陰雲密布何處是底？國際油價迎十年最大單月跌幅

雖然外界對下周歐佩克年會達成凍產協議持謹慎樂觀的態度，周五國際油價繼續承壓下行，高企的庫存和對供需失衡的擔憂依然困擾著投資者。

截至收盤，紐約商品交易所1月交割的西德州中質原油(WTI)期貨價格下跌0.52美元，跌幅1.01%，報50.93美元/桶，11月累計下跌22%。布倫特原油1月合約收盤下跌0.8美元，跌幅1.34%，報58.71美元/桶，單月下跌近21%，均創下2008年金融危機以來最大單月跌幅。值得注意的是，市場再次傳出有關歐佩克減產的利好消息，歐佩克下屬顧問委員會提議各國將產能水平較十月下調130萬桶/日。然而最終各方能否達成協議，減產規模多少依然充滿疑問。

美國庫存「爆棚」

頁岩油的出現改變了美國，乃至全球原油供應格局。2009年起，隨著美國頁岩油進入商業化開發階段，美國原油的產能隨之大幅增加，對進口的依賴逐步下降。2014年8月，美國從歐佩克進口的原油數量僅占原油進口總量的40%左右，創1985年5月以來的最低點。當時以沙特為首的石油輸出國組織為了市場份額維持原油產量，造成產能嚴重過剩，國際油價18個月內從107美元/桶跌至27美元/桶，下跌近3/4。

如今這一幕似乎正在重演，美國能源信息署EIA最新公布的數據顯示，美國當周原油庫存上升357.7萬桶，至4.505億桶，連增10周，繼續刷新2017年3月份以來最長連增周數，日產量維持在1070萬桶的歷史高位。目前美國原油庫存已經創下近一年新高，距離2017年3月創下的5.35億桶歷史高點並不遙遠。美國石油業的開採熱情高漲，油服巨頭貝克休斯最新周報顯示，美國11月30日當周石油鑽井數增加2台，至887台。

美國的原油儲量也在大幅增長，2017年美國原油儲量新增64億桶，增幅19.5%，達到392億桶，創1970年以來最高紀錄。

特朗普的強硬態度則是影響油價的一大重要因素。今年以來他曾多次炮轟高油價，希望歐佩克有所行動，沙特更是被多次「點名」。除了以色列，沙特就是美國在中東地區最重要的盟友。近些年雙方在石油和軍火貿易的合作始終未曾停止，各自的利益需求讓一切變得心照不宣。但卡舒吉事件無疑讓兩國關係面臨重大考驗，雖然面臨美國國內的巨大壓力，特朗普依然表達了對沙特政府的支持，作為回應沙特在減產問題上可能會有所顧慮。

俄羅斯態度曖昧

俄羅斯總統普京周三（28日）表示，60美元的油價「公平合理」，如有必要，俄羅斯願意在平衡市場方面與歐佩克合作。但俄羅斯能源部長諾瓦克（Alexander Novak）的表態一度令市場承壓。他在接受塔斯社採訪時表示，本國的原油產量將在年底前保持基本不變，目前的油價可以讓產油國和消費國都滿意。最新數據顯示，俄羅斯產量達到1140萬桶/天，創蘇聯解體之後的最高水平。

近期，俄羅斯在減產問題上一直態度曖昧。本月初在阿聯酋阿布扎比召開的歐佩克聯合部長級監測委員會上，沙特率先釋放減產信號。沙特能源部長法利赫（Khalid Al-Falih）表示，由於對沙特石油的需求在「逐步減少」，沙特在12月的石油日均供應量將比11月減少50萬桶。並表示要維護長期的油市平衡，需要把供應較10月水平減少100萬桶/日。而諾瓦克當時的回應是，不要對短期的油價波動做出過度反應，靜觀其變是最好的選擇。

沙特與俄羅斯官員計劃本周末在莫斯科展開會面，但最終能否達成減產共識將取決於普京與沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼在G20會議期間的溝通結果。俄羅斯副外長里亞布科夫（Sergei Ryabkov）在布宜諾斯艾利斯接受採訪時說，俄羅斯希望世界原油市場的變化具有可預測性，油價變化更平緩，沒有人會對油價引起的財政赤字或供需失衡感興趣。

按照日程安排，諾瓦克將在G20會議期間與沙特能源部長法利赫進行會面，並討論2019年減產事宜。

花旗集團資深歐佩克觀察員莫斯（Ed Morse）表示，問題的關鍵在於，多少是合適的油價，沙特與俄羅斯，再包括美國，三方的底線在哪裡。全球最大場外石油經紀商PVM石油協會分析師布倫諾克（Stephen Brennock）認為，俄羅斯與沙特在減產問題上依然分歧較大，俄羅斯減產的慾望並不強烈，因此下周歐佩克會議的前景很不明朗。

伊拉克等國成為X因素

阻礙歐佩克減產的另一大因素來自於伊拉克、利比亞等國。

伊拉克是目前歐佩克成員中產量第二高的國家，僅次於沙特。伊拉克原油儲備約佔中東地區的18%以及全球儲備的近9%，在全球排名第五。今年以來，伊拉克原油產量同比增長6%，11月已經達到450萬桶/日，並承諾將繼續增產，石油收入對戰後重生的國家而言至關重要。預計到2025年，伊拉克原油日產量將達到600萬桶。

費氏全球能源諮詢公司(FGE)研究總監巴里（Michael Barry）表示，雖然伊拉克可能對減產協議投贊成票，但考慮到國內情況會尋求豁免，並繼續增加產量。

與伊拉克類似，像利比亞、奈及利亞在經歷多年國內戰火後，也希望能夠儘快恢復產能。值得一提的是，歐佩克在2016年11月30日維也納總部達成的凍產協議中，利比亞和奈及利亞已經得到了產能豁免，這一次他們或許也不會贊成一份納入自己的減產協議。沙特能源部長薩利赫11月已經分別到訪奈及利亞和伊拉克，為彌合歐佩克成員國之間的分歧做最後努力。

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