葯明康德旗下上市公司市值已達2644億元，H股上市首日盤中破發

12月13日，葯明康德（603258.SH，02359.HK）在香港聯交所主板掛牌上市交易，開盤便跌破68港元/股的發行價。

葯明康德H股12月13日以67港元/股開盤，隨後持續走低，一度下跌至64.95港元/股，跌破發行價近4.49%。但隨後又有所拉升，截至午間收盤與發行價持平，市值約為1040億港元。

隨著此次H股發行上市，意味著葯明康德A+H雙資本市場平台落地，也成為繼復星醫藥（600196.SH，02196.HK）、上海醫藥（601607.SH，02607.HK）之後第六家同時在AH股兩地上市的醫藥企業。

今年上半年，藉助獨角獸綠色通道，葯明康德從IPO申請過會，到5月8日登陸A股，前後僅用時兩個多月，成為首支以IPO形式回歸A股市場的獨角獸。

葯明康德A股發行價為21.6元/股，上市後連續拉出16個漲停板（含首日），一度創下138.87元/股的峰值。12月13日，葯明康德A股開盤也直線下跌至2.19%，截至午間收盤微漲0.41%，報80.98元/股，市值約為943億元。

值得一提的是，考慮到二級市場的承受能力和證監會的發行規則，葯明康德在A股的募資規模從最初的57.41億元調整至21.30億元。募資規模縮水超過60%，這恐怕也是公司在A股上市兩個月後又謀劃赴港上市的動因之一。

根據葯明康德公告，此次公司全球發售境外上市外資股（H股）總數約1.16億股，募資凈額約為75.53億港元，遠大於此前A股募資規模。

隨著葯明康德實現AH同時上市，公司資本版圖趨於完善。自2015年底以33億美元從美股私有化退市後，葯明康德在國內的分拆上市計劃逐步實施，旗下的合全葯業（832159.OC）早在2015年4月便登陸新三板，目前市值175億元；葯明生物（02269.HK）去年6月在香港上市，截至今日午間收盤上漲3.66%，目前市值約為694億港元。由此計算，目前葯明康德上市的公司市值合計已達2644億元。

葯明康德目前是國內規模最大的小分子醫藥研發服務企業，主要從事合同研發服務（CRO）和合同生產/合同生產研發業務（CMO/CDMO），向全球超過3000名客戶提供化葯研發及生產服務。

從業績來看，葯明康德最近幾年增長迅猛，營收從2015年的48.83億元增長至去年的77.65億元，凈利潤則從3.49億元大幅增長至去年的12.27億元。今年前三季度，葯明康德實現收入約69.21億元，同比增長近22%；凈利潤約為19.28億元，同比增長超過80%，增長能力強悍。

這離不開藥明康德所在行業的穩定增長。根據前瞻產業研究院發布的有關報告數據，截至2017年全球CRO行業市場銷售額達到2223億元，中國CRO行業市場銷售額增長至559億元，相較於2014年分別增長了483億元、259億元。

該報告還預計2018年全球CRO行業市場銷售額將達2400億元，中國CRO行業市場銷售額將達678億元，並預計2021年全球CRO行業市場銷售額將超3000億元，中國CRO行業市場銷售額也將突破1000億元，接近全球行業規模的40%，2017-2021年期間年均複合增長率超20%，CRO產業將實現跨越式發展。

這使得這一賽道的競爭激烈。據Business Insights統計，全球藥品CRO企業數量超過1100家；中國有CRO企業500家以上，以規模200人以下的小微企業居多。

目前在國內藥物研發外包服務市場中，葯明康德2017年以8.3%的市佔率居於國內第一，也是亞洲最大的藥物研發服務平台，但國際地位並不突出。根據弗若斯特沙利文報告，按2017年收益計，葯明康德僅佔據全球1.1%的市場份額。在目前CRO風口起飛的情況下，葯明康德還需進一步鞏固自身優勢，尤其是提高在全球市場中的地位。

另外，新葯研發的成本非常高，整個過程包括早期研發、臨床前、臨床試驗以及供應鏈相關管理等。公開數據顯示，一款新葯從早期開始到商業化需要近10年的時間，研發成本超過10億美元，而最終通過審批的成功率僅有0.01%。

因此，CRO企業往往具有智力密集性的特點，且需要持續的資金投入擴大規模。在此前A股募資規模大幅縮水導致公司計劃募投的項目從10個最終減少至4個的情況下，此次葯明康德H股募資項目有所增加，並將主要用於擴產擴能方面的投入。

招股書數據顯示，此次H股發行募資的37%（約為28億港元）將用於擴大中國、美國等全球所有業務部門的實力及能力，包括建立成都研發中心、發展全國臨床試驗中心等7個國內項目，以及在加州聖地亞哥成立生物分析實驗室、在美成立商業化細胞及基因產品的生產中心，以及成立以香港為基地的研發創新中心。

此外，葯明康德還將收購CRO及CMO/CDMO公司，投資及培育健康業界有創新業務模式且有增長潛力的公司，開發高端科技（如運用人工智慧的藥物發現平台及自動化實驗室、醫藥健康數據平台及機械化學技術），償還銀行貸款，補充營運資金等。

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