「慢半拍」的360金融「飆車了」

【獵雲網（微信號：ilieyun）北京】12月15報道（文/張慶）

在「網貸平台爆雷潮」逐漸退去之後，互聯網金融領域又迎來一小波上市潮。繼小贏科技、品鈦、微貸網之後，360金融成為2018年下半年第四家在美國成功上市的金融科技公司。

北京時間12月14日晚，360金融正式登陸納斯達克上市，開盤價為16.81美元，較發行價上漲1.88%；收盤價為16.5美元，與發行價持平。

360金融IPO以每股16.5美元的價格發行310萬股ADS（美國存托憑證），在承銷商不行使超額配售權的情況下，本次募資總額約為5115萬美元。該發行價處於每股定價區間16.5美元~18.5美元的下限，最終融資額也遠未達到最早招股書中計劃的募資上限2億美元。

目前，國內外均出現一二級市場估值倒掛現象，今年上市的公司很多都已破發。再看互金領域，在2018年以前在美國上市的7家公司中，除宜人貸外，其餘6家已跌破發行價，其中有5家公司的股票價格較發行價已減半；而在2018年下半年赴美上市的三家公司不是已破發，就是徘徊在發行價邊緣。

再加上，國內金融科技領域監管驅嚴，網貸平台又正值備案關鍵期，360金融此時選擇上市並不被看好。但在行內人士看來，最差的時機也是最好的時機，在互金領域，當資本機構止步，用戶逐漸對行業失去信心的時候，上市，更像是一顆定心丸。

一路「飆車」

對於360金融要上市這件事，多少有些令人吃驚；然回想2013年，當互聯網金融熱時，周鴻禕拒絕進入，但兩年後，他還是入局了，再回過頭來看360金融上市，也就不那麼意外。雖然「慢半拍」的360金融入局時錯過了互聯網金融的紅利期，但其憑藉背靠360集團這家互聯網巨頭的優勢，可謂一路快奔，不到3年時間就成功上市。

據奧緯諮詢（OliverWyman）分析統計，在有互聯網技術巨頭支持的互聯網消費金融平台里，從2018年第二季度放款額來看，360金融業務規模僅次於螞蟻金服、微眾銀行、京東金融、百度金融，排名第五，位列行業第一梯隊。

據360金融提交的招股書顯示，截至2018年9月30日，360金融的累計借款人總數已達640萬人，累計貸款發放總量達944億元人民幣（約合143億美元），貸款餘額為347億元人民幣（約合52億美元），自2016年最後一個季度以來的複合年增長率分別為97.0%、115.6%和95.2%。

而成立於2012年的宜人貸，於2015年12月在紐交所成功上市，據其官網披露出的運營數據看，截至2018年11月，累計交易總額為1,062.44 億元，貸款餘額為477.71億元。相比而言，成立不到三年的360金融能交出那樣一份成績單，也屬可觀。

再看360金融的發展史，2015年5月，360金服成立；2016年7月，360金融正式運營；2018年9月，360金融正式從360金服中分拆出來，獨立運營；2018年10月，360金融赴美遞交招股書。

360金融隸屬上海淇毓信息科技有限公司（以下簡稱「上海淇毓」），根據啟信寶顯示，上海淇毓成立於2016年7月，屬於北京奇步天下科技有限公司（360金服主體）旗下全資子公司。目前，360金服與360金融為關聯公司。

另外，360金融在今年9月上線了2款新產品——「360分期和360小微貸」，至此，才擺脫了僅憑「360借條」單一產品就「開車」的局面。

360金融給外界的感覺就像是從第一步就直接飆到上市目的地，沒有第二、第三步……

三座大山

雖然360金融上緊發條、一路「飆車」，用不到3年的時間就實現上市，但光鮮亮麗的背後，360金融面臨的問題卻不少。目前擺在360金融前面的就有「獲客難題、牌照缺失、盈利幾時」等「三座大山」。

1、獲客難題

獲客難是目前整個行業都面臨的問題，但是對360金融來說尤為特別，據「雷帝觸網」披露的360金融路演PPT顯示，360金融借貸者的來源方式佔比情況：截至9月30日，依靠平台自身所吸引的借貸者比例為8%；包括360手機衛士等360集團渠道，佔比達到23%；包括騰訊應用寶、百度、搜狗搜索等渠道，佔比達到69%。

據老虎證券分析師稱，360集團作為知名的終端安全運營商，在多年的發展中積累了龐大的用戶群。360集團已經嘗試了多種變現模式包括：視頻直播業務、智能硬體業務等。「360金融」 作為360集團的又一重要業務板塊，是360集團在金融行業將龐大用戶群與先進互聯網科技結合。

老虎證券是華人地區同時支持美股和港股新股認購的券商。在360金融此次上市中也為用戶提供新股認購。

360金融的一大優勢是背靠360集團，通過逾10億台設備連接超過5億月活躍用戶，但其渠道流量一半以上還是由外部補給。360金融渠道流量過多依靠外部一定程度上會導致其營銷費用增高。

