全民影視投資熱大降溫 是「寒冬」已至還是理性回歸？

2018年的影視圈陷入了多事之秋，天價片酬、稅務風波、收視率造假等問題接踵而至，讓前兩年還紅紅火火、熱鬧非凡的影視行業急速遇冷，影視投資熱潮逐漸褪去。而在這市場大降溫之際，儘管有不少影視公司的業績表現同步惡化，但同樣有不少「黑馬」公司脫穎而出。那在全民影視投資熱大降溫的背後，究竟是行業發展已見頂，還是階段性的行業洗牌，逐漸回歸理性發展呢？本文帶你一探究竟。

電影行業蓬勃發展，掀起影視投資熱潮

中國影視行業的發展與中國電影行業的發展息息相關。從中國電影票房收入來看，2012-2015年我國電影行業逐步進入高速發展期，電影票房增速逐年攀升，2015年高達49%的票房增速更是創下了歷史新高，而後從2016年開始電影行業的發展速度才有所放緩，但年票房增速依然保持在10%以上的較高水平。電影行業的快速發展，為投資者的進入創造了機會。

事實上，在整個中國電影蓬勃發展的多年間，也確實出現了許多爆款電影，這些電影的投入相對較少，但卻獲得了超高的票房收入回報，讓許多投資者嘗盡了甜頭。例如，《戰狼2》、《前任攻略3》、《羞羞的鐵拳》、《夏洛特煩惱》等影片的票房/成本的比例均在20倍以上，其中《前任攻略3》更是以0.3億元的低成本，獲得了高於63倍的票房收入而大獲成功，創造了國內電影行業的票房奇蹟。而正是由於電影行業具有投資回報高、投資周期短等諸多優點，吸引了大量資本的湧入，從而在影視圈掀起了一股投資熱潮。

再來看電視板塊，儘管電視劇的投資回報率遠不及爆款電影，但是相較於其他行業而言也是相當可觀的。例如，在最近3年的熱播電視劇中，現實題材《涼生，可不可以不憂傷》的總投資為1.2億，而出品方收入卻超過了11億元，投資收益率高達8.87倍；此外，如《虎媽貓爸》、《楚喬傳》等電視劇的投資收益率也在1倍以上。事實上，熱播電視劇的總體投資收益率從自2015年到2018年年初一直保持高速增長，對資本產生了極大的吸引力。

而正是由於投資電影、電視劇的投資回報較高，所以吸引了大量資本的湧入。根據IT桔子對影視行業投融資數據的統計結果來看，中國影視行業的投資趨勢基本與中國票房收入走勢保持一致。從2012年開始，影視投融資事件不斷增多，在歷經2015年電影票房高速增長的大年以後，影視圈投融資數量在2016年達到頂峰；而後隨著中國電影票房增速的放緩，影視圈投融資數量也逐步減少。從2017年開始，影視圈投融事件明顯下降，截至2018年11月13日，國內影視圈共發起68起投融資事件，較上年同期的111起，同比下降了38.73%。顯然，近1年多來，影視圈的投資熱度明顯下降，即全民影視投資熱正在逐步褪去。

超1/3影視公司業績下滑，部分公司逆勢崛起

影視行業投資熱度大減，那行業內公司的業績基本面表現如何呢？截至2018年9月3日，國內22家主要影視公司中有7家公司營收同比出現下滑、9家公司扣非後凈利潤同比出現下滑，數量佔比均超過了1/3；其中更有中南文化、華錄百納和印紀傳媒3家公司凈利潤出現了虧損。總體而言，影視行業內公司業績表現較上年同比出現明顯惡化，行業發展遇冷現象較為明顯。

而具體來看，儘管包括光線傳媒、上海電影、金逸影視等頭部公司在內的多家公司的業績表現差強人意，但與此同時也有部分公司在逆勢崛起。在22家影視公司中，當代明誠和慈文傳媒兩家公司營收增速均超過100%，表現亮眼；而歡瑞世紀憑藉劇集製作和藝人經紀業務的雙增長，得以在凈利潤方面脫穎而出，位居行業首位；此外，完美世界和幸福藍海也憑藉一部《香蜜》逆襲為行業「黑馬」，扭轉公司過去凈利潤排名靠後的局面。由此可見，即使在影視行業大環境正遭遇「寒冬」，但只要有生產優質作品的能力，公司仍然可以保持較好發展，對於這些公司而言影視行業未來發展空間還遠未見頂。

