摘要:擺脫了腦海中只是燒錢大戶的印象，我們得以通過更多考量維度、更加理性的看待和計算蔚來的增長以及加速度。

蔚來 IPO 上市後的第 55 天，發布了自己的首個季度財務業績報告。這是截至 2018 年 9 月 30 日的 2018 財年第三季度的財務報告。

隨著 ES8 交付數量的逐漸提升，蔚來的營收逐漸增多。報告顯示，在 2018 年第三季度蔚來生產 4206 輛 ES8，交付 3268 輛，營收達到約 14.7 億元（2.1 億美元）同上季度相比增長了 3095.3%，但凈虧 28.1 億元。這讓這份財報的很多數據都開始趨於合理範圍內，也讓蔚來擺脫了腦海中只是燒錢大戶的印象，同時這也讓我們通過更多考量維度、更加理性的看待和計算蔚來的增長以及加速度。

財報發布後，蔚來創始人兼董事長、CEO 李斌，蔚來 CFO 謝東螢以及財務副總裁汪東寧出席了隨後的電話會議，對財報進行了解讀，並回答了分析師提問。年底產量能否達到一萬輛、利潤如何擴大與新訂單數的增長等等成為分析師關注要點，而這些也正是從另一個方向看待蔚來這家公司的關鍵指標和因素，甚至是我們評價蔚來這個「新造車」中「新」的重要參考依據：究竟被多少人接受，吸引力如何，什麼時候能夠達成「首次盈利」這樣的歷史性時刻？

一萬輛

交付量可以說是蔚來現階段財報中最重要的一項指標。在李斌與小鵬汽車董事長何小鵬「一萬輛」的賭約之外，其實年底達成一萬輛這個數據其實對蔚來內部來說更加重要，這是蔚來達到合理營收，以及突破毛利率轉正的重要基礎，只是大家被這樣更惹眼的「八卦」吸引走了注意力。

2018 年第三季度 ES8 產量為 4206 輛，第二季度為 500 輛。ES8 交付數量為 3268 輛，第二季度交付數量為 100 輛，而這個第二季度的交付量指的是自 2018 年 6 月 28 日至 6 月 30 日期間交付的車，三天內交付的車。

而在第四季度的 10 月，蔚來也公布了交付數量為 1573 輛 ES8。所以從 6 月開始，交付數量上為：6 月 100 輛，7 月 381 輛，8 月 1121 輛，9 月 1766 輛，10 月 1573 輛，我們能夠看到蔚來的產量和交付數量都在不斷爬坡。

而 10 月的交付量減少是由於「受到國慶黃金周期間車輛註冊相關機構手續辦理，及公司利用該假期為年底發布 ES6 而進行生產線改造的影響。」所以如果排除這兩周時間的影響，蔚來在下個月的交付量理論上能夠達到 3000 台左右。這也符合蔚來的預期，在電話會議中，CFO 謝東螢表示「預計 11 月和 12 月兩個月每月交付 2500 輛，可以達到 1 萬輛的目標。」

毛利率

三季度的營業成本中，研發費用為約 10.23 億元，銷售和一般管理費用達到了 16.7 億元，造成了高達 28 億的虧損。但同時毛利率為負 7.9%，但這也比上季度毛利率為負 333.1% 要好轉不少。

與 2018 年第二季度相比，本季度研發費用的增長主要原因有三點：

• 授予公司非美國員工的股票期權在第三季度滿足了首次公開募股這一條件後所確認的股權激勵費用的增加，而這部分支出在之後可能不會再有。
• 產品和軟體開發相關團隊員工人數的增加。
• 以及五座高端電動 SUV，ES6 開發費用的增加，該車型預計將在 2018 年底推出。

而蔚來為了實現下個季度毛利率轉正的目標，電話會議中，蔚來預計原材料成本和固定成本在四季度都將下降，原因是規模效應和更好的供應鏈成本控制。同時汪東寧表示預計電池成本會有所下降，他將和整個團隊都在努力將生產成本降低 10%。同時謝東螢說，「如果下一季度可以達到 7000 輛的交付目標，每輛車的利潤率就可以在四季度轉正。」

有關 ES6 未來的毛利率水平，李斌表示它將與與 ES8 類似，「ES6 和 ES8 的很多零部件都是通用且基於同樣的供應鏈合作夥伴，這樣兩款車的零部件用量的提高，對於分別提高這兩輛車的毛利率都是有好處的。」

電話會議中的重要數據：

新訂單需求量？：

目前來看訂單需求比較強勁。每天的新訂單量是 50-80 輛，這部分訂單的 5000 元定金可退。目前已經下了訂單還沒有交付的車輛數量約有 5000 輛。蔚來沒有直接的營銷活動，但是在逐步地增加 NIO House 店面的數量，最近蔚來會通過老用戶口碑傳播，通過情景試駕和更為方便的試駕方式逐步拓展新的用戶。到 10 月底，蔚來 App 有 62 萬 6000 用戶，日活躍用戶數有 17 萬，品牌被越來越多人知道。

關於 ES6 ：

ES6 試製車在今年 5 月就已經在南京的先進試製線下線了，12 月中旬的蔚來日將發布，整個公司都在為 ES6 的上市做準備。ES6 的銷售會採用提前預定，預計明年 6、7 月份開始交付用戶。以及 10 月份通過對產線的改造，保證了同時可以生產 ES8 和 ES6，也可以為客戶定製產品。

NIO House 拓展情況：

今年內 12 月份還會在東莞增加一家蔚來汽車店面。明年還會根據整個的銷售計劃逐步增加店鋪數量，預計在 20 到 30 家之間；服務中心的數量會根據保有數量採用最高效的方式去部署。未來每家蔚來汽車店的成本大概在 150 萬元人民幣，因為不是在北京或者上海等一線城市開店，所以成本不會超過 2 百萬。

「一鍵加電」服務：

「一鍵加電」的服務已經超過 1 萬次了，其中大部分是通過移動充電車的方式。有約 77% 的用戶在家裡能夠裝充電樁，這遠遠超出了蔚來的預計，緩解了蔚來在基礎設施投資方面的壓力。在高速上用戶對於時間的要求比較高，希望能快速補給，蔚來正在嘗試在高速部署換電站，特別是在長三角，珠三角這樣一些比較發達的地方。■

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