據招股書顯示，360金融2017年總運營成本和支出為人民幣5.401億元（約合7860萬美元），高於上年同期的人民幣3020萬元；其中，銷售與營銷支出為人民幣3.456億元（約合5030萬美元），高於上年同期的人民幣160萬元。2018年前三季度總運營成本和支出為人民幣18.445億元（約合2.686億美元），高於上年同期的人民幣3.118億元；其中，銷售與營銷支出為人民幣8.447億元（約合1.230億美元），高於上年同期的人民幣1.965億元。

360金融在獲客上花費更多成本，主要還是場景缺失，導致場景流量受限。除去360金服集團旗下的三款產品，360金融旗下產品一開始只有360借條，而今年9月才推出的360分期是360金融的第一款完全針對消費場景的金融產品。360金融高度依賴360集團，但360集團是個科技公司，特別缺乏電商基因，不像螞蟻金服有阿里巴巴，京東數科有京東做後盾。

在消費金融領域，不僅入局晚，還缺乏場景，「慢半拍」似乎成了360金融的通病。

2、牌照缺失

除場景缺失外，360金融在牌照上也相當匱乏。在2017年以前，360金融屬於「無證駕駛」階段，這也限制了360金融向更多業務擴展。直到2017年3月，福州三六零網路小額貸款公司成立，並獲得網路小貸牌照；2018年6月，福州三六零融資擔保有限公司成立，並獲得融資擔保牌照；截至目前，360金融僅有2塊牌照，相對重要的支付、保險、基金銷售、消費金融等牌照均為空白。

按照目前政策，許多互聯網金融牌照已暫停發放，且許多業務對於金融科技公司來說也是需要「持證上崗」。按照這樣的趨勢，360金融在擴展業務線上依然十分受限。

相對而言，螞蟻金服、微眾銀行、京東數科、度小滿金融他們在牌照上都有很大的優勢。

3、盈利幾時？

如果獲客、牌照這些都可歸結為外傷，那盈利對360金融來說就是硬傷。360金融雖然業務規模增長較快，但目前尚未實現盈利，且虧損逐年擴大。

據招股書顯示，360金融從成立到2016年底，凈營收僅為6萬元人民幣，凈虧損為2180萬元人民幣；2017年凈營收為3.091億元人民幣（約合4670萬美元），凈虧損為1.664億元人民幣（約合2510萬美元）。

2018年上半年凈營收為7.429億元人民幣（約合1.123億美元），同比增幅達5,939.8%，凈虧損為5.720億元人民幣（約合8640萬美元），排除股權激勵後，2018年上半年的凈虧損1.06億元(1600萬美元)。

2018年前三季度凈營收為13.856億元人民幣（約合2.017美元），凈虧損為35.671億元人民幣（約合5.194億美元），排除被視為股息的部分，凈虧損為4.693億元人民幣（約合6833萬美元）。招股書稱，如果除去股權激勵5.3億元，那麼今年前三季度的調整後凈利潤為6070萬元人民幣。

360金融收入來源主要通過撮合貸款服務費、貸款發放後服務費、融資等方式。雖然360金融在前三季度的收入實現較大增長；但在成本支出項中，每年花費最大的銷售與營銷費用卻在逐年增長，而此項支出最終又折射到消費場景問題，如今360金融切入消費金融領域，場景問題亟需解決。

如何突破？

在招股書中，360金融定位成為「連接借款用戶與金融合作夥伴的科技平台」，為金融合作夥伴匹配借款用戶，並幫助其為用戶提供信貸解決方案。

作為數據驅動業務的360金融，也有自己的優勢。據悉，360金融自主研發了基於人工智慧的風控全流程技術平台，包括Argus智能風控引擎、宇宙魔方(Cosmic Cube)風險定價引擎，以及Cloud Bank系統。截至2018年9月30日，360金融促成貸款的M3+逾期率為0.6%，其中，由於欺詐造成的虧損率僅為0.2%。

但對於此項優勢，360金融並沒有做過多技術輸出。360金融更多扮演的角色是：連接借款用戶與金融機構之間的技術平台。

在反欺詐識別和信用評估方面，360金融的Argus智能風控引擎僅對借款用戶和金融合作夥伴進行實時匹配；金融合作夥伴通過Cloud Bank系統接收來自360金融平台的借款用戶信息；360金融為金融合作夥伴提供智能客服、智能催收等貸後管理服務等等。但這些技術服務，僅在360金融與其金融合作夥伴之間流通，行業內，並沒有關於360金融對其他金融機構做科技輸出的消息流出。

如今螞蟻金服、京東數科都已宣稱擁抱科技，並加大技術輸出，螞蟻金服更是在擴大投資、增加研發的基礎上出現首季度虧損。在當下都在講科技賦能金融、抓住To B、擁抱產業互聯網的互聯網下半場，360金融似乎又慢了半拍，在場景缺失、牌照匱乏、虧損擴大、也不追趕科技賦能潮流的360金融，在接下來如何破局？

360金融背靠360集團，而360集團有很強的技術基因，如果做技術輸出，或許對360金融來說會是一條不錯的變現之路。

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