昔日美顏之王：800億市值蒸發後，美圖靠什麼求生？

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來源 / 懂懂筆記（ID：dongdongnote）

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美圖以「美圖秀秀」起家，優勢在於「美圖秀秀」及「美顏相機」等應用曾受廣大年輕女性用戶的喜愛。但尷尬的是，近三年來美圖公司的絕大部分營收都是依賴於其智能硬體業務，也就是美圖手機。

蔡文勝又增持了，這一次能否延緩美圖迅猛下跌的股價？

在今年9月27日於6.24港元稍作停頓後，美圖的股價就開始了長達兩個月的持續下跌。然而，真正的噩夢是在11月29日。

當日，美圖股價驟然暴跌15.88%，創出最近20個月以來最大單日跌幅。30日，美圖股價繼續狂瀉，盤中跌幅一度接近13%，儘管其後跌幅收窄，收盤仍下跌4.13%。截至周五收盤，美圖股價為3.25港元，總市值僅剩135.76億港元。相較一年半前接近1000億時的巔峰，美圖市值已經蒸發了近835億。

在這種欲振乏力的情勢下，美圖公司於11月30日發布公告稱，董事長蔡文勝將以平均每股3.3港元價格增持500萬股股票。對此蔡文勝表示，公司股份價格波動，財務狀況及業務運營並無重大不利變動，近期股份交易價格反映股份價值被嚴重低估，不排除進一步增持美圖股份。

作為公司董事長，面對股價的接連下跌，主動增持是為了給外界更多的信心。但是近期先後「失去」手機和美妝業務之後的美圖，還能依靠什麼重振市場信心？

有業內人士表示，美圖股價29日開始的暴跌，或與日前中消協曝光一事有關。11月28日，中國消費者協會發布公告，稱美圖APP使用不規範情況，主要問題集中在美圖秀秀APP上。美圖APP使用不規範主要包括涉嫌過度收集可識別生物信息、財務信息等以及向第三方提供個人信息時未說明雙方所承擔的相應責任。

對此，美圖方面回應稱：「公司極其重視對用戶信息和隱私安全的保護，用戶信息的獲取、沉澱、使用和分享，都會在嚴格遵守相關法律法規的前提下，做到用戶知情和同意，做到不過度採集，絕不會濫用數據。」

這次，美圖的回復很快，但資本市場的傾盆大雨似乎來得更快。尤其是，29日出現的股價暴跌或許並非完全因為這次曝光。

負面消息只是下滑的「催化劑」

有業內人士表示，此次涉及收集用戶隱私的負面消息，只是導致美圖股價爆跌的部分原因。對於一家上市公司而言，這種突發的負面消息只能影響一時的股價，如果公司擁有足夠的實力，那麼外界依然會對其持有相當的信心，但資本市場對美圖的信心顯然沒有那麼充足。

換個角度想想，美圖秀秀和美顏相機還有多少人每天在使用？包括下架風波後的美拍。

美圖近期以來接連「拋掉」手機、電商業務，加上其營收的持續下滑才是資本市場對其未來擔憂的主要原因。

根據美圖公司今年8月公布的上半年業績報道顯示，美圖2018年前兩個季度營收為20.52億元，同比下滑5.9%。凈虧損1.27億，經調整凈虧損1.99億。其中，以智能手機為代表的智能硬體業務的收入減少是導致虧損主因。

數據顯示，今年上半年美圖智能硬體收入大幅下降，從去年同期的19.33億下降到今年上半年的14.8億，降幅達23.4%。美圖將原因歸於「中國智能手機總出貨量繼續下降」，智能手機業務充滿挑戰，而且下降趨勢預計將持續到2018年下半年。

但是，「行業不景氣」這五個字表示不願意背鍋。

美圖這番處境的根源，還是在於定位不清、盈利模式模糊。美圖以「美圖秀秀」起家，優勢在於「美圖秀秀」及「美顏相機」等應用曾受廣大年輕女性用戶的喜愛。但尷尬的是，近三年來美圖公司的絕大部分營收都是依賴於其智能硬體業務，也就是美圖手機。

數據顯示，2016年、2017年，手機等硬體收入分別為14.7億與37.4億元，在總營收中分別佔比93.4%和82.6%。其今年上半年財報顯示，手機硬體收入的佔比同樣高達72%。儘管手機業務貢獻了其絕大部分營收，但卻一直沒有帶來真正的盈利，為了收窄虧損，美圖只能選擇了壯士斷腕。

11月19日晚，小米集團公布第三季度財報之後表示，已經和美圖達成重要戰略合作，未來將共同推出手機和智能硬體產品。合作內容為：「包括所有日後發布的美圖品牌智能手機及某些智能硬體產品相關的美圖品牌的全球度假授權以及若干技術和域名的全球授權」。美圖放棄了手機產品的研發、銷售等業務，也意味著正式放棄手機這個曾經的主要營收來源。

簡單來看這無疑是一個雙贏的結果，小米成功開拓了年輕時尚女性的細分市場，美圖也甩掉了手機這個虧損的大包袱。同時，每年還能從小米那裡獲得一定收入。但賺錢的同時，美圖也面臨著很大的風險。

根據小米和美圖之間的合作協議顯示，從合作手機真是上市起的5年內，美圖將會獲得每台合作手機銷售毛利潤的10%，直至累計分成金額到達約定的金額。5年之後，小米方面有權利決定是否繼續合作，則雙方合作進入第二階段。第二階段最長可持續30年。一旦進入第二階段合作，美圖將繼續獲得手機銷售的分成，並享有每年1000萬美元的保底分成收入。

