2019年的投資機遇有哪些？

新聞 12-07

2018年12月5-7日，清科集團、投資界在北京舉辦第十八屆中國股權投資年度論壇。12月5日上午舉行的《預見2019：投資有道》論壇上，各位投資大佬對即將過去的一年進行了回顧，認為2019年新的機遇正在到來，其中AI、智能互聯網、ToB等領域成為大佬們普遍比較看好的投資方向。

來源 | 投資界PEdaily

投資人應該是春天的使者

甘劍平：大家上午好，剛剛有朋友說到冬天，我看會場好像還是坐無虛席，也許現在是寒冬，展望未來，很快就春暖花開了。下面請各位回想一下2018年真的是這麼差的一年嗎？讓大家感受到寒冬已經到來，或者即將到來？

汪潮湧：20年了還在跟大家一起起早貪黑的做投資，20年以前的朋友很少在一線參加論壇了。一件事情能讓你20年如一日的做，說明真的喜歡這個行業，這個行業真的很有魅力。

我們這些年一直是以一種比較勻速的速度在發展，沒有感覺到太熱或者太冷。在過去20年里，我們聽過太多的資本寒冬，也見識過太多的起起伏伏。剛才開復講得很好，很多偉大的公司都是孕育於最艱難的時候。99年我們成立的時候，很榮幸看到了那一年有很多中國偉大的互聯網公司成立，而99年恰恰是亞洲金融危機結束最艱難的一年，可是中國最頭部的互聯網公司就誕生在99年。

01年互聯網泡沫破滅，也是很艱難的時候，中國也誕生了幾家很不錯的互聯網公司。08年金融危機泡沫破滅，09年、10年看到小米，還有一批中國新生代的互聯網公司成立。這些偉大的公司都是在寒冬的時候成立的。作為投資人，我們就要在最冷的冬天給他們提供糧草，讓他們過冬茁壯成長，迎接春天的大好時光，我們應該是春天的使者。

20年來，我們公司也發生了很大的變化，最早百分之百投互聯網，後來50%投互聯網，到現在互聯網投資大概占我們的三分之一，其他的70%投大健康。現在叫九大行業，三新三大三高，三大是大健康、大文化、大環保，三新是新材料、新能源、新模式。每年大概投30-40個項目，今年大概投了35個項目。目前為止募到的資金接近50億，還可以，不算是特別寒冷的一年。未來還是以這種速度勻速發展。投資是一個馬拉松，能夠堅持20年以上，我還可以再堅持20、30年，和大家一起見證中國偉大公司的成長。

符績勛：汪潮湧也說了，寒冬過程裡面其實孕育著好的公司。我們看不管是阿里、百度還是騰訊，到08年去哪兒、UC、YY，好的公司都在這個過程裡面歷練。寒冬並不可怕，關鍵是你怎麼去面對它。上市只是一個階段性的里程碑，雖然現在的股價因為各種各樣的原因有上下的波動，有內部的因素，也有很多外部宏觀的因素。但是整體上來說，能夠上市，能夠得到資本的助力，通過一個新的資本舞台，繼續推進公司的發展，這些都是好事。這個過程可能比較艱難，但是結果可能還是會挺好。

陳浩：讓我們幾位時間長一點的基金先講，可能是因為我們經歷了這個行業不同的周期和波動。無可厚非其實所有的行業都有一個波動和在波動當中不斷發展的過程，PE和VC一定也是這樣，所以我覺得不奇怪。從君聯資本今年的情況來看，我可以給大家幾個數據參考一下，首先是募資，大家感覺募資壓力很大，16年那一輪我們一共募了差不多100億人民幣左右。今年我們開始新一輪的募資，從下半年開始，我們的目標可能會更激進一點，比上一輪略高一點，目前來看我們有70、80%的把握，應該能夠比上一輪能夠募到更多一點錢，這是第一個數字。

第二個數字就是投資，這也是在座很關心的。今年有很多估值的泡沫，也有很多行業處於非常大的變化當中，我們的投資跟去年相比也有一些變化，主要在於投資的項目數量有所減少，但是投資的量並沒有降低，可能單個項目的金額還略有提升。我們在行業的布局方面也有所調整，對生物醫藥方面的投資有可能會謹慎一點，因為這個行業我們感覺有一定的泡沫。而在科技類像2B的科技還有硬科技方向的投資，已經大大超過去年或者早期的投資，包括半導體和軟體這些方向。總的來講，我們應該說沒有降低投資的總量。

