交易的深度與廣度-供需平衡、想像力和周期的力量

來源：金融界愛投顧

核心觀點

最基本的，先要把一波行情進行定性，它到底是處於上行階段，還是下行階段，還是我們講的平緩的震蕩階段，這個是很重要的。

交易有幾個驅動，最基本的供需的變化，這個我們相信做交易、做研究有一些念頭的人都能定下來基本面才能真正的去定性，沒有基本面的定性你很難去判斷你在哪個階段裡面。

當中的一些波動，我們看到的是一些事件的驅動，在不斷的放大了基本面的供需，或者干擾了基本面的供需形成了價格的走勢，它會出現一個反向，往往都是一些事件。針對這些事件，我們去看它的影響，對價格的影響應該是5%、10%還是20%，甚至更多，我們再看這些事件。這些事件我們再去定它的性，它能不能改變價格的基本走向，這也是很重要的。

技術分析所有人都掌握了，那麼我們是不是掌握了它以後能不能賺到錢。第二個這些技術分析的數據是怎麼來的，你要知道它根源，而不是看它的變化。

大家下午好，剛剛孟老師給我推薦了一下，今天第一個我跟大家分享一下我多年投資的研究心得。另一方面也跟大家做個說明，今年因為很受大家關注，包括我們期貨的一些品種，現在因為監管確實非常嚴，我們也要合規。所以可能今年有些產品就不再去拿什麼冠軍之類的，我們可能要撤下，因為對我們客戶也好，對我們市場也好，按照監管層的看法不是特別正面，特別是大家經濟宏觀形勢一片哀嚎，包括我們的很多私募產品，特別是股票類業績在下滑的情況下，我們還是低調一點。但是光我們自己賺錢還不夠，我想今天也是受億信偉業的董事長、弘哲集團的郝總的邀請，拿出我們一些研究的心得在這裡跟大家做個分享。

我投資很多年了，這麼多年來研究越來越廣，越來越深，以前也碰到一些做交易的，做研究的。我們問交易怎麼做，研究怎麼做。包括我們內部公司也進行培訓，這個資料其實大部分脫胎於我們內部的一個研究培訓。研究行業針對的東西太多，我前一陣子在想，我們在春秋戰國的時候其實已經把人類大部分的思想體系框架定下來了，現在後面的那麼多年三四千年都在往裡面裝任務，我們做更多的細化。我在想我們當時幾千年前的人跟我們現在人到底有沒有什麼變化。我們當時人跟現代人比，是不是我們現在更聰明了。特別是在我們交易研究過程中，我發現現在接受的信息量實在太大了，一會兒這個，一會兒那個事件，這些東西一直在干擾我們的交易，甚至也在干擾我們去獲利。實際我們怎麼來把這些東西進行梳理，去找出讓我們真正交易能賺錢的東西。我們講最基本的先要把一波行情進行定性，它到底是處於上行階段，還是下行階段，還是我們講的平緩的震蕩階段，這個是很重要的。這個裡面你一定要去研究很多很多指標，包括供需。定下性來，才能把行情抓得住，否則變成牆頭草，風往哪邊吹，我們就往哪邊倒，風東西南北都在吹，你東西南北都去倒，那也不行，我們會做不好交易。所以把它定性定好了，就有了根基。不管風怎麼吹，我們不能倒，不能變。

交易有幾個驅動，最基本的供需的變化，這個我們相信做交易、做研究有一些念頭的人都能定下來基本面才能真正的去定性，沒有基本面的定性你很難去判斷你在哪個階段裡面。這個基本面最基本的就是供需，你供大於求，還是供不應求。這個一定是決定了價格的根本走勢。第二，當中的一些波動，我們看到的是一些事件的驅動，在不斷的放大了基本面的供需，或者干擾了基本面的供需形成了價格的走勢，它會出現一個反向，往往都是一些事件。針對這些事件，我們去看它的影響，對價格的影響應該是5%、10%還是20%，甚至更多，我們再看這些事件。這些事件我們再去定它的性，它能不能改變價格的基本走向，這也是很重要的。如果不對這個事件逐一進行定量的分析，很難去判斷一個基本的規律，基本的價格的走向。

