6家頭部平台曬三季度成績單，哪家強？

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作者 | 遠望君

2018年11月份中下旬，在美上市的網貸平台都會披露第三季度的財務數據。目前，在美國紐交所上市的互金平台共有6家，基本上都是業內公認的頭部或一線平台。

由於今年的雷潮剛好位於第三季度，所以分析這些平台的財報數據，不僅能對比這些平台之間的優劣，也能很好地量化出雷潮對網貸行業及對頭部平台的衝擊。

由於數據是海量的，統計方式各異，所以遠望對數據和指標的選擇原則有兩點：嚴謹和審慎。同時，為了表達方便，部分展示數據直接取整。

1

Q3貸款量和待還餘額變動情況（同比、環比）

首先我們來對比下幾家平台在2018年第三季度貸款量的變動情況。

可以很明顯地看出，6家平台本季度的貸款撮合量相比上季度都大幅下降，降幅為12%~50%，即使與去年同期比，下降幅度也高達2%~81%。

（這裡要特別解釋下，微貸網累計交易額大幅上升是由於統計口徑的調整，所以數據已被污染，並不準確。）

再對比待還餘額變化情況。

相比二季度末，6家平台的待還餘額表現不盡相同，但差距也不大。最好的是桔子理財，增長了4%，最差的是信而富，下降了11%；與去年同期比，除了信而富，6家平台的待還餘額都呈現出一定幅度的增長。

由此，我們可以得到以下幾個結論：

近1年，6家在美上市平台的發展較為順利，但在今年雷潮期間，均發展停滯。究其原因，既有來自雷潮的衝擊，也不排除平台主動收縮資產端以順應監管要求。

綜合考察貸款撮合量和待還餘額變化情況，遠望對在美上市平台本季度的交易表現進行了排序，順序如下：1 桔子理財；2、拍拍貸；3、小贏網金；4、宜人貸；5、微貸網；6、信而富。

2

收入、凈利潤、凈利潤率及其變化情況（環比和同比）

毫無疑問，收入和凈利潤直觀地反映了平台的盈利能力，而利潤率更是體現了平台的效率。

非常巧合地是，除了信而富，在美上市平台本季度收入均在10億元左右，利潤在2億元左右。整體的利潤率約為20%。也就是說，在美上市平台每收入1元，就能凈掙2毛。

其中，收入最高的是桔子理財，本季度收入16.9億元；利潤最高的是拍拍貸，高達6.5億元，這主要是得益於拍拍貸接近60%的利潤率，這個數字遠高於其他平台。

前一部分我們提到，受雷潮影響，本季度各家平台的交易量和待還餘額均出現了大幅下滑。因此，除了利潤里較高的拍拍貸，其他平台本季度的收入和凈利潤均出現下了不同程度的下滑，這裡不具體展示相關數據了。

綜合考察收入、利潤和利潤率情況，遠望對在美上市平台本季度的盈利表現進行了排序，順序如下：1、拍拍貸；2、桔子理財；3、小贏網金；4、微貸網；5、宜人貸；6、信而富。

3

季度凈利潤/季度末待還餘額或本季度貸款量

為了考察在美上市平台本季度賺錢的效率，遠望還考察了兩個指標，分別為：

季度凈利潤/季度末待還餘額

季度凈利潤/本季度貸款量

舉例而言，宜人貸本季度貸款量為65.46億元，凈利潤為1.52億，那麼本季度凈利潤/本季度貸款量的數值為2.32%。也就是說，宜人貸每貸出去1元，只能賺取2分3厘錢。

（註：為了消除微貸網統計口徑調整的影響，微貸網本季度貸款量用的是2018Q2數據。）

比較六家上市平台，三季度賺錢效率表現最好的是拍拍貸。即便如此，拍拍貸每撮合1元錢，也只能賺取4分4厘錢。

難怪業內常自嘲，平台只是給投資人打工的，賺賣白菜的錢，操賣白粉的心。

但遠望不得不說，正是依靠數百萬筆的撮合，拍拍貸本季度可是賺取了高達6.5億元的凈利潤。所以說，科技改變金融，量變帶來質變。

綜合考察季度凈利潤/季度末待還餘額或貸款量情況，遠望對在美上市平台本季度的賺錢效率進行了排序，順序如下：1、拍拍貸；2、小贏網金；3、桔子理財；4、宜人貸；5、微貸網；6、信而富。

4

產權比率和流動比率

對於這兩個指標，投資人可能比較陌生。遠望先介紹下公式：

產權比率=負債總額/所有者權益×100%

流動比率=流動資產合計/流動負債合計×100%

其實這兩者都反映了平台的財務結構穩健程度或償債能力，但前者更偏重於長期償債能力，後者更偏重於短期償債能力。

產權比率越高，說明企業償還長期債務的能力越弱，反之亦然；流動比率越高，企業資產的流動性越好，反之亦然。

這兩個指標比較另類的一點在於，並不是越高或越低就越好。

比如，流動比率太大表明流動資產佔用較多，會影響經營資金周轉效率和獲利能力。所以，一般認為合理的最低流動比率為2；而產權比率要根據資產收益情況進行具體分析，最好小於1。

