歐盟經濟融合和提高競爭力的目標過於美好？成員國各有打算

根據周三歐盟峰會起草的宣言顯示，歐盟領導人將放棄利用歐元區預算實現經濟穩定的建議，並將在援助資金上對破壞歐盟長期存在的經濟融合和提高競爭力的目標的國家加以限制。

然而，歐洲經濟專員皮埃爾·莫斯科維奇( Pierre Moscovici)周三表示，義大利多年來一直違反歐盟預算標準，並稱法國和義大利的預算情況沒有可比性。義大利2019的赤字占其國內生產總值的2.4%，而歐盟的赤字上限是3%。在法國爆發「黃背心」運動後，法國總統伊曼紐爾·馬克龍(Emmanuel Macron)迫於公眾壓力而在本周一宣布減稅加薪計劃，這項支出計劃可能會使法國明年的赤字達到3.4%，超出歐盟3%的限制法國，並且法國不會進一步削減開支，這看起來有失公允。

歐盟將於本周五正式公布峰會結果，預計該結果將會打擊德國財政部長奧拉夫·肖爾茲(Olaf Scholz)的自信心。肖爾茲是一名社會民主黨人，他希望任何歐元區預算都要通過歐元區19個成員國的共同失業保險計劃來發揮穩定經濟的作用。這也令歐盟委員會遭遇挫折，歐盟委員會希望預算計劃在經濟危機期間能夠起到穩定歐元區經濟的作用並平衡投資支出，因為當政府在經濟衰退期間尋求資金時，資本支出通常首先受到影響。

歐元區救助基金已經提出了一項共同基金計劃，可以向陷入困境的政府提供貸款。但歐盟官員表示，荷蘭在幾個北歐國家和德國保守派的支持下，在峰會議程辯論中強烈反對這一計劃，許多成員國認為需要單獨制定預算計劃。因此，根據路透社周三公布的一份草案，現在峰會只要求歐元區財長就有關預算計劃的設計、實施方式和經濟融合和提高競爭力的的時間安排進行研究。

除英國將於明年3月離開歐盟外，所有歐盟領導人將於本周五通過結論草案，作為深化單一貨幣區經濟一體化以使其更能適應危機的討論的一部分。該草案稱，歐元區預算不會像法國總統伊曼紐爾·馬克龍(Emmanuel Macron)提出的那樣單獨彙集資金，而是整個歐盟預算的一部分，並且受制於歐元區國家的標準和戰略指導。

決策將由所有27個歐盟領導人在更大的歐盟預算範圍內製定，歐盟領導人要求在2019年6月之前準備針對預算制定一個框架。這可能會限制其預算規模，因為整個歐盟預算是歐盟國民總收入的百分之一。然而，馬克龍和其他人呼籲歐元區預算占歐元區國內生產總值的比例不能太低。

該草案沒有詳細說明未來預算的兩個主要目的，即經濟融合和提高競爭力，而是讓歐盟財政部長們解決這個問題。法國和德國在6月份表示，這兩個目標將通過對科技創新和人力資本的投資來實現。峰會也謹慎地避免提及歐元區一體化計劃中另一個備受爭議的話題，即歐洲存款保險計劃(EDIS)。

EDIS是歐盟銀行業聯盟中最後一個缺失的元素。但歐盟官員們表示，德國、荷蘭和其他北歐國家擔心，現在就EDIS達成協議可能意味著他們將受到義大利、希臘或葡萄牙銀行的拖累，從而影響他們的存款保險計劃。經過一年的談判，歐盟各國財長甚至無法就何時開始討論EDIS達成一致，而且草案顯示歐盟領導人謹慎地避免直接提及該計劃，而是集中精力減少銀行現有的風險。歐盟肯最終採用銀行業務打包和減少不良貸款規模(NPL)方式來降低風險並共擔風險。

另一方面，歐洲央行將於周四正式宣布結束其大規模債券購買計劃來化解歐元區經濟的潛在風險，這意味著歐元區一個非常寬鬆的貨幣政策時代即將結束。資產購買計劃是一項稱為量化寬鬆(QE)的貨幣實驗，於2015年3月啟動，旨在防止零度通脹進一步打擊仍受歐元區債務危機影響的經濟體。

歐洲央行近四年來已經花費了2.6萬億歐元(約2.95萬億美元)，主要購買政府債券、公司債券、資產支持證券和擔保債券 - 以每分鐘130萬歐元的速度收購。正如預期的那樣，量化寬鬆已經促進了歐元區的經濟增長，同時工資和貸款上升，但通貨膨脹依然低迷，使量化寬鬆退出變得更加複雜，並確保利率在一段時間內保持在歷史低位。歐洲央行也受到批評，因為債券購買計劃抑制了利率並損害了歐洲銀行的盈利能力。此外，歐洲央行還將從其持有的到期債券中進行再投資以錨定借貸成本。

在2016年達到每月800億歐元的購買量高峰之後，資產購買量逐漸下降，2018年最後一個季度的每月債券購買量達到150億歐元。根據量化寬鬆政策，歐洲央行的資產負債表已經膨脹至約4.65萬億歐元，這一數字自2015年初以來翻了一倍多，僅次於日本銀行，後者多年來為經濟注入資金以應對通貨緊縮。

自2012年以來，歐元區經濟已經緩慢復甦，經濟在 2017年表現特彆強勁。但近幾個月增長放緩，受全球貿易衝突和義大利市場波動的影響。歐元區經濟不想愛你並不足以推遲量化寬鬆政策的結束，但隨著歐洲央行試圖擺脫經濟刺激政策，歐元區經濟將進入艱難時期。

量化寬鬆已經避免了通貨緊縮的威脅，而整體通脹目前正接近歐洲央行2%的目標。但當食品和能源價格不能上升時，通脹仍然遠低於歐洲央行的目標。一個積極的跡象是工資增長上升，經濟學家表示明年通脹也會上升。歐元區第三季度的工資年增長率為2.5%，是自2008年以來的最高水平，也是連續第四個季度增長。

近四年來，歐洲央行努力降低借貸成本並增加貸款。雖然得到了回報，但貸款的擴張速度已經有所緩和，表明歐元區的經濟增長周期達到頂峰。由於義大利新政府的支出計劃震動了歐洲市場，義大利債券收益率今年大幅上漲，這進一步使歐洲央行的寬鬆刺激退出計劃複雜化。

歐洲央行將把債務市場中在量化寬鬆時期累積的到期債券進行再投資並持續一段時間。歐洲央行數據顯示，未來12個月的每月再投資規模將平均接近140億歐元，幾乎與2018年最後三個月的歐洲央行月度資產購買量相同。

歐洲央行已明確表示利率將在一段時間內維持在歷史低位，以確保其政策能夠支撐經濟增長，並在資產購買結束後長期推高通脹。鑒於經濟放緩和市場波動，投資者已開始質疑歐洲央行是否可以在明年加息，這有助於保持短期債券收益率走低。如果美聯儲繼續加息，歐洲央行會將利率維持在歷史低位。

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