5G專欄-抓住2019年確定性最強的投資機會！

君臨的讀者們，大家好！

今天開始，我們將推出一個5G專欄，每周一在這裡和大家暢談5G通信行業的投資機會。

為什麼要關注5G？

因為君臨確信，這是明年A股確定性最強的板塊之一，也是未來5年全球科技領域最大的投資機會之一。

我們確信，這是未來數年，A股最精彩紛呈的板塊之一，也是孕育10倍股最多的礦藏之一。

作為一名成長股投資者，這樣的機會擺在面前，豈容錯過。

本專欄將劃分為兩個固定欄目：

1，行業風雲，為你梳理近期的行業新聞，並發表君臨立場的觀點評論。

2，公司掃描，選取一家值得關注的重點公司進行分析。

一、行業風雲

目前關注A股的5G板塊，我們站在一個什麼樣的時點？

可以說是千載難逢的布局機會點。

為什麼這麼說呢？

因為2018年的Q3季報剛剛發布完，全行業的增速再次下跌，股價又紛紛撲街了。

不是說笑，我們選取通信行業123 家上市公司進行統計，

2018 年前三季度，這123家公司營業總收入6893.50 億元，同比增長12.57%；凈利潤259.54 億元，同比下滑14.02%。

當然，這裡面的數據有中興通訊被制裁帶來的巨虧數據干擾。

如果剔除中興通訊，2018 前三季度123家公司營業收入6305.84 億元，同比增長17.69%，凈利潤332.67 億元，同比增長28.49%，增速依然回落了7.7 個百分點。