第三個是退出，去年和今年差不多，無論是IPO還是併購，數量都差不多。不同的是今年海外的IPO相比較去年大大提高，香港、美國佔到IPO的數量應該是佔到了60%以上，40%是在A股，包括創業板和中小板。

從總體情況來看，我們確實也感覺到這個行業很大的變化，做了很大的調整，但是有信心能夠度過這個行業變化和調整的周期。

甘劍平：陳總對人民幣募資市場還是很有信心的，是我們的業績比較好，還是整體的市場沒有大家想像中這麼糟糕呢？

陳浩：首先應該是人民幣資本來源結構的變化。過去可能我們的資本來源裡面，大量來自於銀行，來自於資產。現在越來越轉向於機構，比如說保險公司、社保，可能還有一些專業化的母基金。

第二個就是資本來源方的變化。LP對產業投資趨向於冷靜，他願意給哪些GP錢，在哪些方面願意投資，都趨於理性，而不是大面積的投資，只要有一些業績的團隊就可以拿到錢。今天他們更在乎GP的能力、業績還有在某些方向上特定的專業投資水平和眼光。

頭部GP競爭優勢越來越大

甘劍平：錢是有的，你拿得到，拿不到，就不一定了。啟明創投成立於2006年，2018年其實是我們12年中創記錄的一年。首先年初我們完成了人民幣和美元包括在美國境內做醫療健康的三個基金的同時募集，差不多15億美元，100億人民幣左右，還有包括像小米、美團等成功退出。

在投資方面，我們也投了很多項目，可能2018年從數字上來講，應該還是一個非常不錯的年份，但是大家都有一定的恐懼心態，我相信主要可能是來自於二級市場、宏觀經濟、貿易戰。總體來講二級市場股市的影響，對我們做一級市場，做VC創投和私募的人，不管從心理和募資困難程度上，都有非常重要的影響。但是從整體創業者的質量和技術革新來看，我覺得2018年還是一個非常不錯的年份。

徐傳陞：我們是08年1月份成立的。國家從13年到18年這五年鼓勵創業創新，這五年我們多了很多的同行，從幾百家可能到了萬家的級別。到了今年年初整個全行業開始進行調整，也是挺正常的。一萬家裡面，慢慢形成一些頭部效應，會是行業的必然趨勢。中國整體經濟的發展正進入下一波的產業升級。

今年總體的氛圍不太樂觀，過去資本市場火熱，導致今年那麼多IPO以及一二級市場倒掛，影響了大家的信心。大家都是做早期投資，經緯今年有7家公司上市，我看了一下都是A輪投資的，總體我們的公司還是在水面上的。至少從A輪投資來講，這些公司未來3、5年我們會長期持有，對他們非常有信心。

寒冬與否，關鍵是大家要做好準備，人類生存力很強。在靠近北極的地方，平均溫度在零下40-50度，都活得很好。當然我們希望是春天，大家要練好內功，不管是我們投過的企業，還是我們這個行業，大家都互相促進。

曹毅：我們是14年4月份成立的，正好四年半的時間，時間雖然短，但是有不同的感受。因為時間最短，所以衝擊的感受可能更明顯。作為一個參與者和親歷者，我可以明顯感受到兩個比較大的變化。一個是我們這個行業開始出清或者兩極分化，頭部的GP競爭優勢越來越大，機構化的趨勢也越來越明顯。募資增加得很快，但是19年難度會更大。

頭部這些大哥們，募資的優勢越來越明顯。現在拼的不只是十年前，你看得清或者你看得到，就可以抓住機會，現在是看得到，看得清，還要幫得上，你需要有一個好的組織和機構化的運作，才能把這個問題解決好。

第二個是從創業公司來看，18年正回歸到一個更長期視角、更穩健、更可持續發展的狀態。創業公司CEO得到了一個比較好的時機，不用激進甚至比較盲目地去擴張、去融資、去花錢，而是有更多反思和冷靜思考的機會，從容應對難題，這是一個挺好的事情。他們稍微慢下來一點，對我們投資人也是有好處的。我們可以多一點時間去做盡調，多一點時間去斟酌，幫企業出主意，這個也是在今年有比較大的一個調整。