這其中第一階段的5年期限，是美圖的風險之一。因為雙方的合作並不是直接敲定30年這樣一個絕對安全期限，如果小米在這5年內發掘雙方合作的成績沒有達到預期，是可以選擇「悔婚」的；而一旦「悔婚」美圖將不會從小米那裡拿到任何收益，屆時已經闊別智能硬體市場5年的美圖，將面對重新拾起這個大包袱還是直接放棄的艱難選擇。

對此，通訊行業專家孫永傑對懂懂筆記表示：「由於雙方達成的是戰略合作關係，並非收購，小米並不需要給美圖支付一筆高額的費用，僅需要每年為其提供一定的資金。所以，小米的成本是很低的，而美圖方面也沒有獲得非常大的直接收益，小米還有權利在五年後根據市場表現決定是否繼續合作。」

孫永傑強調，這樣一個價低出售智能手機業務其實並不賺便宜，而且美圖的手機演算法團隊還要繼續為雙方的合作手機工作。「但美圖方面也沒辦法，這對於它來說或許已經是最好的結果了，雖然沒有賺到太多錢，但畢竟甩掉了硬體這個虧損的大包袱。」

將始終虧損的主營業務出售之後，美圖還宣布其主打電商業務的美圖美妝將結束運營，風險之二也隨之而來。美圖近期與寺庫集團、TryTry公司發布戰略合作備忘錄，表示三方達成戰略合作意向。根據合作內容顯示，美圖美妝將由寺庫集團投資的美妝電商TryTry運營。對此，美圖方面解釋稱要將電商業務輕資產化運作，有利於美圖將更多的精力放在其「美和社交」。

美圖電商「美圖美妝」業務的前身是2017年3月發布的美鋪，同年十月升級為美圖美妝。如今，僅僅時隔一年，美圖便將這一商業化的重點項目拋棄。由此可以看出，美圖在電商業務方面商業化嘗試的效果及業績不如預期。但是，與寺庫等機構的合作能帶來更大價值嗎？畢竟交出去的「孩子」能有誰當自家人來關愛？

整體來看，電商和智能硬體業務兩塊業務的出售源自持續虧損，美圖不得不正視這些「壓力」，最終選擇放棄。未來，通過轉讓電商和硬體業務，美圖希望的是能夠減低虧損，發力自身輕資產化運營的新戰略。

美圖的「邊界」在哪裡

就像懂懂筆記此前在《頻換賽道的「創新者」：沒能飛豬上天，卻成「四不像」？》一文中寫道的，多元化是企業發展壯大必須要走的路。但無論是創業者還是企業在多元化上不能盲目，新業務不能完全與核心業務割裂。不設邊界的同時，也要擁有自己的邊界。

企業多元化的基礎是其核心業務足夠穩定，在擁有非常牢固的核心壁壘前提下，組織能力還有剩餘能力「外放」去嘗試做一些新業務，這樣的投入產出比會比別人高出很多。也只有這樣，一個企業才有機會在新業務的機遇出現時一下抓牢。

而以美圖過去的狀況來看，其核心的美顏工具業務顯然壁壘不夠深，並沒有絕對領先的技術優勢和不可攻破的商業壁壘。特別是移動互聯網進入下半場，流量紅利不再那麼豐富，花費精力去嘗試與核心能力沒有內在邏輯關係的新業務，很有可能會導致主營業務受拖累。

近年來美圖在多元化的探索上一直都很激進，對工具軟體、短視頻、手機硬體、電商、社交等等一系列方向均有過嘗試。但現在看來，這些嘗試並沒有獲得預期的成果。

核心業務上，以美圖秀秀為代表的一系列美顏工具並沒有不可逾越的技術壁壘。這也導致整個市場強敵環伺，不僅有美人相機、poco相機等其一系列競品軟體的存在，隨著人工智慧技術的發展，主流手機廠商的AI美顏、自拍AI化等也已經普及，很多智能手機自帶的美顏功能已經十分強大，很大程度上已經取代了一系列美顏應用。

美圖的產品已經不再是用戶唯一的選擇，這樣的情況在過去一年已經衝擊了美圖的核心價值。根據美圖財報顯示，2018上半年其月活躍用戶為數3.499億，相比去年末的4.16億下降15.9%；其中，美圖秀秀和美顏相機用戶數分別下滑1.2%和6.2%，美拍則大幅下降56.4%。

換一個角度看，雖然活躍用戶下滑，但美圖依然擁有3.5億的月活總量，這依然是一個非常龐大的用戶群體。但是，美圖為何一直沒能找到合適的商業化和變現模式？

顯然，年輕女性用戶群體對核心工具應用的隨機性，導致用戶黏性偏低，遠不及對數千元手機產品的依賴程度。這也是此前美圖硬體業務一直佔據營收相當大份額的主要原因。另外電商曾是美圖在商業化上一次重要的嘗試，但是沒有強大的帶貨及導流能力，再大的用戶基數也是徒然無功。

隨著電商和智能手機這兩大業務的轉讓，美圖未來的營收短期內勢必受到影響，或許虧損會相應的有一定收窄，但這同時也讓美圖少了更多講故事的資本。尤其師，在自身商業化進展不順利的情況下，美圖要如何繼續讓資本市場相信它能擁有一個光明的未來？

結束語

2008年成立至今，美圖已經走過了十年的時光。但如今十歲的美顏已經不再是美圖一家的代名詞，美顏早已成為常態。移動版PS的理念能夠打下江山，但是難以守住江山。

沒有了電商和手機，美圖必必須要依靠新的故事讓資本市場相信未來可期，「美和社交」能否重現當年美圖秀秀的輝煌？又能否真正激活沉澱的3.5億月活用戶？所有的疑問只能靠美圖在未來半年內用實際行動去回答。

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