技術分析，現在所有的大家都會，包括我們說基本上初入門的時候都會去學習一下技術分析的書，包括也看K線，幾年前跟我有朋友聊技術分析，他覺得技術分析是非常非常重要的，可以用技術分析來賺錢。我跟他講你可以去證券公司有很多散戶大廳，裡面有很多老先生、老太太，你跟他去聊一聊，他們的從業經驗一般來說都在十年以上，你跟他講技術分析，你問問他，他非常懂，甚至我們公司的保安都懂技術分析，他跟你講均線。我說第一個你要搞清楚，技術分析所有人都掌握了，那麼我們是不是掌握了它以後能不能賺到錢。第二個這些技術分析的數據是怎麼來的，你要知道它根源，而不是看它的變化。變化是抓不住的，這個世界天天在變化，世事無常，那你怎麼去它的變化呢？技術分析很多，以前沒有軟體的時候，我們那時候用的靜態模型，包括加權、平均數，20多年前都是手工算的，所以知道它的算是怎麼來的，現在很多人做了十幾年交易的，都知道RSI、SSAD（音），甚至加權平均線都不會算，不會算那你就不知道它怎麼來，為什麼會出現這樣一個變化，為什麼會在高位鈍化，或者高位轉折。這個是非常重要的，而不是技術分析，大致看一看。這樣很難賺到錢，真的現在市場沒有韭菜了，你用這些手段你才是韭菜。

我們說雜音擾動也是，這個市場每天有這個消息，那個消息。包括我們周邊有很多微信、微博，每天都在分析這個市場，不管期貨也好、股票也好，宏觀經濟也好，那麼這個擾動是非常多的。你到底聽誰的好呢？我們講回過頭來定性是很重要的，這個就是你賺錢的最基本的基石。如果沒有這塊基石，我們就是牆頭草，賺不到錢。

現在大家看到期貨，我相信在座有很多人做期貨，期貨從何而來呢？期貨現在的電子化合約，早先脫胎於現貨的遠期合同定單，我們做現貨的時候就會約定，我們在一個月以後三個月以後甚至半年、一年以後我們約定一個價格。這個價格到底是對我們有利，還是不利，這個時候你對這個定價，這個價格要非常敏感，而且要抓住才對。不然你很容易賠錢。當然也有可能你抓這個就發大財，因為期貨不光是對未來的一個定價，而且它還有槓桿。我們看現貨，因為現在的市場當中有很多，他們從現貨市場過來的做交易，它對現貨是非常敏感，對期貨就發覺把握不住，其實這個東西我認為是兩個不同時間維度的東西，我剛剛講的現貨就是當下，期貨就是未來。我們到底是預期當下還是預期未來，這個很重要。你看的是未來幾個月、甚至一年以上的價格的變化，到底會達到何種價格，那麼你用當下的現貨去分析，很難去分析出來。所以我們覺得很重要。包括股票也是，很多人跟我講，某某大盤績優股，也不是績優了，大盤藍籌股，質地怎麼怎麼好。他說你這個股票市盈率那麼低，是不是值得買。我說這個股票值不值得買，我認為我們投資股票第一個是投的當下還是未來，這個是很關鍵的。你這個股票當下非常好，那麼將來會不會出現一個不好的變化？你也要預計到。包括前兩天茅台跌停了，但是很快反彈了。業績下滑是長期的下滑還是短期的下滑，一定要進行定量的分析然後去定性。當然我不是說我推薦大家立馬去買茅台股票，我覺得肯定還有很多比茅台成長性更好的，代表我們有真正有資本市場未來的，可能從幾十億市值會變成幾百億，幾百億會變成幾千億市值的，這些可能成長性更好，這些股票你不要去看它現在，現在可能一塌糊塗，現在可能各種矛盾都爆發了，但是這個企業未來是不是非常好。它的產品未來會不會供不應求，就像茅台酒一樣買不到，它是不是會推出一些劃時代的革命性的產品來，讓我們大家都去用它，這個企業我覺得就值得，不要去管它什麼價格，現在的波動都是小波動，將來如何給你5、10、20倍的回報，現在10%、20%真的是不值得看的東西，短期波動根本不要去看的。

