煤炭價格能否復甦需看供應收縮力度

來源：中國證券報

進入11月採暖季後，國內煤炭價格並未出現明顯起色。動力煤期貨和焦煤焦炭期貨主力合約窄幅震蕩，價格重心總體有所下移。隨著採暖旺季來臨，煤炭板塊能否逆轉偏弱的供需格局，「一鳴驚人」走出多頭行情？

動力煤存下行風險

動力煤方面，據報道，14-15日相關部門分別在江蘇和廣州召開進口煤會議，提出在今年年底之前，基本不再安排進口煤炭通關。受此消息影響，動力煤期貨主力合約價格止跌上漲。上周，六大電日耗環比上漲0.59%，與去年同期相比仍下降11.81%，預計後期隨著氣溫下降，動力煤日耗有望增加，但受終端庫存處於高位，且下游高耗能行業限產影響，用電需求上行承壓。考慮到目前動力煤價格處於高位，煤價仍存在下行風險。且中長期地產走弱的預期及減稅降費影響，動力煤價格難以走強。

具體來看，運輸方面，近日秦皇島至廣州、秦皇島至上海、南非至中國、澳洲至青島等航線煤炭均價均走弱。運量方面，上周秦皇島港鐵路日調入量平均52.14萬噸，周增0.26萬噸；日吞吐量平均50.29萬噸，周減1.10萬噸。

電廠庫存維持攀升態勢。相關數據顯示，截至上周，六大發電集團煤炭庫存1,742.34萬噸，周增36.09萬噸；庫存可用天數32.81天，周增0.49天。此外，同期國內樣本鋼廠煉焦煤庫存876.20萬噸，周增5.84萬噸；獨立焦化廠煉焦煤庫存851.68萬噸，周增12.27萬噸。

下游需求方面，電廠耗煤環比小幅增加。數據顯示，截至上周，六大發電集團日均耗煤53.10萬噸，周增0.31萬噸，同比減少12.01%。

雙焦利潤持續承壓

煉焦煤方面，較長時間以來，產業鏈利潤下行疊加高庫存，焦煤價格承壓。基本面總體呈現偏寬鬆格局。上周港口焦煤庫存上漲15.53%，處於歷史相對高水平位置，下游終端焦煤庫存也小幅增加。雖然進入採暖季，焦煤供給有所收緊，但考慮到下游產業因同樣原因產能受限導致焦煤需求有所下降，且從價格邏輯上看，焦煤利潤受下游焦炭及鋼鐵行業影響，目前焦鋼產業鏈利潤持續下行。因此焦煤價格承壓局面並未改善。

焦炭方面，鋼價下行及採暖季限產導致下游企業及貿易商囤貨意願下降，影響焦炭需求。上周，港口庫存出現下降，但獨立焦化廠庫存上升，產出方面，230 家焦化廠焦炭產量小幅下降。總體上，焦炭基本面呈現緊平衡狀態，行業利潤較高。隨著鋼廠利潤快速下行導致鋼廠採購意願下降，同時鋼廠減產對焦炭需求帶來的影響也有待進一步觀察，焦炭價格支撐弱化。

對於後市煤炭板塊的投資機會，部分券商建議，可繼續關注環保因素帶來的焦炭行業機會。目前焦炭價格已多次提漲，取暖季限產範圍逐步擴大，同時去產能政策落地有望帶來焦化行業長期機會。不過，在鋼鐵行業利潤快速下行影響之下，未來雙焦利潤仍然持續承壓。此外，受高庫存以及環保等因素影響，動力煤需求或將「旺季不旺」。

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