從整體數字來看，宜人貸和小贏網金的企業財務結構較為合理。而在經濟大環境困難、行業小環境受阻和資產收益率下降的形勢下，小贏網金更勝一籌。

綜合考察產權比率和流動比率，遠望對在美上市平台本季度的財務結構進行了排序，順序如下：1、小贏網金；2、宜人貸；3、拍拍貸；4、微貸網；5、桔子理財；6、信而富。

5

逾期率或壞賬率

逾期率數值一向是投資人最為關注的指標。

由於6家在美上市平台的逾期率數據的定義和統計口徑各異，因此橫向對比有一定難度。所以，遠望以歷史數據縱向分析各家平台的逾期率變化情況。

（由於信而富交易量較小，微貸網剛剛上市，歷史數據不全，已公開的數據不足以進行縱向數據分析，遠望只分析了另外4家平台的逾期數據）

宜人貸

可以明顯地看出，從2018年初開始，宜人貸的逾期率不斷上升，本季度的逾期率也再創新高。這不排除是由於本季度待還餘額增長乏力導致的。

拍拍貸

從去年9月份開始，拍拍貸的逾期率也是大幅度攀升，今年3月達到一個高峰，整體的逾期率接近14%。這事咱們在以前的文章中也提到過。

尤其是去年12月到今年3月的壞賬遷移率也很高。種種跡象表明，那段時間拍拍自身的風控也出現了漏洞。此後，拍拍貸調整了風控系統，逾期率大幅下降，目前整體的逾期率不到8%。

值得注意的是，即使是在拍拍貸調整了風控策略後，今年的整體逾期率也遠超往年。

小贏網金

從2016年底開始，小贏網金的逾期率也是逐步攀升，尤其是從去年底以來，逾期率增速較快。

桔子理財

桔子理財的壞賬率較為穩定。樂信集團2018年Q3財報只披露了90天以上（M3+）逾期率為1.39%，而二季度和一季度的逾期率分別為1.39%和1.44%。

但是如果觀察樂信的vintage靜態曲線，可以發現逾期率整體呈現上升趨勢。因此，樂信逾期率的穩定其實建立在放貸量穩定之上。

此外，微貸網的累計逾期率從二季度的3.32%上漲到三季度的4.37%。

前面的內容，各位是看不懂還是懶得看，並不重要。遠望簡單粗暴地做個小結：

1、這兩年，尤其是今年，各家在美上市平台的逾期率都呈現明顯的上升趨勢。這其中的原因，既有大環境惡化導致借款人還款意願和能力的下降，也有平台成交量增勢放緩導致整體逾期率上升。

2、綜合對比逾期率變動情況，遠望對在美上市平台本季度的風控能力進行了排序，順序如下：1、桔子理財；2、拍拍貸；3、小贏網金；4、微貸網；5、宜人貸；6、信而富。

6

股價變化率

遠望認為，這個指標體現了資本市場對平台的認可程度和預期，也能體現平台在資本市場籌集資金或抵禦風險的能力。

（註：微貸網2018.11.15才上市交易，發行價每股10美元）

整體上，6家美股上市平台中，5家平台的股價呈下降趨勢，信而富股價降幅最大，達到33.2%。僅拍拍貸的股價上漲接近16%。

綜合對比股價變動情況，遠望對在美上市平台本季度的資本市場表現進行了排序，順序如下：1、拍拍貸；2、桔子理財；3、宜人貸；4、小贏網金；5、微貸網；6、信而富。

而且分析到這，大家有沒有發現，這些平台的股價變動情況和我們前面對平台情況的分析基本一致，可見資本市場的嗅覺相當敏銳。

7

美股上市平台2018年Q3財報分析和總結

1、個人認為，已經在美上市的6家平台相互之間確有差距，但不論是從體量、排名，還是從盈利、籌措資金能力上講，基本上都可以歸為頭部或一線平台。

2、今年雷潮期間，6家平台都受到了不同程度的衝擊。而6家平台的逾期率，都呈現出明顯的上升態勢，側面反映出「穩中有變」的經濟形勢。

3、遠望整合了6項指標並做了加權平均，得到了6家在美上市平台的整體排名情況，具體如下表。

6家美股上市平台的最終排名如下：1 拍拍貸，2 桔子理財，3 小贏網金，4 宜人貸，5 微貸網，6 信而富。

4、這兩周，遠望錄入、整理了上市平台財報披露的海量數據。如果各位需要對比更多上市平台，或者對比更多指標，可直接在文末留言，遠望會盡量給出解答，也可關注遠望的公眾號，在後台提問。

（PS:本文援引的數據均來自公開信息，但無法確保其真實性；如發現數據引用錯誤，可在文末留言。文章觀點皆為交流探討之用，不構成任何投資建議。）

作者：遠望君

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來源 | 網貸之家專欄

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