供需平衡表，我們講交易邏輯也是非常重要的，代表著我們講的商品的基本屬性，從股市來說，也是一個基本的股票公司的本質。這些東西大家研究來，研究去發覺好像有時候還把握不好。把握不好在什麼地方呢？其實是在我們講的它的金融屬性的層面，金融屬性上是完全受制於情緒，完全受制於我們對未來有沒有足夠的想像力。大家也看到的期貨或者股票這兩天出了這麼多利好，如果當時在四千點的時候，2015年你想想看，這麼多利好的話，可能五千點是停不住的，可能直接蹦到六千、七千去，這兩天才反彈了多少點？為什麼？因為市場的情緒不對，它現在一片哀嚎，看什麼人們不對勁，根本不想著說我去搶個反彈，搶個反彈，沒有人說我要長期投資，我要賺5、10倍出來，都想賺個5%、10%，很多人不會想說我有20%以上的收益。情緒大家因為股市裡面找不到賺錢的人，今年我相信找不到賺錢的人，我反正沒有遇到一個。你最好的就是不做，你也賺不到錢。在這種情緒下面，怎麼來放大它的金融屬性，怎麼能賺到錢呢？我們說有一個非常好的上漲很難。

最後一層我們講想像，我們對股市這個想像力也很重要，對你自己買的這個股票的想像力，情緒不好，你的想像也很難去發揮，你這個股市低估值，你可能認為我現在幾塊錢買了，對它的估值應該看20塊，因為它原來二三十塊掉下來的。但是它以後是不是會到20塊？那麼我們看時間維度也很重要，我相信在這個大半年的時間裡面，它很難去恢復。因為企業的發展它的利潤，它的增長，它的市場不會說在幾個月裡面出現了一個翻天覆地的變化。很難，有嗎？有，這個跟福利彩票差不多。我認為這種彩票的機率跟美國的樂透大獎16億美金差不多，真的很難抓到，抓到了純屬運氣，對我們來說做一個股票池進行一系列股票投資的時候，你偶然會網到一隻，但是對你的凈值貢獻並不是很大。所以這個想像力非常重要，但是它前面的基礎是什麼？還是要市場的謙虛。我們處於牛市還是處於熊市範圍，不然你光想像飯都吃不飽，窮想是沒有用的。

我在這邊做了一個金字塔，這樣就更詳細的說明供需平衡表的重要性，股市也受到供需平衡表的影響，我們講大宗商品，到底供不應求還是供過於求，這個市場很容易判斷。股市也是一樣的，我們看到的是外資進來買了六千億，說保險公司也要進來，我們養老資金也要進來，我們很多人揣在口袋裡的錢，房子賣了也要進來，進來了多少？數得出來。出去多少？我現在好像發現這個報紙媒體很少去報道這這一塊，股市到底有多少人，多少個董事長了股票把錢拿走了，去投資了，轉移掉了，數據不是很詳細，有，但是更多的我們這麼多年投資的，特別是2015年牛市進來的全中國的一億多個賬戶，將近六千萬多個活躍股票賬戶，有多少資金拿走了？把股票賣了，沒有數據。反正你看到的開戶數現在真的很可憐，沒有太多人進來開戶。因為這幾年真的是我們看到的把房子賣了去買股票，是非常可憐的。反而你把股票轉移去買房子，現在日子還挺好的，至少每個月還有房租可收。但是這個循環會不會打破，我說這一兩年裡面比較難打破，一兩年，甚至三年以後我認為咱們的股市資本市場一定會迎來波瀾壯闊的超級大牛市。但是跟我們以前的歷經的五次會有所不同，表現更多的是我們高成長的優質的個股不斷的高速擴張，它的資產不斷在進行併購，它的擴張速度非常快，它的利潤不斷增長。這些個股的大牛我認為可能不用一兩年，可能半年以後就會顯現出它的能量來。但是整個你說要大盤上多少多少的，我覺得這個已經不在我的討論範圍了。我認為從去年開始，應該說價值投資已經深入了大家的心裡，真正的去咬定一些高成長的績優的，我們講不太大的盤子的股票，我覺得一定是個非常好的機會。我們的財富一定能伴隨著這些好的優質的企業進行成長。但是很多我們說殭屍股，大而無當的股票，每年增長又很少。又不分紅，這個東西是很難去弄，存銀行，我相信理財的收入都比它的分紅要高，有意義嗎？沒有意義，這些股票反而不值得去投資。