行業洗牌趨勢凸顯，行業泡沫逐漸破滅

值得關注的是，在以上22家公司中，有3家典型的跨界整合公司，分別是印紀傳媒、中南文化和當代東方。雖然不是影視劇的「正規軍」，但前幾年乘著影視行業成長「東風」也得到了迅速發展，但卻也都在在今年遭遇了發展「凜冬」，目前3家公司的業績均處於行業墊底水平。

這些跨界公司的發展困境主要源於以下原因：

第一，不具備可持續生產優質作品的能力。以印紀傳媒為例，儘管公司合作投資了不少如《鋼鐵俠3》、《終結者2》、《軍師聯盟》等熱門影視作品，但似乎並未出品過「爆款」；並且公司曾發行的《刺刀英雄》、《克拉戀人》等電視劇市場反應冷淡；今年發行的《愛的速遞》、《幸福照相館》等劇集更是收視慘淡。結果在2018年第三季度，印紀傳媒凈利潤虧損已高達6.7個億，同比減少了513％。

第二，收購影視公司對賭協議完成後便「崩盤」。以當代東方為例，公司收購了盟將威影視並簽下對賭協議。而2017年三年對賭期一過，盟將威凈利潤就降至1.09億元，同比下降50.9％，導致當代東方凈利潤也隨之下滑，直至今年虧損。

第三，公司深陷官司和股東糾紛。以中南文化為例，2018年中南文化相繼陷入《趙氏孤兒》未經正常審批而決策案件、因收益分配問題導致第一大股東深陷法律糾紛等問題，一度拖累公司業務發展，導致公司前3季度扣非凈利潤虧損了0.62億元。

總而言之，對於跨界影視公司來說，缺少對影視行業的把控和背後的資源，將是其未來發展的最大短板；而一味通過併購來實現轉型的做法也存在未來發展不可持續的風險；影視行業發展逐步正規化，想要「渾水摸魚」、「投機取巧」的公司也難以生存。事實上，這些跨界公司的經營困境不過是很多趁著前幾年影視行業發展「紅利」而盲目進軍影視行業的資本的縮影，可見在如今影視寒冬的大環境下，行業開始正本清源，被資本推高的泡沫正在逐漸被擠出。

影視行業發展逐漸回歸理性，未來前景依然可期

除了影視泡沫逐漸被擠出以外，目前國內影視行業發展的其他大環境條件也在不斷改善，影視行業正在逐步回歸理性，未來發展前景值得期待。

一方面，「明星光環」褪去，「內容為王」逐漸成為行業共識。影視行業投資熱褪去，大量減少了受煤老闆、地產老闆等土豪金主推高演員片酬的現象，越來越多的資方已經開始從劇本內容、演職團隊、宣發等在內的綜合實力，以及市場的真實需求上整體考量，使影視圈的投資更加理性和專業。以今年大火的《延禧攻略》為例，除佘詩曼和秦嵐知名度較高外，其他演員基本均為新人，製作方將92%的成本都投入到了服裝、道具、化妝等製作環節，並在劇情設計和敘事邏輯上下足功夫，最後該劇在去除明星光環後，反而以作品內容和質量大獲成功。由此可見，影視業未來發展的「內容為王」趨勢將得到鞏固，影視劇作品質量有望得到明顯提升。

另一方面，明星限薪令和稅務風波過後，明星天價片酬有望也到抑制。根據公開資料整理，包括倪妮、陳坤、孫儷、周迅在內的眾多一線明星，單部電視劇的片酬均在5000萬元以上，構成影視劇成本投入最主要的部分之一；此外，根據《2017年中國名人收入榜單》數據，2017年前十位的明星收入總計達到16.89億元，前十門檻超過了1.30億元。由此可見，作為一個巨大的行走IP，明星們的「圈錢」效應十分顯著，在一定程度上嚴重壓縮了影視投資的利潤空間。而未來隨著明星限薪令等政策的相繼實施落地，預計將大幅壓縮明星片酬支出，提高影視行業整體利潤率水平。

此外，2018年11月9日，國家廣電總局下發的《關於進一步加強廣播電視和網路視聽文藝節目管理的通知》中，除了對明星片酬支付做出明確的規定之外，還指出要堅決打擊收視率（點擊率）造假行為，規範影視行業發展，這意味著國內影視劇行業的發展將逐步走向正規化，過去行業發展的諸多亂象將得到有效抑制，影視劇行業發展環境的向好，也將助推行業持續發展。

以上數據及分析均來自於前瞻產業研究院《2018-2023年中國電影產業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。

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