要命的不是資本寒冬，而是你沒get到大佬們的秘訣

這個冬天有多冷？

對於私募股權行業而言，募資難、退出難和投資難三大問題在今年集中爆發，行業哀鴻遍野，但同樣面對資本寒冬，經歷過多輪經濟危機洗禮的投資大佬們顯然更加淡定。

「要命的從來不是宏觀經濟，而是你不斷去追逐熱潮。」基石資產董事長張維在廣東佛山舉行的「責任·創新·跨越—— 2018中國股權投資高峰論壇暨第二屆中國股權投資金牛獎頒獎典禮」上作出了如上論述的。張維闡述了基石資本在市場變幻中始終如一地管理500億資產的秘訣，他指出，資本市場的股權投資無非看兩點：一是看個體的企業，二是如何理解資本市場。

同樣，母基金也在積極應對市場變化帶來的機會。盛世投資董事長、創始合伙人姜明明就表示，作為一隻投資了300多億元的母基金，盛世投資在行業低谷時期要選擇「主動創造流動性」。

「不要辜負了上天賜予的大好熊市。」這是一位股市自媒體大咖的一個演講標題，在股權投資行業，資本寒冬恰恰也是投資機構修鍊內功、未雨綢繆的好時機。

宏觀經濟與投資真的有關係嗎？

「當然有啊。」這是我們看到這個問題的第一反應。

但是基石資產董事長張維卻作出了不一樣的論述。

「宏觀經濟向下，基本是不可變的趨勢。」張維指出，以中國如此龐大的經濟總量，長期來看經濟增長率下降是必然的。但是，美國在過去幾十年經濟增長大概在2%~3%之間，個別年份還出現過負增長，但美國經濟依然發生了深刻的變化，也絲毫不影響美國是全世界經濟的領頭羊和科技創新的發動機。而日本在「失去的二十年」里，也成長出了優衣庫、豐田汽車和富士膠捲這些優秀的企業。

「基石資本在投資中的一個重要觀點就是，預測宏觀經濟對投資沒有任何幫助，無論經濟增長是1%還是7%，都不影響我們周期的決策。」張維說。

在基石資本，正確的股權投資一共只需要回答兩個問題：

第一， 如何看待這個企業的成長性。因為只有企業的可持續成長性才能穿越經濟周期和行業周期。

第二，是如何看待它的估值，到底值多少錢。如果是盲目的跟風，高峰期跟頭、跟風、趕熱潮，一定不會得到多少回報。

「要命的從來不是宏觀經濟，而是你不斷去追逐熱潮。」張維說，基石資本管了將近500億資產，投了100多個項目，很少投熱點項目。基石資本不追風口也不賭賽道。

從母基金的角度來說，盛世投資董事長、創始合伙人姜明明認為，母基金的好處是商業模式更加多變。

「在投資中不賭一個基金團隊，不賭一個項目，不賭一件事，不賭一個人，我們做的是趨勢投資和價值投資，我們看好相關產業領域，密集地在這個領域做配置，只要宏觀經濟不出大的問題，行業不出大的問題，相信我們的投資邏輯是成立的。」姜明明說。

資本寒冬下如何募資？

對今年的股權行業而言，更大的困難是募不到錢。

盛世投資董事長、創始合伙人姜明明指出，當前的「資本寒冬」主要是由兩點造成。一是去年底的資管新規，資管新規直接限制了金融機構，特別是銀行、保險機構對於私募股權行業的資金注入。二是今年下半年開始的「去槓桿」，去槓桿間接影響了股權投資行業資金的注入，政府、國企、民營企業、上市公司都處於去槓桿的過程中，它們對股權投資行業的資金注入和供給大幅度減少，造成目前這個行業一下子錢沒了。

如何解決資金來源，姜明明建議關注以下三大方面的資金。

第一大類是政府引導基金。

「政府引導基金在主要LP資金來源供給中佔了三分之一的市場，目前的存量是2萬億，以它的存量和地方政府未來發展產業的訴求來說還是主要的資金來源。」姜明明說，政府引導基金是功能性資金的代表，特點是更加關注產業和項目的落地，對於其存在限制多、有反投等各種要求，機構應該多加理解，同時可以關注一些在這方面相對靈活的市場化母基金。

第二大類是國有資本。

姜明明指出，國有資本未來幾年會出現明顯的變化發展期。

一、傳統國資平檯面臨轉型，很多地方的國資委要求地方國資具備產業屬性，這個時候能和國企的產業發展屬性相匹配的機構也能夠獲得這部分資金。

二、國企混改基金也是未來投資的主要方向，國有經營性資產有很多優秀的資產，如果通過國有改制的基金，引入民營資本、戰略投資人，再加上社會資本的導入，完全能夠釋放這些經營性資產的活力。

三、很多國企未來會更加關注併購，無論是國企並上市公司或者是國企在產業方向上的延伸和併購，都是投資機構需要關注的重點。

第三類也就是最主要的資金，就是以銀行和保險為主的金融機構。盛世資產判斷未來2~3年資金面會緊張，而有著龐大體量的金融機構資金，無論如何都會變換成各種形式出現在股權投資領域。

寒冬中，大佬都在做什麼？

在資本寒冬中，投資機構可以做些什麼？

作為一隻成立8年，投資額達到300億元的母基金，姜明明認為，盛世投資第一個階段「投的時代」已經過去了，在行業低谷的背景下，盛世投資將主要致力於「創造流動性」。

盛世投資首先要做的第一件事是成立二手份額基金。在2008年、2009年成立的這一波人民幣基金將要陸續到期，而當前市場是沒有流動性的，沒有人接轉資產、項目、LP份額，盛世資產因此成立了一個專門的團隊做二級市場結轉基金，目的就是通過母基金的管理為市場創造流動性。

第二件事，二級市場結轉基金對機構、對行業是一個挑戰，要求母基金的管理機構有一定的投資廣度和深度，還要有判斷底層資產的能力，在這個過程中要求機構有做交易結構的能力，更好地實現結轉，這也是盛世資產正在做的第二件事情。

第三件事是專註併購市場，包括國企併購和上市公司併購。「未來我們這個行業的主要退出跟上市公司的併購還是有很大關係。」姜明明說。

姜明明指出，盛世投資在未來兩到三年內會練好內功，立志做中國最懂退出的母基金。

從PE的角度，張維則認為，目前5%的上市公司已進入價值投資區域。

張維還提出了他的7條選股標準：行業和宏觀經濟相關度不大、市值為20億元以上、當前PE低於歷史平均PE超過20%、商譽占凈資產比低於20%、近3年凈利潤複合增速大於15%、資產負債率小於70%、2018年預測ROE大於15%。

同時，張維指出，投資要把宏觀經濟景氣型的行業拿掉，這些行業包括鋼鐵、水泥、有色金屬、大化工、銀行業、建築、房地產，因為宏觀經濟是不能預測的。

那麼，面對上市公司併購、重組中的陷阱，投資機構要如何「排雷」呢？

「有一個重要方法。心無旁鶩，苦心孤詣，在自己的竹葉上進行持續的投入，在未來有意義的領域持續投入，放平自己的心態，戒驕戒躁，特別是深呼吸，不要激動，放平自己的心態，把自己浮躁的心拿掉，在自己的主業上長期耕耘，像華為、恆瑞一樣，這可能是上市公司唯一之道，也是我們做投資的唯一之道。」張維說。

大佬們的過冬秘訣，你get到了嗎？

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！