業績不理想，股價撲街就是必然的了。

業績不理想，原因在哪裡？

主要就在於，當下處於4G和5G的過渡期，5G的大規模投資還沒開始，4G的投資又處於尾聲，基本結束了。

據統計，2015-2016年，三大運營商的4G投資合計接近每年2500億元，是上一輪4G投資的高峰期。

而2017-2018年，投資額已經下跌到了1500億元左右，跌幅超過30%。

運營商們不花錢，上游設備商們自然就無米下鍋了。

但現在不花錢，不等於以後不花錢。

整個業界都知道，隨著明年上半年5G牌照的發布，中國將正式進入5G商用周期。

三大運營商的預計資本支出將大幅增長，很快進入每年3000億元的量級。

總市場規模將是4G的1.5倍-2倍左右，2020年的市場規模將是2018年的2倍以上，部分技術變革比較大的領域，其市場規模的增幅將是5-10倍左右。

押對了風口，妥妥的就是一家十倍股公司。

現在的問題是，什麼時候發牌，什麼時候股價開始啟動？

這些問題，我們將在接下來的專欄里，逐一和你探討。

今天，我們先放眼全球，看看全世界的5G投資進程。

請記住，我國的兩大通信設備商，華為和中興，目前已是具有全球競爭實力的行業龍頭，他們在海外也有著相當的市場份額。

我國的5G產業鏈公司，有相當一部分的訂單是通過華為和中興，進入全球市場的。

他們不僅僅吃中國市場的蛋糕。

當然，從短期來看，受毛衣戰影響，華為、中興的海外拓展受到了一些影響，愛立信、諾基亞則表現更加強勢。

先看美國。

AT&T18 年底前將在美國12 個城市商用5G，19 年擴大到19 個城市，2020 年保證美國至少有2 億用戶體驗5G 網路。

同時，美國第二大移動運營商Verizon已於18 年10 月初發布5G 商用套餐。

他們之所以這麼急著推出5G服務，原因在於當下運營商之間所提供的4G服務是同質化的，因此比拼的通常是價格，增收不增利。

而率先推出5G服務的運營商，則可以吸引嘗鮮的高端用戶，通過差異化賣一個比較貴的價格。

比如第一個推出5G套餐的Verizon，月收費70美元，摺合人民幣約480元，簡直是天價。

稍後推出服務的AT&T，會員每月收費將高於50美元，摺合人民幣約350元，也不便宜。

不過呢，由於現階段5G手機還不成熟，所以即使他們推出了5G服務，客戶的使用體驗也是受到很大制約的。

比如AT&T就表示，其5G移動服務最初將僅能通過一款「puck」設備進行接入。

儘管AT&T 尚未正式公布這款設備，但它很有可能是一款電池供電、尺寸與冰球大小相當的的設備，用戶可以通過隨身攜帶這一設備接入5G 網路。

同時，用戶可能也將能夠通過Wi-Fi 將筆記本電腦、平板電腦、手機和其他設備連接到5G puck。

一句話翻譯，使用起來很麻煩，體驗還很糟糕。

再看美國的幾個小弟。

澳大利亞，目前已明確拒絕華為和中興的進入，澳大利亞最大的電信公司Telstra已經決定選擇愛立信作為關鍵的5G設備供應商。

日本方面，同樣已經禁止華為和中興的進入，目前其國內兩大通信設備商富士通和NEC，分別宣布結盟愛立信、三星，以開發相關5G技術，獲得一部分本土市場蛋糕。

日本是一個蛋糕很大（預計5G基站支出高達440 億美元），但又很封閉的市場，傳統上我國運營商在這裡也沒什麼影響力，丟掉倒也不太可惜。

韓國方面，也禁止了華為和中興的進入，其三大電信運營商SK 電訊、KT電信和LG U+電信，基本只在三星、愛立信和諾基亞中挑選5G設備。

傳統上，韓國市場不算大，市場蛋糕也基本是被上面三家所壟斷，直到2013 年搭建 4G 網路時，LG U+引進了華為的設備，競爭環境才開始發生變化。

不過直到今天，華為在韓國國內設備市場的份額也只有不到 10%，遠低於其在全球的份額水平。

這一切的背後，原因當然是美國。

據悉，美國、澳大利亞、加拿大、英國和紐西蘭皆是Five Eyes情報共享網路的成員。

隨著美國和澳大利亞這兩個盟友相繼禁止華為、中興參與5G網路建設，剩下的幾個盟友也將會很快做出決定。

5G通訊是未來五年全球最重要的技術制高點，無疑也將是大國博弈的重要戰場。

自2018 年以來，美國在通信領域動作頻頻，所有的一切都是為了保住美國的科技霸主地位。

比如特朗普否決高通被收購，目的就是保衛5G 技術的專利優勢；推動美國國會通過預演算法案，對FCC 放權，都是為了加速美國5G的商用。

一方面是內部積極的推動，一方面是對外發起毛衣戰，要求盟友禁止華為、中興影響力的擴大。

可謂煞費苦心。

不過，雖然美澳日韓等地聯手，組建了一個「反華為中興」的馬奇諾防線，華為中興們也未必就沒有機會。

一則，以上這些國家，傳統上就不是華為中興的勢力範圍，份額本來就不大。

中國電信設備商的海外勢力範圍，向來就是歐洲大陸、中東、非洲、南美、俄羅斯等地。

比如10月25日，華為便宣布在中東地區已經獲得了6 份5G 商業合同，中興也已經和義大利、荷蘭等多國的電信運營商結成了5G的合作夥伴。