我們講的供需平衡，目前股市下跌，我們看到賣的人多，買的人少，有一個反彈不解決問題，只是短期現象。這個供需平衡目前來說股市的供大於求還沒解決，將來會不會變，一定會變，時間點很重要，我認為真正的高成長的優質的中小盤藍籌股一定是將來供不應求的，但是眼睛你看不到。在這個供需平衡表作為一個基礎研究，我們說定性、定量分析裡面它是一個基石，再往下我們要從中找出一個交易邏輯來，為什麼要去買這個股票？這個股票現在當下形勢怎麼樣，它的行業怎麼樣，公司治理怎麼樣，KPI的考勤怎麼樣，包括股權治理結構，股權激勵怎麼樣，包括產品的市場好不好，產業運營，它的產品，它處於何種產業的地位，都是非常重要的。這個裡面我們能找出市場的邏輯來。市場情緒大家也知道現在情緒肯定不好，我們就不多說了。包括想像力，情緒也沒有，哪來想像力，天天虧錢的人我相信是沒有什麼想像力的，他唯一的想像是不要再多虧了，一定要少虧一點。

這個PPT是我真實的感受，特別是去年年初的時候，大宗商品的橡膠從今年的年底，從一萬兩千多一路上漲到兩萬兩千三，出現了一個調整，調整到一萬八的時候，市場很知名的人士寫了一篇博文，我說你不但是博文，你還是熊文，他列舉了十幾條做多的理由。我覺得寫得非常好，他就來跟我打電話，他說林軍，我這個文章寫得怎麼樣，我說些得非常好。他說這個價格是不是會上漲，我說這個值得商量。然後我跟他講，我說你這個文章我全看過了，我覺得你講的每一條理由有理有據，非常好，幾乎把我們已知的做多的理由都列舉出來了，而且非常站得住腳。我跟他講，正因為你知道列舉的這些數據，包括十幾條理由，才造成了大宗商品的橡膠從一萬兩千多，在短短不到半年時間裡面漲到兩萬兩千三，非常對。但是我跟你講，第一你所說的這些理由是不是全市場都知道？每個做橡膠的參與者都知道？第二個都知道了以後是不是都動手買了？第三個買了以後，大家非常開心，然後這個市場都充分理解，作為我們持有多單的一個核心東西。市場也把這個東西反映到兩萬兩千三，現在還在一萬八千多，這個價格是不是真實的？是不是已經反映了你們所有知道的利多的東西？如果有一些你們不知道的利空它出現了，如果你沒有充分理解利空信息帶來的東西，這個市場可能會朝你預期相反的東西運動。因為期貨跟股票不一樣，它是講對手的，你買一張單子的時候，一定有一個對手給你賣出了一張單子。你買了，別人賣了，你怎麼知道別人就傻乎乎呢，一定是來給你送錢的。我們講可能性不大，所以要看看對手，看看你不知道的東西。

