港交所總裁：小米類比為蘋果將是小米滅頂之災

今年6月份小米成功在中國香港上市，雖然這打破了小米創始人雷軍此前5年不上市的承諾，但是小米在2017、2018年大幅扭轉了2015-2016年間的低迷期，手機業務重新走向正規，現在上市已經是個好時機。上市之後小米發布的兩次財報都顯示公司業績及盈利還在大幅增長，但是小米股價在跌破17港元的發行價之後一直在低位徘徊，小米不被看好的重要原因就是小米自認為的互聯網公司模式沒被投資人認可，在大多數人眼裡小米依然是一個以廉價智能手機為主的硬體公司。對於小米的商業模式，港交所總裁李小加日前在WISE 2018大會上提到小米的互聯網公司定位是小米商業模式決定的，不能跟蘋果比，如果真把小米類比為蘋果那樣的公司才是小米的滅頂之災。

上半年小米上市前夕圍繞小米公司的定位及估值已經產生了很多懸疑，從雷軍及小米公司早前的預期來看，小米公司的市值至少是千億美元級別的，而雷軍此前在香港IPO路演時也提到「過去一個星期我終於想明白了，小米是全球罕見的，同時能做電商、硬體、互聯網的全能型公司。我不care小米是不是互聯網公司。很多人問我到底是給小米騰訊的估值還是蘋果的估值，我說我要騰訊乘蘋果的估值，因為小米是全能型的。」

當時的騰訊、蘋果市值都是數萬億港幣級別的，在數學上騰訊x蘋果的市值絕對是天文數字了，雷軍這種半開玩笑半認真的表態背後是希望大家認可小米的商業模式，那就是既像蘋果那樣做手機，也像騰訊那樣做互聯網。

不過小米在估值上顯然是沒有達到雷軍預期的，最終發行價為17港元，市值在540億美元左右，而上市前夕各大投行、證券公司最近給小米的估值多在700-900億美元之間，高盛給出的估值是700-860億美元，摩根斯坦利給出的最高值是848億美元，摩根大通給出的估值是710-920億美元，瑞信的估值也在710-940億美元之間。

即便是17港元的發行價，小米也沒有守住，除了上市之後的短暫時間裡小米股價一度漲到22港元之外，小米上市後絕大多數時間股價還是跌破發行價，在14港元左右徘徊，目前市值約為3165億港幣，摺合404億美元左右。

小米上市之後股價不漲反跌，估值遠低於預期，這事甚至引發了小米對於上市是否成功的質疑，早前還有傳聞稱雷軍對這次的上市非常不滿，小米CFO周受資要背鍋離職，不過此後小米官方迅速闢謠，CFO周受資目前依然是小米CFO。

小米原本也在國內股市上以CDR的方式上市，但在證監會針對小米CDR招股書提出了84個尖銳問題之後，小米最終放棄了在國內上市，優先在港股上市，而小米這次上市也是港股改變同股不同權規則之後第一個上市的重量級公司。

港交所總裁李小加日前在參加WISE 2018大會上也提到小米的商業模式，他說小米將自己定位成為互聯網公司，是由於其商業模式決定的，不能和蘋果類比。但實際上，如果小米真的被類比成為蘋果的話，對於小米是滅頂之災。蘋果的15倍市盈率，是依靠優質產品和品牌優勢帶來的高毛利率實現的。但小米絕對不能像蘋果這樣來做。

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