新興市場年末再現強勁反彈，印度Q3經濟增速降至7.1％

本周(11月26-30日)新興經濟體資本市場全面走強，美聯儲或放緩加息步伐使美元承壓，推升新興市場貨幣和風險資產走高。

美聯儲主席鮑威爾周三（28日）表示，目前的利率水平僅「略低於」中性利率水平（不造成經濟過熱或減速的利率）。循序漸進加息對經濟的影響是不確定的，可能花一年左右時間才會充分實現。鮑威爾重申，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）在加息問題上沒有「預設路徑」，決定將取決於未來的經濟數據。本周發布的美聯儲11月會議紀要也顯示，官員傾向於未來加息路徑更具有靈活性。

機構對明年美聯儲的加息預測分歧明顯，高盛和摩根大通認為將加息四次，摩根士丹利和花旗認為將加息兩次，芝商所利率觀察工具Fedwatch顯示，交易員預期美聯儲明年只加息1次的概率超過60%。中金公司宏觀分析師張夢雲告訴第一財經記者，近期美國一系列宏觀數據偏弱，這使得美聯儲官員逐步承認美國經濟周期動能較快放緩的事實，傳遞的信號就是美聯儲後續加息將相對謹慎、節奏將放緩。

摩根士丹利：2019年看好新興市場

摩根士丹利近期發布了《2019全球宏觀展望報告》，認為明年全球經濟將由新興市場國家領跑，而發達經濟體將有所放緩。新興市場的經濟增速預計將從今年的4.8%略微放緩至2019年的4.7%，然後在2020年回升至4.8%。而美國經濟增速將大幅放緩，從今年的2.9%降至2019年的2.3%，到2020年將進一步放緩至1.9%。

報告稱，2019年第三季度後美聯儲可能暫停加息，美聯儲利率水平屆時在達到「中性（neutral）」後停止縮表，美元走弱和油價疲軟會減輕新興市場的外部壓力。新興經濟體市場將迎來轉機。據測算，新興經濟體每股盈利（EPS）增長2018年將回落至3%，但2019年和2020年會分別恢復至7%和6%。美國股票EPS增長將從2017年的12%上升到2018年的23%，而2019年和2020年增長則分別下滑到4%和3%。

摩根士丹利已將新興市場股票評級連升兩級至「增持」，認為新興市場的熊市基本已經過去，建議重點考慮巴西、泰國、印度尼西亞、印度、秘魯和波蘭市場。此外，美聯儲暫停加息也將有利於新興市場匯率前景改善，因此該投行也看好新興市場本幣債券。

新興市場11月漲幅創年內次高，印度經濟增速有所放緩

本周MSCI新興市場指數上漲2.6%，11月漲幅4.1%，MSCI新興市場外匯指數上漲0.3%,11月漲幅1.5%，均創下今年1月以來最佳月度表現。今年以來兩大指數跌幅已經縮小至14%和10%。

受國際油價持續下跌提振，印度盧比兌美元本周上漲1.3%，周線八連陽，期間累計升值6.4%。印度孟買SENSEX 30指數周漲2.1%。印度三季度GDP增長7.1%，創年內新低，明顯低於上季度8.2%的增速，建築業和採掘業表現不佳。加息、高油價、影子銀行危機造成的貨幣流動性緊張和出口放緩是制約印度經濟增速的主要原因。上周印度央行董事會特別會議並未緩和央行與政府間的矛盾，印度政府正在施壓央行儘快放鬆國有銀行放貸限制，同時希望建立監督委員會改變央行內部管理結構，以達到印度總理莫迪干預貨幣政策的目的。

野村證券印度首席經濟學家瓦爾瑪（Sonal Varma）告訴第一財經記者，全球經濟放緩及國內影子銀行業危機正在傷害印度實體經濟，短期可能出現經濟周期見頂的情況，預計明年一季度印度經濟增速將進一步降至6.6%，印度央行下周三（5日）的議息會議料將按兵不動。

韓元兌美元本周上漲1.2%，韓國KOSPI指數上漲1.9%。韓國央行周五（30日）宣布，將基準利率上調25個基點至1.75%，為2017年11月以來首次加息。韓國央行行長李柱烈此前表示，一次加息並不意味著韓國將開始收緊貨幣，而是說明韓國央行正準備向貨幣政策正常化邁進，目前的通脹形勢依然可控。周六公布的外貿數據顯示，亞洲第四大經濟體11月出口同比增長4.5%，不及市場預期，對華出口同比減少2.5%，自2016年10月以來首度下滑。韓國央行預計，明年韓國出口增速將進一步下滑至3.2%。

印尼盾兌美元本周上漲1.6%，是表現最好的新興市場貨幣，單月反彈5.9%，創2015年10月以來最佳表現。印尼政府表示，本國貨幣兌美元匯率被低估，依然有上漲的空間和潛力。印尼央行表示，近期已經停止對貨幣市場和在岸債市進行干預。央行行長瓦吉悠（Perry Warjiyo）承諾明年將維持「先發制人」的政策立場，維護印尼盾的匯率穩定。

墨西哥標普IPC指數本周上漲1.4%，結束周線八連陰，墨西哥市場的動蕩還在延續。周一墨西哥股市收盤重挫4.2%，刷新2015年8月以來的低點。上周墨西哥對尤卡坦半島主要旅遊景點的鐵路工程、塔巴斯科州建造煉油廠等社會項目進行公投，這都加大了投資者對墨西哥未來經濟不確定性的擔憂，此前候任總統奧夫拉多爾（Andres Manuel Lopez Obrador）取消133億美元的在建墨西哥城機場項目已經引起軒然大波。新任財長烏爾扎（ Carlos Urzúa）周二出面安撫市場，強調墨西哥經濟基本面穩定，明年政府財政盈餘目標是國內生產總值（GDP）的1%，墨西哥股市最終成功收復周初失地。周六奧夫拉多爾宣誓就職，正式成為新一任墨西哥總統。

巴西雷亞爾兌美元本周下跌1.3%，主要股指IBOVESPA指數則上漲3.8%，盤中一度刷新歷史新高。今年10月巴西大選期間，外商直接投資FDI規模創下2011年以來新高，投資者對新總統博爾索納（Jair Bolsonaro）寄予厚望。周一（26日），市場流動性緊張和對新政府削減預算赤字的恐慌令巴西雷亞爾重挫3.2%，創近18個月最大日跌幅，隨後巴西央行兩天內進行了30億美元的回購協議拍賣，平抑了市場波動。

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