油價或持續大跌，兩個最大石油國經濟卻或將迎不同命運，為什麼？

能源是歷來都是全球經濟的一條主線，石油成為最主要的能源以來，過去幾十年間，全球經濟的每一次變遷幾乎都與石油有關。石油可以令一些處於荒漠中的國家變得無比富有，也可以令原本富得流油國家的經濟陷入困境。近期，當一些國際油價的做多者，還在期待油價100美元的預期時，國際油價卻呈現出斷崖下墜的狀態。

美國WTI原油期貨已創下12個交易日的新低，其中包括11月13日的7％跌幅，從10月初至今，創下近30％跌幅，目前已跌至每桶約55美元的價格。資本市場上，能源股是11月13日標準普爾500指數的最大拖累。與此同時，布倫特原油價格較10月高點下跌24％，如下圖。目前來看，油價下跌的趨勢還在繼續。這樣一來，一些由石油引發的財富增減，特別是不同國家的經濟預期則將因此發生改變。

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首先，我們將時光追溯到2014年6月至2017年底，伴隨美元在一段時間的相對走強，原油價格在此區間呈現出從120美元附近的腰斬後非常緩慢的復甦。這導致全球多個石油國經濟突然陷入困境。像受石油美元限制的委內瑞拉也幾乎是油價大跌的情形下，不斷上演惡性通脹，彭博稍早前公布的全球最不景氣指數榜單上，委內瑞拉毫無懸念地位列」首位「。如果說，委內瑞拉經濟的長期困境中，油價大跌只是其中一方面因素，那麼，沙特經濟不斷下跌則與油價過去的長期低迷息息相關。

在2014年油價大跌後，一些石油國的經濟持續走低。全世界可能都無法想像，曾經富得流油的沙特經濟今年稍早前也已進入世界經濟最不景氣榜單，位列第十名。經濟增長率由2015年的4.1%轟然暴跌至2017年的0.1%。國際貨幣基金組織（IMF）預測，如果油價持續低迷而沙特又拒絕經濟轉型，未來5年內沙特可能破產。目前來看，由於接下去油價或進一步走低的趨勢加大，因此，沙特經濟不樂觀概率也增加了。這也是多個高度依賴石油出口，而綜合產業薄弱石油國的共同困境。

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相形之下，石油大國俄羅斯經濟則樂觀許多，換言之，接下去的油價下跌對俄羅斯經濟並不會構成大的衝擊。我們近期提及，俄羅斯經濟在由依賴能源出口向綜合產業轉型過程中，俄農產品外匯收入已經達到俄羅斯天然氣出口創匯的約四分之一。俄聯邦消息近期稱，近年來，農業領域呈現出不尋常的增長速度。5年內農業產品產量增長了20%，不久前，這幾乎求之不得。農業變成了高科技生產行業，成為俄羅斯經濟增長的火車頭。

俄經發部部長奧列什金近期還表示，俄希望用本國產品替代美國商品為市場帶來的空白。「對俄來說，這意味著在這些商品領域將不會存在美國的競爭，俄要盡全力佔領這些市場。」比如，據彭博社7月就報道，俄羅斯迎來罕見的小麥豐收，出口量預計超過美歐躍居全球第一。俄羅斯正在成為世界上最大的糧食出口國。

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值得一提的是，俄遠東吸引投資和出口支持署投資經理杜布羅夫斯基就表示，俄願意向中國投資者提供廣袤的土地用於農業項目，杜布羅夫斯基進一步強調稱，「遠東土地資源豐富，這裡有大約800萬公頃農業用地，300萬公頃耕地，目前已開發土地僅佔總面積的三分之二」，「大約可以把100萬公頃土地用於新的投資項目，我們十分希望中國資本到該地區來投資農產品加工，肉類、奶製品等食品生產。」

而就在不久前，滿載著千噸俄羅斯產的「中國大豆」陸續運抵中國，這是中國企業首次在俄種植的非轉基因大豆大批量回運國內。這一跡象恰恰說明，俄羅斯的農業經濟正憑藉中國錢的投資合作，而帶來豐厚收益和長期增長。

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不僅於此，俄已在向中國出口原油過程中創立了部分無美元化石油環境後，俄羅斯從中國進口商品用人民幣結算的比例也從3年前的不到5%也提長到了15%。另據《俄羅斯銀行黃金外匯資產管理活動概述》報告，在俄央行所持有的外匯資產中，人民幣所佔的份額突然幾乎增長了5倍（去年第三季度的1%增至5%），增持速度超過了全球其他國家相對漸進式的加持人民幣資產的步伐。

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俄羅斯經濟對防範美元大漲油價大跌的另一層布局，還體現在其加緊囤積實物黃金，拋售美債等美元資產上。世界黃金協會近期的消息稱，現在，俄羅斯黃金儲備量超過2000噸，2018年第三季度，俄羅斯央行購買了超過92噸黃金。俄羅斯央行是毫無疑問的全球黃金最大買家。自本世紀初以來，俄羅斯黃金儲備增加了500%以上。

事情還遠沒有結束，俄過去多年一直是美債前十大外國債權人之一，在今年3月底時，俄羅斯還持有961億美元美債。但最新數據顯示，到了8月，俄持有的美債數額已降至至140億美元，在截至今年8月的五個月時間內，俄羅斯減持了821億美元美債，減比高達85.4%。目前，俄羅斯比TIC美債名單中最少的以色列（304億美元）還少164億美元。俄羅斯已連續四個月沒有出現在TIC名單中。

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無論是向綜合產業轉型，還是對人民幣深度布局，以及去石油美元及去美元化力度上，俄羅斯經濟抵禦油價大跌的風險要遠大於那些經濟結構單一，又拒絕轉型，同時可能較為順從美元的國家。也就是說，在油價或持續大跌趨勢下，沙特與俄羅斯這兩個最大石油國經濟或迎來不同命運。（完）

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