這張PPT因為時間有限，簡單講一下，這個東西大家都知道，做一個基本分析要列舉哪些，我簡單的羅列了一下我們要求知道的東西。我最主要講數據的真實性，後面有兩個案例。

第一個掌握信息一定要全面，2010年底的時候，當時我也講了一個真實的案例，我也在研究茅台的股票，也在研究茅台酒。而且我也一直做藝術品投資，年底的時候杭州的西泠社給我寄了一本圖錄，後來給我打了個電話，他說現在我們搞茅台酒拍賣，我一想壞了，茅台酒以前從來沒有上過拍賣，就是用來喝的。但是一旦上拍賣以後，第一拍賣不會出現低價，一定是高價。第二全國人民都會去關注，它的市場的金融屬性就會激發。茅台2009年、2010年其實已經是供應跟需求的平衡點，但是因為沒有太多人去囤茅台，而只是買來喝，買來多了會放一放，沒有人真正把茅台當成投資品，只是當一個商品、消費品來對待。一旦它的商品屬性再加上它的金融屬性一定會爆發，所以後來2011年1月16號茅台跑到了天價，58年的茅台賣多一百多萬，全中國從此開啟了茅台投資收藏之路，從此茅台酒變成了一個金融品。茅台的股票也就此一路上升。

了解信息要全面，不光是光看我們金融市場的，天天看茅台的這些報表、業績，甚至我們說包括股吧這些東西，更多的還是信息，了解東西要更全面。有些信息不是在金融市場發生的，但是對我們的股價，對我們所注重的大宗商品有非常大的影響。這個影響可能是十年、二十年。

我再講一個馬來西亞的橡膠，一個高點、一個低點。為什麼把高點羅列出來，並不是我預判了這個高點，而是我去了馬來西亞，當時還沒到最高，在三萬八的時候做了一個考察，供需沒找出特別大的矛盾點來。但是在跟種植園主聊天的過程當中發現有問題，有一個種植園總跟我講他兒子特別不孝順，為什麼不孝順，他兒子找了個女朋友，不願意到鄉下來，躲到大城市來。後來沒辦法，他說膠園生意還不錯，真的缺工人，給兒子開了一萬塊的工資讓他回來，他兒子終於回來了。當時我們覺得很奇怪，馬來西亞一萬塊是非常高的工資，因為是老頭給兒子的，鼓勵他回來。割膠工人的平均工資已經有七八千了，但是馬來西亞一個酒店的服務生工資就一千多塊錢，所以橡膠這個行業我們由此看出，我說給了這麼高的工資，代表這個行業有暴利，特別是在種植這個環節裡面有暴利。暴利就代表這個價格可能已經虛高了。等我們回來以後就做了一個專門的研究相交整個產業鏈是否暴利，是否過度繁榮的研究。後來在一個多月以後，橡膠漲到了四萬，然後一路下跌，跌到現在，現在現貨就一萬塊錢了，一直沒起來，現在的割膠工人的工資聽說連九百都沒有了。

再講一個真實數據的例子，我們很多去採樣分析，到田間低頭甚至到工廠問他們現在產品好不好，銷路好不好，今年種植情況自動化，拿一個歷史故事來給大家做個講解。當年大家也知道官渡之戰，袁紹打過來了，曹操只能帶著部隊去抵抗袁紹。其實那時候曹操的形勢不是很有利，論糧草也好、兵馬也好都遠遠不及袁紹。但是當時許攸來到了曹操這裡，當時曹操正在洗腳，連鞋都沒穿，趕緊跑出來迎來許攸。當時許攸就問曹操曹公我們的糧食夠不夠吃，曹操是仰天長嘯說我們的糧食夠吃一年呢。許攸說曹公撈點乾貨把，到底我們的軍糧夠吃多少。曹操說三個月絕對沒問題，許攸有點不高興了，曹公你沒說真話，我要走了。曹操把許攸拉到邊上悄悄跟他講，兄弟呀跟你講實話，我們的糧草連一個月都不夠吃了，所以許攸當時就給他定了一個計，因為這個耗下去，曹操是必敗。真的是袁紹的糧食不但夠吃一年以上，而且遠遠不斷的還從北方調過來。曹操又不夠吃一個月。去調研考察去看各種數據，網上的數據真實性是非常打折扣的，哪怕你自己跑出去看，看到的東西可能更具代表性，聽到的一定要撈乾貨。

