億，整個歐洲是7億人，歐元區是5億人，歐洲最大的經濟體，德國是8000萬人，我們旁邊號稱第八大經濟體的韓國是5000萬人，全球是70多億，中國都14億。

更重要的是什麼？中國以每年6-7%的速度還在增長，所以最好的投資機會一定在中國，最好的東西就在這。你在中國找不到你的機會，你在哪裡找到機會？

六、中長期經濟樂觀

我在去年講的比較多的是中國產能出清已經非常充分了，我們正在站在新的一個產能周期的起點上，我們可以看到我們原來很多傳統行業盈利其實非常不錯，只不過現在因為種種的原因，他沒有進行擴張新的產能。

我傾向於在2019年以後，大家都會看到新的的產能擴張。

中長期來看我對中國經濟是樂觀的。

為什麼樂觀？第一我認為我們的政策找到了發力點。第二我們解決了很多政策不落地問題。第三中國的潛力還非常大。

你比如說現在很多人悲觀，好像又是什麼大的拐點，哪有這麼多拐點？中國的潛力，我們就以城鎮化為例：

1978年中國城鎮化率17.92%，我們現在多少？我們現在是58.5%，發達國家全部是絕大部分是80%以上，中國怎麼也做到70%。中國城鎮化至少還有十年以上。

更何況我們還有3億的農民工，他們還沒有在城市有穩定的居所和穩定工作，還要解決這些人的這個農民工市民化的問題，對中國的潛力其實是非常巨大的。關鍵是什麼？關鍵是自己不要折騰。堅定不移的進行改革開放。

這就是我對中國經濟的基本判斷：短期有下行壓力，但中長期樂觀，潛力很大。

2016-2018年經濟L型築底，2018年下半年可能壓力會更大一點，應該會在2019年上半年大家看到新的底部。

整個金融形勢我認為總體還是偏緊，但是會定向結構性寬鬆。

下半年的基建有所發力，我們的城鎮化潛力很大。房地產調控繼續，棚改貨幣化政策紅利已經基本結束，它會對我們房地產的市場會產生比較重要的影響。

七、改革將為中國開啟新的時代

改革是最大紅利，改革將為中國開啟新的時代。

第一，我認為2016-2018年中國經濟總體是一個L型的走勢，短期有一些波動。

2018年下半年到2019上半年會第二次築底，應該初步在2019年會出現第二次的底部。2018年下半年相對於今年上半年經濟的下行壓力會有所增加，主要是內外需疊加。

第二，我們的政策目前來看已經開始做出預調微調，貨幣的結構性寬鬆，還有積極的財政政策發力，應該說這次經濟下行，會有政策兜底，這是第二個判斷。

第三，金融監管，任何人都不要對中央金融監管去槓桿的決心抱有僥倖心理。

我認為這一次的決心非常大。這一次金融去槓桿的決心可以參照我們去產能和去庫存的決心，一定會實現所謂的抓鐵有痕踏石留印這樣一個效果。短期是有陣痛的，但長期將會給我們贏得來更好的未來。

中央的政策概括來講叫「一一五三」。

一個要求高質量發展，一條主線供給側結構性改革；

五大任務，去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板；

三大攻堅戰，防範化解重大風險，精準扶貧、污染防治。

從目前來看，去產能和去庫存在2016-2017年完成的效果比較好。現在政策的重心已經轉向去槓桿、降成本、補短板。

改革是最大紅利，改革也將為中國開啟新的時代。

中國經濟正站在新周期的起點上，我們深信市場經濟的理念已經在這個國家紮根，新一屆中央領導集體展現了推動改革的勇氣和決心。

展望未來，我們深信經過改革轉型洗禮後的中國經濟前景將更加光明！

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