國庫現金定存中標利率升破4％，跨年存款現「洛陽紙貴」

一個多月來，公開市場操作的長期靜默被一則消息打破。12月7日，央行公布了1個月期1000億元國庫現金定存的招投標結果，此次中標利率為4.02%，較上次3個月期國庫現金定存的中標利率高31個基點，為今年7月以來最高。

作為反映市場預期的因素，國庫現金存款利率的走高說明了銀行體系對資金需求的增強。中信證券首席固收分析師明明對第一財經記者稱，儘管本次計劃招標量為1000億元，但實際投標總量為2444億元，側面反映市場對國庫現金定存投標興趣的濃厚。因此，不論是從「量」上來說，還是「價」上分析，均反映了銀行年底資金需求較為旺盛。

所謂國庫現金定存，是指國庫現金存放在商業銀行，而商業銀行以國債或地方政府債券為質押獲得存款並向財政部支付利息。從已有的期限結構來看，國庫現金定期存款包括3個月、6個月和9個月三種期限，且以3個月為主。

本次1個月期限則是多年來首次出現。明明分析，主要是為了維穩跨年流動性，提前為年底流動性做鋪墊；同時，盤活財政庫款存量，提高國庫資金的利用效率。

江蘇一家城商行金融市場部人士告訴記者，開展國庫定存，一方面財政部可獲得相應收益；另一方面商業銀行可獲得批量資金，以解決負債端壓力，改善「存貸比」等與存款相關的考核指標。

值得注意的是，本期國庫定存中標利率較上次3個月期國庫現金定存的中標利率高31個基點，為今年7月以來最高，另外也遠高於銀行同業融資成本，如同期Shibor（銀行間同業拆借利率）和同業存單利率。

中金固收分析師陳健恆認為，此次利率遠高於同業融資成本主要有兩個原因。一方面是臨近年末，銀行流動性指標壓力仍存，存在優化年底報表需求。據統計，上周同業存單計劃發行額超過5000億元，同業存單餘額持續上升，目前已超過9.6萬億。

另一方面則是財政存款可用於補充銀行一般性存款。今年由於非標收縮，銀行存款派生較弱，一般存款增長乏力，導致各機構對財政存款的「爭搶」，財政存款一時出現「洛陽紙貴」現象。

中國民生銀行研究院金融研究中心負責人王一峰分析稱，從本次招標機構看，中小金融機構跨年資金需求較大，主要以城商行和農商行為主，不排除某些銀行存在沖規模的可能。

不過，國庫定存中標利率的攀升並不代表著市場資金流動性偏緊。

進入12月後，市場資金利率持續下行，並先後於12月5日和6日出現與政策利率倒掛的現象。事實上，自10月26日以來，央行連續31個工作日的流動性零投放並未導致資金面大幅波動，貨幣市場利率始終保持平穩運行且震蕩幅度遠小於上季度。

明明認為，貨幣市場寬鬆與國庫現金定存需求旺盛之間的矛盾僅體現了銀行對存款的渴求。他進一步分析，在資金利率下行甚至與政策利率倒掛的背景下，等額續作MLF（中期借貸便利）以及開展1000億元1個月國庫現金定存操作在一定程度上顯示了央行維護資金面合理充裕、資金利率穩定在政策利率附近運行的意圖，貨幣政策寬鬆取向不變。

另外，多家機構也發布研報表示，春節前後降准可期。國盛證券固收首席分析師劉郁稱，根據此次1月期的國庫定存恰在1月初到期而非跨春節，可以預計央行或於明年1月再度降准。

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