這兩個變化是挺正面的一個事情，就是行業優勝劣汰更加機構化和專業化，好的公司能夠脫穎而出，不再魚龍混雜。看到了這麼多的泡沫破裂之後，創業公司能夠更加理性回歸到自己最重要的事情。

賀志強：2018年對聯想集團來講，是一個反彈的年份。過去兩年有非常多的挑戰，我們從單一業務向多元化業務轉型。總的來講，今年集團業績會比較好，我們已經調整到了一個合適的狀態。

聯想創投於2016年正式成立，主要通過內部孵化和VC（風險投資）的方式尋找未來核心科技。其實從2011年底，聯想集團就開始試水VC，經過幾年的發展，董事會非常有信心。聯想創投正式成立後，我們堅定部署智能互聯網，從物聯網、邊緣計算、雲計算、大數據、人工智慧等核心技術賦能行業入手，這也是聯想創投2018年特別堅持的投資主題。我們今年投資了大概10家核心部件創業公司，有4家已投公司上市了。

2018年投資界的心態需要轉換。移動互聯網正向更加務實、節奏更加穩定的產業互聯網方向轉型，我們要堅持按智能互聯網的節奏去看趨勢。聯想創投跟啟明創投、北極光和經緯一起組織了一個雲計算聯盟，主要探討雲計算在中國和美國到底有什麼不同，未來發展機會在哪裡。

TO B跑道的機會大得難以想像

甘劍平：2019年會特別關注哪一個細分行業或者細分領域？您覺得2019年會比2018年更精彩還是會真正進入到寒冬？

賀志強：從2016年開始，我們就開始堅定投智能互聯網，包括物聯網、邊緣計算、雲計算、大數據和人工智慧帶來的行業變革，覆蓋了智慧工業、智慧交通、智慧醫療、智慧家庭等。這是一個比較長的賽道，至少到2019年我們仍也會堅持在這個賽道上進行投資。

2019年，我的團隊更想找的是智能互聯網與行業結合的新機會。大數據和AI等技術的互相作用，變革某一個行業，而不是單純某一項技術賦能。2019年或者未來幾年更大的機會，可能是智能互聯網賦能行業後，出現的新物種，比如汽車行業，或許會有一幫用數據智能、互聯網思維武裝起來的人進入傳統行業，或者會有傳統行業的領先者來主導的變革發生。

汪潮湧：有三個領域我們在19年會加大投入，一個是生命科學代表的健康領域。中國的互聯網大市值公司裡面有將近20家百億美金市值的公司，和美國並駕齊驅，但是我們在大健康領域只有一家公司超過一千億人民幣，可是美國有20家超過一千億美金市值的大健康公司。中國醫藥和醫保的變化會讓這個行業成長地更強，也會出來一些好的公司。

第二個是AI的落地，人工智慧熱了好幾年，但是人工智慧最核心的地方就是落地為王。人工智慧要解決效率的問題，不僅僅局限在安防，還有人工智慧的嵌入、工業自動化、物流、AI和健康的結合等。

第三個是新能源汽車，這個行業未來還是有很多的機會，因為新能源汽車已經形成了一個完整的產業鏈，產業鏈條上還會出現很多的投資機會。

徐傳陞：我們現在大概在看七八個領域，長遠來看，對人類福祉有非常大好處的，醫療類和新技術公司，我們也一直保持著投資。

拆開來說，新葯研發包括未來的生物醫藥都有好機會，中國只有恆瑞醫藥市值超過千億人民幣，而在美國這個級別的公司大概有20、30家。其實每五到十年都會產生一波新的公司，我們有很多要追趕的地方，從一級市場的投資方面，要加大力度。

其次，經緯在電動車和智能車這個產業也做了不少的布局，比如產業鏈相關的一些核心組件。如果拆解一輛汽車，最核心的高端組件和零部件，這些都是歐美和日本企業在做，包括車載晶元等。過去兩年，我們在積極布局這一方面，也投了非常不錯的公司。

