中日連續減持美債後，美國經濟「海綿」吸收全球金錢時代或終結

半個多世紀以來，憑藉美元全球儲備貨幣的優勢，美國聯邦不斷發債，將美債投資品轉化為全球各央行的核心資產。不過，也為美國經濟埋藏了一大風險，即當美元信用下降，各央行對美債等美元資產儲備減少時，美元的實際地位也將面臨挑戰。美國經濟每年近萬億美元的巨額赤字像海綿一樣吸收全球金錢的時代或正在終結。

圖片來源testmart(by Roger Chu）

具體表現為，美國金融網站Zerohedge11月28日報道稱，外國買家在美國債券拍賣中的急劇消失。尤其是在美國聯邦需要更多資金來應對巨額赤字的時候。路透社則在11月26日報稱，一些海外投資者似乎正在繞開美債，但此時正值美國聯邦踏上創紀錄的發債之旅，以期為大規模減稅和增加支出計劃提供資金。而近期一項衡量美國公債標售參與情況的指標顯示，海外買家並未大量出現。

路透社稱，外資對美債需求的持續低迷或正損傷美國經濟。需求大幅減少意味著美國聯邦必須要上調票息方能吸引買家。德意志銀行首席國際分析師Torsten Slok表示，「由於美國公債供應持續激增，我們真的擔心需求能從哪兒來」。

更為關鍵的是，在美債外國買單者正在減少過程中，美債的前兩大持有者中國和日本都在連續減持美債。所持美債規模已分別降至2017年6月和2011年10月以來最低（如下圖）。這幾乎是美國經濟過去幾年不曾預見的事，不過，卻是全球貨幣博弈的結果之一。同時也表明，美債作為美元的核心資產，越來越不受人喜歡，無論美聯儲採取何種貨幣舉措，美元的實際「含金量」正大為降低。

要知道，中國和日本作為前兩大美債持有者，持美債規模占所有外國持有者總和的35%，一旦做空美債的趨勢得以形成，全球減持美債潮則將會不停。這一點，我們從今年二、三季度減持美債的外國買家隊伍不斷狀大可見一斑。

比如，在歐盟具有舉足輕重地位的法國和德國也正在大舉減持美債。法國突然於9月減持了207億美元，減持比例占目前持有977億美元的21.2%。德國除8月略有增持以外，在在5月至9月的四度減持美債。

法國於9月突然大舉減持美債

而眼下，美國財政部需要通過源源不斷地發債，並尋找更多美債的買家，來填補美國聯邦的赤字和減稅所帶來的資金空白。顯然，目前的美國經濟發債模式正在形成買賣雙方的背離模式。當大多數外國參與者，不斷對強勢美元說不後，美債將更加無人問津，或者將以低於票面很多的價格出售。

事實上，美債要想繼續充當全球央行的核心資產儲備，一定是建立在美元保持良好信用和美元受歡迎程度上的。但是，我們知道，中國、俄羅斯、德國、法國、日本、伊朗、安哥拉、委內瑞拉、伊拉克、奈及利亞、印尼、馬來西亞、泰國、巴基斯坦、吉爾吉斯斯坦、土耳其、卡達、阿聯酋、印度、越南這20國目前已用一種或多種方法向美元亮劍。

比如，印尼、馬來西亞、泰國去年底宣布在三國經貿間開展本幣化交易，規避美元利差風險；德國和法國於今年1月已將人民幣納入外匯儲備，並於近期提出建立獨立於美元的全球化支付系統的計劃；俄羅斯在向中國出口原油過程中創立部分無美元化交易環境後，上月宣布將提出非美元貨幣的全球構想...

其中，最讓人意外去美元化的國家可能是越南。越南央行消息稱，從今年10月12日開始，進行跨境經貿的商人、居民以及相關銀行和機構被授權使用人民幣或越南盾進行交易。在越南的7個省份可使用人民幣結算相關貨物或服務。也就是說，在原本美元作為國際通用貨幣用于越南與中國市場進行商貿往來過程中，這一景象正在越南部分省份被人民幣所替換。

分析認為，越南都公開「叫板」美元了，其他國家向美元說「不」則不遠了。這也意味著，美債這一美元的核心資產的市場份額將越來越少。（完）

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