大宗商品有了新市場，玉米的替代，現在大家發現玉米粉的饅頭多起來了，甚至有一些白色的饅頭裡面，我跟你講裡面10%跟20%摻了很多玉米粉在裡面，但是你不一定吃得出來。正是因為這樣，我們看到的玉米的價格從兩千五跌到一千三百多，就止跌了，並不是因為出現了大豐收，國家在收儲玉米出現了更大的下跌，因為它出現了大面積的應用、大面積的替代。玉米的需求因為價格被啟發出來了，玉米才有了現在的上升，現在賣到一千八百多，通過一年多的時間上漲。玉米用得太多了，對價格的成因判斷是很有用的。

人們往往會把來自周期的力量，錯誤的歸公於自己的能力，等到潮水去的時候，才發現自己其實啥都不是。以前網上有個笑話，一部電梯在往上走，有三個企業家，一個不斷在做仰卧起坐，一個不斷的往上跳，還有一個蹲在地下啥也不動，最後這個電梯都到了30樓。那麼我們中國經濟也是這樣，不斷的上升很多可能你看著企業很成功，企業家各種折騰，其實結果都差不多，大家都才實現了你在十幾年前，如果創辦企業的話，大部分人都實現了這個財富自由。其實是跟你努力有關嗎，有關也沒關，更多的是來自於我們的周期的力量，經濟的成長。

講一個花邊的東西，我們講一些數據，這個在在座未婚的女士著重聽一下，這個對你人生影響是非常重要的。因為我們發現研究宏觀經濟也好，研究周期也好，研究數據也好，非常枯燥，但是實際在我們生活中是非常有用的。我也沒法去找一個周邊的人的案例，我也沒做這方面的研究，我們找出幾種大家比較關注的明星的人生，它跟著我們的神奇指數非常有用，後面我準備把這個東西講完以後，準備去演藝圈給他們上課，可能講課費後面要加個零了。第一個數據，最近網上熱吵張雨綺跟袁巴元熱戀、閃婚，最近又拿刀捅了，實際大家看看上證指數就知道了，袁是個一般公募基金的基金經理，離職以後應該也是從事了私募的股票的行業。大家看張雨綺找他的時候，張雨綺非常漂亮，遇到我們這個多金又多才的袁巴元同志，點數不太好，如果她看了一張上證指數圖會很謹慎的，所以看到這個戀愛的時間點，大家可以看一下很好笑。因為可能收入越來越不好，特別是股市今年搞的我們都很壓抑，心情很不好，自然家裡矛盾就多，很多事情擺不平，心裡就鬱悶，自然就會吵架，吵架就導致感情不好，最後就是離婚了。

在看一個波羅的海指數，徐若萱跟李雲峰，徐若萱是一個非常漂亮的女明星，她的男朋友超過一個連，碰到帥氣的李雲峰，家裡搞航運，非常有名的行業集團，所以在航運指數的高點戀愛了，但是他們李雲峰破產的時間跟感情低落的時間也正好是航運指數的低點，我也拿出來跟大家講講波羅的海海運指數，大家如果關注這方面的，或者你交易的品種裡面跟這個有關係，甚至我們合作的夥伴，甚至戀愛的對象搞船運的，那麼看看船運指數一定對你有很大的幫助。

前幾年也是一個知名人士，給兒子搞的婚禮轟動了全國。後來這個集團也破產了，這個結婚的時間點是在高點，離婚正好是在低點，2016年我們整個黑色包括煤炭又進入景氣指數了，這個低點以後後面的結果我相信復婚有點難，但是離婚點一旦達到之後，真的很奇怪，就跟我們指數的高點、低點，人生一目了然，什麼時候戀愛，什麼時候結婚，什麼時候離婚，看看指數就OK了，基本上可以預測。我們也可以把這個化為人生的展望跟動力。

人生就是一場康波，人不光是康波，康波也太長，人生就是一個周期的指數，人生就是離不開指數的搖擺，擺動，指數的漲跌。所有的東西煩惱哪來的，你的財富哪來的？周期給你的，指數給你的。

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