雷潮復盤：未來1-3年，P2P到底會走向哪？

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作者 | 劉三手

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「e租寶」事件，有多少人還記得？

有人說，2015年12月「e租寶」的崩盤開啟了線下理財和P2P大清退的序幕，而2018年6月開始的雷潮則是P2P行業的退場煙火，絢爛且短暫。

但事實真的如此嗎？

最近，筆者特地收集了一些數據，用於對比「e租寶」和今年雷潮後的P2P市場表現，想和大家探討一下：

未來3年，P2P路在何方？

第一、「e租寶」與今年雷潮後的行業對比

（1）行業成交量與綜合收益率變化情況

圖1：成交量和綜合參考收益率

圖2：待還餘額與資金凈流入

從圖1和圖2中，筆者得出了幾點結論：

1、P2P行業風險爆發具有周期性

卡爾?馬克思在《資本論》中寫道：資本主義無法消除產生經濟危機的根源，因而經濟危機周期地爆發。宏觀經濟領域，供需不平衡是導致周期性經濟危機爆發的重要原因。

在P2P行業，也有類似於「經濟危機」的周期性風險。基本邏輯為：

行業蓬勃發展—大量資金進入—迅速擴張規模達到頂峰—供需失衡—風險爆發—信心與行業受挫—規模收縮—信心恢復—資金重新進入。

在上述的邏輯中，筆者沒有把宏觀經濟波動、監管政策、信用背書等因素放入其中，只簡單地探討基本邏輯，如果把各方因素綜合衡量起來，那3天3夜都說不完。

宏觀經濟領域以往的「經濟危機」周期基本為10年左右。但是，如果金融業對經濟的貢獻力度越大，周期時間則越短。目前，宏觀「經濟危機」周期時間已縮短至7-8年左右。

而P2P行業本質上還是金融的一種形態，與宏觀經濟密切相關，按理說也會存在周期性的危機，如果把時間拉得更長一些，周期性表現會更加明顯。P2P行業初期發展越快，積累的問題越多，集中風險爆發的破壞程度就越深，恢復所需的時間就越長。

3年前的「e租寶」，恢復時間大概為3個月，而今年的雷潮，預計得需要1年左右的時間才能恢復。

未來3年，P2P行業的風險還是會周期性爆發，時間甚至會縮短至2-3年左右。那時，兼并與收購、上市與破產將會成為常態，決定勝負的關鍵將在於——優質資產的規模與科技賦能。

是與不是，我們拭目以待。

2、收益率會繼續下降，未來將穩定在7%-8%之間

筆者預計，未來3年P2P行業的收益率會下降到7%-8%之間。

不要懷疑，P2P合規備案後，降息是肯定的。

合規與獲客競爭成本的增加必將加重P2P平台的運營成本，解決成本問題，無非「開源」與「節流」兩種方式。

「開源」偏向於業務規模和應用場景的增加與交叉，比如車貸業務與保養、保險等業務的交叉融合，提高汽車金融的滲透率等，在提高附加價值的同時降低單位成本。

「節流」則偏向於人力成本和場地租金等固定成本的收縮，單純裁員可不行。但是如果在業務端和管理上做到「科技賦能」，用科技替代人力和管理成本，還是可以節省不少成本的。

所以，看好這個行業的話，現在就可以選一些合規性好、資產質量高、但受累於行業流動性問題而加息的平台吧，趁著收益不錯，賺上一波。

以後，綜合參考收益率肯定會繼續下降的。

（2）平台發展變化趨勢

圖3：平台類型與成交量佔比圖

從圖3中，筆者得出幾個結論：

1、民營系仍然是P2P市場的支柱力量

雖然P2P行業發展非常迅速，但是論市場規模和利潤空間，還是沒法跟傳統金融機構相比的。而且做信息中介這種「臟活、累活、苦活」，銀行等傳統金融機構還是不太願意紆尊降貴的。

這就是目前民營系平台能成為P2P行業中堅力量的重要原因。

但筆者想提醒各位，民營系中大多數都是中小平台，真正做到合規性好，資產質量高，壞賬率低，運營穩健有保障的民營系平台不多，選擇的時候一定要擦亮眼睛。

2、頭部效應越發明顯

筆者對頭部平台的定義絕對不只是待收規模或者牛氣哄哄的背景，而是看資產質量和風控水平，這是衡量一家平台在合規備案後是否能夠持續穩定發展的重要標準。

隨著合規備案的推進，淘汰出局的平台必將會給市場釋放出更多容量，包括資金、投資者和借款人。資金和投資者在缺乏教育的前提下會蜂擁至各類評級機構的「頭部平台」，這點毋庸置疑。

但是在細分領域，筆者心中的「頭部平台」則會加快對優質借款人的收攏，比如車貸領域的微貸網、信貸領域的拍拍貸。

因為優質資產是決定平台未來發展質量的核心！

現階段，在投資者信心未恢復的前提下，供需雙方的不平衡會越發明顯，「一方資金站崗搶項目，另一方卻缺乏流動資金做業務」。如果行業再這樣持續下去，只會造成兩種結果：

寡頭壟斷和行業系統性風險的爆發！

但各位不必驚慌，資本逐利+市場自身調節，資金供需不平衡的局面會慢慢有所緩解，行業風險也不會在短時間內再次發生，畢竟不符合周期性的原理。

第二、未來3年，P2P會有哪些變化？

（1）關於合規

未來3年，P2P行業的合規備案工作肯定已經全面落下帷幕了。

但是，有陽光的地方必定存在黑暗，現有合規問題的解決必定醞釀著新的合規隱患，這是一個動態的過程。屆時，P2P行業的新玩法肯定會引發合規框架的調整，所以說「沒有固定的合規結果，只有動態的合規調整」。

（2）關於核心競爭力

未來3年，通過合規備案後的平台，背景、排名等因素對投資者的影響將會降到最低。投資者反而會更看重收益率，而決定收益率的核心就是資產質量和風控水平。因為這兩點直接決定壞賬率、逾期率和獲客成本，壞賬、逾期和獲客成本越低，收益率才越高。

目前，行業內真正主打「科技賦能」的平台也將會在競爭中取得先機，尤其是車貸獲客和信貸風控篩選。毫無疑問，投資者將能從這類「科技賦能」平台多獲取1%-2%的收益率。

現在，鋪天蓋地燒錢打廣告的時代已經過去了，科技賦能的時代即將來領。

（3）關於投資者

現在的P2P，小白實在太多了。

P2P行業跑馬圈地的時期，小白用戶的貢獻功不可沒。但是未來3年，P2P行業需要的不是大量的小白用戶，而是成熟的投資者。P2P行業發展越穩定，對投資者的要求就越高。

未來，投資者的風險揭示和教育絕對會成為監管層的一個重點要求，具體詳情可以參考證券市場的合格投資者要求以及各類風險提示。

總結

不管是現在，還是未來3年，P2P行業的調整將會持續進行下去。風險釋放還是會周期性的發生，但是在經歷一次次風險教育以後，投資者會越來越成熟，行業也會發展地越發平穩，最終達到平衡狀態。屆時，具有優質資產、完善風控和科技賦能的平台將會取得發展先機。

儘管如此，P2P行業還是會繼續恪守職責，做好中國金融體系的補充，「毛細血管」會延伸至更多的應用場景。

作者：劉三手

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來源 | 網貸之家專欄

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