第三，我們從五年前就開始布局雲計算和企業服務，也就是產業互聯網或者說是供給側的數據優化、升級，這個方向我們一直挺看好。對比亞馬遜，阿里雲是其十分之一的體量，但增長卻非常快。大數據和人工智慧怎麼把技術做得更好，怎麼聯動工業生產，這一塊都是我們非常關心的問題，未來潛力很大。

曹毅：我認為TO B領域數據化、在線化、智能化是一大趨勢，即產業互聯網。經濟增長不是很快的時候，TO B端的進化速度會加快。

過去十年互聯網需求漲得太快，GDP也漲得比較快，壓力和動力都沒有那麼大，現在反而是比較好的時機，可以讓我們更好地通過供給端集約和B端改進實現效率提升。過去四年我們投了15-20家的企業，19年這個跑道，也會進一步往上走。好的公司會更加被大家所認知，會增長得更快，在資本市場的認可度也會提高，更多的資源會湧入到TO B這個行業，所以我對這個行業在19年的預期是很樂觀的。

創業者、投資人要有更強的跨界能力

陳浩：過去君聯資本一直沒有把賭賽道作為我們主要的策略，而是基於我們自己投資能力來規劃我們的投資策略。有兩點可以提供給大家做一些參考，第一個，今天中國到了一個靠創新發展的時代，哪些方向是中國具備真正創新技術的，這些確實值得關注和投資。第二個，跟全球或者跟其他國外的競爭對手比，中國有比較優勢的方向，也非常值得關注。

作為對19年的展望，我們反思主要有三個方面，第一個就是這個行業更需要有耐心。本身VC就是一個長周期的業務模式，如果說我們的基金都是五年、七年，肯定是不夠的。從國外的經驗看，一個基金完整的結束，一個項目的退出到把錢還給LP，基本上超過十年，這是一個規律，必須尊重這個規律。希望大家更有耐心，包括也要說服LP，掙快錢和短錢是不可以持續的。

第二點，這個行業應該更加專註於自身的核心競爭力，我們的從業人員自己有什麼樣的投資能力，對什麼樣的行業最了解，一定要形成自己在某些細分行業里或者某一個領域裡專註的能力，這樣才能使得基金長期發展。

第三點是投資理念的問題，這幾年我們看到了太多的問題，二級市場跟一級市場倒掛，靠燒錢來獲流量，靠融資來延續企業的生命，羊毛出在豬的身上，這些都是不會持續的。這也是我們這個行業要反思的。我們應該回歸商業的本質，到底企業靠什麼東西賺錢，投資者靠什麼東西來獲取回報，要回歸商業的本質。

符績勛：展望19年或者是說從18年開始，我們看到很多領域都離不開智能化AI。它賦能於很多產業，不管是新零售、教育、醫療、健康，背後都有一個很強的數據化、智能化驅動力。有時候需要結合的不僅僅是一個軟體的形式，可能要結合硬體的形式，可能要結合物聯網。

這意味著創業者包括投資人要有一個更強的跨界能力。因為它不僅僅是做一個簡單的軟體，在移動端去獲客。中國還存在一個機會，就是出海的機會，未來隨著中國企業的崛起，出海已經是一個比較明顯的態勢。如果是類「空軍」和類內容形式的服務，可能中國公司是有優勢的。我們有頭條和YY這樣的公司，他們都在尋找一些出海的機會。

甘劍平：有可能2019年是一個很好的年份，有可能未來幾個月中美貿易戰就達成協議，有可能中國沿著40年的改革開放繼續改革，繼續開放，宏觀經濟回漲，有可能美股和我們的A股、港股再創新高，VC行業受到二級市場的鼓舞也高歌猛進，融資和募資一路暢通，再創新高。有可能我們明年清科的會也是像今天這樣人頭擠擠，坐無虛席。我嚮往2019年會更好，我們整個行業會永遠發展得更好。

附：參與嘉賓

主持：

啟明創投主管合伙人甘劍平

嘉賓：

源碼資本創始合伙人曹毅

君聯資本董事總經理、總裁陳浩

GGV紀源資本管理合伙人符績勛

聯想創投集團總裁、管理合伙人賀志強

信中利資本集團創始人、董事長汪潮湧

經緯創投中國基金創始管理合伙人徐傳陞

編輯｜南柯

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