當下經濟是否允許房價下跌？＃米筐原創

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從2016年起，中國宏觀經濟就像走進入了一個平台期，各種宏觀經濟指標的波動率進入到一個極其逼仄的箱體里。然而，在宏觀經濟總量指標總體平穩的大背景下，不同的經濟產業結構卻出現大幅劈叉。每一個行業，每一個領域，都經歷著不同的周期。

汽車銷量不好，但茅台賣的好啊。社會消費品零售總額增速創下歷史新低，但天貓雙11創歷史新高啊……等等等等。

有些是酷暑，有些卻經歷寒冬。

中國那麼大，你看到的永遠只是中國的一小部分。

十九大之後的這一年，我一直在琢磨一個問題：到底怎樣才算是高質量的發展？

如果從字面上理解，就是出清劣質商品和服務。去發展五高（高標準、高品質、高科技、高產出、高效益）的商品和服務。

但如果說高質量發展就代表讓良幣驅逐劣幣，這我根本就不信。

因為期望很美好，卻不符合市場的自我運行機理。劣幣永遠有市場，不管經濟如何發展，劣幣永存。否則也就不會有拼多多的崛起。

我後來琢磨來琢磨去，當局應該是這麼個意思：

首先，從宏觀上來看，高質量發展必須是可以持續的。你乾的這行業產業不能不給子孫留後路，給國家和人民添堵。不管是哪個行業產業，都不能以犧牲未來中長期的發展為代價去追求短期增長，比如你想通過污染環境來擴大提高生產，比如用資本來綁架當局做出政策扶植等等一系列事兒（關於資本綁架可以參看前幾天寫的《消失的資本》）。這統統都是不行的。

從微觀層面上看，高質量發展必須是以民生為最終導向。說白了，當局也講了，現在社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。所以，如果你這行業想做的長久，最終的產出必須是為了老百姓生活質量提升為目標的。否則的話，你這行當也搞不長。

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進入新時代，我們現在正面臨一個歷史的轉折點。過去我們整體收入低，國家首先要解決的是廣大群眾的溫飽問題。在過去那個粗獷的階段，環境犧牲一下沒關係，工作環境差一些也沒關係，首先要保增長。但隨著國民生活水平的提高，溫飽問題解決後，人們對生活的一切標準都開始提高。

在第二個階段里，財富這個兩個字就顯得格外重要。大家普遍吃飽飯後，手中有餘糧，那就要存起來。我們這十來年，中國經濟的增長與社會財富的增長是共生的。這跟第一個階段不一樣，第一個階段經濟增長的大部分都被我們吃掉用掉了，能儲存的不多。而第二階段，經濟增長的很大一部分都被轉化成財富讓我們存起來了。

這個時候，財富的重要性和對社會的反饋影響就出來的。

一方面，由於分配機制，誰的財富多，誰對資源佔用的權利就大；

另一方面，財富對未來的經濟增長的作用。

什麼意思呢？

如果今天的財富是以生產要素的形式積累下來，那就不僅僅是分配，它還能促進明天的經濟的發展。

但問題在於，現在社會財富的分配和儲備池子是房子。

而房子是非生產性的資本，如果老百姓把積累下來的大部分財富都放在房子上，雖然實現了分配的功能，但不能促進明天經濟的增長。

所以，堅決遏制房價上漲，這不僅僅是政治目標，也是對財富機制重新歸位的必要行動。

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所以，現在問題最大的還是房地產。

現在房地產企業負債規模越來越大，但是從各家房企的財務報表上來講，槓桿率卻在下降，因為地價這兩年漲的不少。

但造成一個問題:房企槓桿率下降的原因是手裡的地價漲了，但地價在未來兩三年內還會持續上漲么？畢竟今年那麼多土地都流拍了。

而一旦房價和地價有回調的波動，在總負債規模持續上漲的階段，過去積累的風險會集中爆發。但是，一些房企還覺得自己日子過得挺舒坦，遠沒有萬科喊的要「活下去「的覺悟性那麼高。

於此同時，居民槓桿率這塊兒。雖然大夥平均的槓桿率不算高，但因為這兩年買房，上升的速度太快。並且過去幾年又冒出來個新問題：就是富人不加槓桿，窮人加槓桿。富人本來錢多，不需要加槓桿，加槓桿的都是償債能力相對較差的中產階級或者低收入群體。一旦房價有回調，這些高槓桿的直接撲街。

所以，我們回到高質量發展和財富分配這個話題上。未來中國的高質量發展和財富分配機制的池子，絕對不會再把重點放在房地產上面。 特別是現在處於債務通縮的階段。

美國當年債務通縮，最後通過市場出清的方式，還不了錢的，銀行把房子收回來。但在中國，銀行很難把人趕出去，但也不會把債務一筆勾銷，個人無限責任，到死都得還，但是一旦出問題，也是銀行受損，個人跟著受損。

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未來高質量發展和財富分配的方向在哪兒？

我答案直接撂這兒——就是改革後的增量資本市場！

目前中國的股市，總市值大約在46萬億。，房地產總市值大約在420萬億。兩者相差近10倍。

而美國股市的總市值大約在250萬億人民幣，房地產總市值大約在220萬億人民幣。兩者的總當量基本上差不多。

所以，為什麼在十九大報告上講到要提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。就是要改變資本的輸出模式，從房地產的間接融資慢慢過渡資本市場的直接融資上來。

一個大國的經濟融資以及發展模式，不能僅僅只是依靠房地產。

一個大國的財富分配機制，也不能僅僅只是依靠房地產。

所以，中國經濟到底是否允許房價有下跌回調，答案顯而易見。

2018年11月5日，中國國際進口博覽會上高層直接表示，將在上交所設立科創板、試點註冊制。

這件事情是資本市場的一個里程碑，因為未來，科創板和註冊制將極大的改變中國的資本市場和經濟產業機構的融資路徑。

過去的像阿里巴巴、騰訊、百度之所以去境外上市，包括最近幾年的京東、小米、美團、拼多多等，都是因為無法滿足國內的上市要求。而如今，這些企業卻成為一個個企業大鱷。我們也能夠看到，這些企業這些年是如何改變國家的經濟結構和促進經濟發展的。

未來科創板和註冊制將帶來如何影響？目前大家對這件事情的爭議有都有哪些？我把更多分析內容放在了破竹APP《拾葉的財經筆記》里。

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