二則，很多人不太清楚華為、中興的5G技術實力。

華為就不說了，一直被讚譽有加，我們今天說一說中興。

二、公司掃描

自從中興被美帝制裁之後，形象上可謂聲譽掃地，被貶的一無是處。

核心觀點就是，這是一隻紙老虎，缺乏核心技術。

股價也是連續8個跌停，被市場極度看空。

當一家公司被極度看空的時候，我們就要去思考他的機會和優勢在哪裡了。

中興真的是這麼不中用嗎？如果是這樣，就不會被特朗普精心挑選出來作為打「七寸」的對象了。

首先我們來解決第一個問題：

中興在5G設備的行業地位如何？

答案是：和華為有差距，但是和愛立信、諾基亞的差距並不大，在同一水平線附近。

幾個關鍵指標：

1，中興的PCT國際專利申請數連續7年前三，其中晶元領域16年17年都是中國第一，物聯網領域是全球第一，在通信領域專利90%以上都是發明專利。

2017年的世界專利申請量——

華為，4024件專利申請，位列第一；

中興通訊，2963件專利申請，位列第二；

……

高通（美），2163件專利申請，位列第五；

愛立信（瑞典），1564件專利申請，位列第十；

……

諾基亞沒進榜單前50名。

2，中興牽頭了我國超過30%的相關課題研發，是三大運營商在5G領域的第一合作夥伴，主導了我國5G標準的制定，並擔任了該技術的領導席位。

雖然說華為的綜合實力更強，技術也更先進，但政府與三大運營商仍然將中興列為首選的合作夥伴。

這裡面的關鍵就是，華為是民企，中興是國企，涉及到國家安全的核心領域，政府與三大運營商多多少少還是更信賴中興一些。

第二個問題：

華為和中興的差距，到底有多大？

答案：這一切由兩家公司的經營戰略決定。

華為無疑是十分優秀的，但中興在5G設備上的差距，並不似兩者的營收差距那麼大。

2017年，華為在全球四大通信設備商中傲視群雄，營收6036億元，同比增長15.7％，凈利475億元，同比增長28.1％。

同年，中興在四大中敬陪末座，營收1088億元，同比增長7.5％；凈利45億元，同比增長293.8％。

中興的營收是華為的六分之一，凈利潤是華為的十分之一，完全不在一個量級。

其實，在20年前，2000年前後，中興和華為的體量是差不多的，即使有差距，也是同一體量的競爭，完全不像是今天這麼誇張。

那麼他們的差距是如何拉大的呢？

20年前，華為的戰略是壓強原則，是集中優勢兵力打殲滅戰，將所有資源投入在通信設備的研發上，並開拓海外市場，通過對亞非拉、歐洲市場的收割實現了全球崛起。

而中興則不同，由於在海外的競爭力不如華為，於是選擇在國內市場多元化橫向發展，先後推出了小靈通、ZTE功能手機等一系列的產品。

一度，中興的小日子比華為過得更舒服。

當華為大喊「冬天來了」，要賣旗下電氣業務以度過難關的時候，中興的小靈通手機正賣的火熱。

但時移世易，後來中興的這些多元化業務競爭日益激烈，最終被邊緣化，今天我們已經很難在市場上看見中興的手機了。

而華為，在通信設備市場建立起霸主地位以後，也開始了多元化戰略，在企業通信、手機、光伏逆變器等領域擴張，最近還傳出要進軍安防市場。

弄得海康威視的股價也一輪大跌，投資者們嚇得背脊冒冷汗。

禍福相依。

4G以來，中興的手機戰略受挫，很自然的就選擇了回歸主營業務，全力以赴推進5G技術的研發。

2014年，中興在業界率先提出了Pre5G概念，主張將MassiveMIMO、超密集組網、雲和核心網幾個領域的5G技術應用於4G網路，在不改變用戶終端的基礎上，讓用戶提前享受到接近5G的網路體驗。

目前，中興的Pre5G產品已經在包括中國移動、日本軟銀在內的40多個國家、60多個網路中投入了規模商用。

這種Pre5G設備能夠實現單載波1Gbps的速率，比傳統設備提升了將近10倍。

更重要的是，由於在5G正式商用前，進行了大量的相關技術驗證，使得中興的技術成熟度和穩定性都很高，深得三大運營商的信賴。

早在2017年上半年，中興就完成了工信部組織的第二階段5G測試，通過了七大場景的所有技術驗證。

比如在超低時延方面，中興通訊測試的記錄是0.416ms，低於5G的1ms要求。

當中興在全力以赴於5G 技術的時候，華為的業務是由多塊不同業務疊加而成，這才造成了在專利技術上我們看到的結果——

中興的專利池僅僅比華為少了四分之一左右，遠遠沒有營收上的差距那麼大。

有意思的是，本周美國中期選舉落幕，民主黨奪回眾議院，讓特朗普的權力受到了很大的制約。

特朗普再也不能為所欲為了，中興的股價也聞雞起舞了一番，誰說不能偷著樂呢？

讀到這裡，也許你會想，「這家公司我能投嗎」？

這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。

更多信息可關注「君臨」獲取。

作者：君臨團隊.

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