觀達影視「過冬術」：為芒果影視定製劇集，簽約收入超5億
作者 / 雲夢澤
廣告行業出身的思美傳媒，去年年初完成總價15.5億元的收購，將觀達影視100%股權、掌維科技100%股權及科翼傳播剩餘20%股份收入囊中。 其中，觀達影視整體估值9.17億，股份支付5.27億，現金支付3.9億。
思美傳媒與被收購公司之間的聯繫比較緊密：科翼傳播為觀達影視提供影視劇宣傳服務，思美母公司為觀達影視劇植入廣告位招商，掌維科技為思美母公司提供文學IP版權的影視、音頻改編權。
觀達影視的作品標籤為「青春派·少女心」，代表作包括《一見不鍾情》《旋風少女》《美麗的秘密》《十五年等待候鳥》《旋風少女2》《因為遇見你》等。今年觀達出品的劇集包括張翰、張鈞甯主演的《溫暖的弦》，焦俊艷、魏大勛主演的《青春警事》（《超感》）。
由於早已和芒果影視（湖南衛視「青春進行時」劇場承包方）簽署定製劇集的合同（期限到2020年年底），所以 觀達影視的劇根本不愁賣不出去，公司的現金流相對健康。
回到母公司思美傳媒層面，今年參與的作品包括電視劇《莫斯科行動》《你和我的傾城時光》等。
為了抵禦寒冬，思美傳媒已開始收縮業務，比如出售2年前收購的子公司愛德康賽100%股權，預計回收現金3.2億。另外，由於股價跌跌不休，公司不得不啟動股份回購計劃，預計耗資2.5億至5億。
思美傳媒前三季度增收不增利
應收賬款近13億
2018年三季報顯示，思美傳媒1至9月實現營業收入41.95億元，同比增長39.09%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.00億元，同比增長5.31%。
具體來看，思美傳媒聯合出品了現代懸疑刑偵劇《莫斯科行動》，都市暖傷純愛電視劇《溫暖的弦》等。公司還與廣告主、影視公司合作推出濃香型白酒「品花釀」(電視劇《烈火如歌》)、特型黃酒暖心酒「小本」(電視劇《天乩之白蛇傳說》)等。綜藝節目宣發方面，則有可口可樂?美汁源聯合贊助《極限挑戰》，三九醫藥指定贊助《二十四小時》等。
思美傳媒預計，2018年全年的凈利潤範圍2.31億至3.47億，同比增長0至50%。
合併資產負債表裡，截至9月末公司賬上貨幣資金8.55億，比年初減少2.12億；應收票據、應收賬款12.98億，較年初增加2.22億。
思美傳媒解釋，其應收賬款的主要欠款單位包括國際4A公司、國際知名電商、大型國有企業、知名醫藥企業、知名品牌汽車企業、省級電視台等，總體來說信譽良好，款項無法回收的可能性相對較小。
今年1至9月，思美傳媒經營活動產生的現金流為9848.8萬，較2017年年末的-1.84億有較大的改善。
思美傳媒比較大的瑕疵是商譽，金額19.94億，占公司凈資產的比例達60.51%。其中，對觀達影視、掌維科技、科翼傳播和愛德康賽4家公司的商譽分別為8.34億元、4.47億元、3.93億元、2.38億元。
早在2017年年報披露後，思美傳媒就收到來自監管部門的問詢函，要求說明對前述公司商譽未計提減值的原因，商譽占凈資產比例是否處於行業較高水平，思美母公司對上述子公司進行整合管控、業務管理的主要措施和實際效果等。
股東方面，思美傳媒實際控制人朱明虯股權質押的比例相對較高。
截至今年11月1日，朱明虯持有思美傳媒股份2.24億股，占公司總股本的38.48%；累計質押股份1.50億股，占公司總股本的25.86%，約佔其所持公司股份的2/3。
和湖南衛視緊密合作
觀達影視為芒果台定製劇集至2020年
2014年1月，觀達影視創立，公司核心主創團隊由周丹、沈璐和嚴俊傑3人組成，其中嚴俊傑負責策劃和創作業務，周丹負責策劃和製片業務，沈璐負責發行業務，形成了完整的「創意策劃—劇本創作—拍攝製作—宣傳發行」產業鏈條。
值得一提的是，上述3名高管，2014年前都曾在克頓旗下好劇影視任職，其中周丹任好劇影視總經理，沈璐、嚴俊傑為好劇影視副總經理。與此同時，好劇影視出品的《愛的蜜方》、《璀璨人生》及引進劇《我可能不會愛你》都在湖南衛視播出，《我可能不會愛你》更是金鷹獨播劇場告別晚間十點檔的收官之作。
2014年克頓被華策全資收購後，周丹等3人帶領團隊跳槽成立了觀達影視，主打女性品牌劇和青春偶像劇， 與湖南衛視的受眾高度吻合，而且觀達影視與湖南廣電還有股權上的聯結。
持有觀達影視8.33%股權的芒果投資，其執行事務合伙人為易澤資本，而湖南廣電全資子公司芒果傳媒持有易澤資本40%股權，為易澤資本並列第一大股東。易澤資本的董事張勇同時擔任芒果影視執行董事，張勇及易澤資本另一名董事袁國良還擔任快樂陽光（芒果TV）的董事。
於是，觀達影視出品的周播欄目劇《旋風少女》、《十五年等待候鳥》和《旋風少女2》，都獲得在湖南衛視播出的機會。
在思美傳媒收購觀達影視的公告中曾介紹，觀達影視營業收入中包括周播欄目劇收入，周播欄目劇為電視台根據劇本情況，確定播出檔期後委託觀達影視製作，並根據合同約定，電視台需按照進度預先支付拍攝成本和製作費。因此，相對傳統影視公司，觀達影視的現金流較好。
觀達影視已與芒果影視簽訂委託定製合作框架協議，觀達影視承諾自協議簽署之日起至2020年12月31日，為芒果影視製作不少於8部或200集(每集45分鐘)影視節目，其中每年製作不少於1部或不少於40集影視節目，且雙方共同推進上述項目的發行、播出、植入廣告和衍生開發，實現協議期內總計不少於5億元的收入。
芒果影視為湖南廣電集團的控股子公司，負責湖南衛視「青春進行時」劇場的內容生產和製作合作。與芒果影視簽署長期合約，不僅保障了觀達影視劇集的播出渠道，還提前鎖定了公司未來業績。
這或許是周丹等人敢於與思美傳媒簽下業績對賭協議的重要原因。收購公告顯示，交易對方（周丹、沈璐、嚴俊傑)承諾，觀達影視2016年至2019年的扣非凈利潤不低於6200萬、8060萬、1億、1.23億。
2016年、2017年，觀達影視均完成業績目標。思美傳媒2018年半年報顯示，觀達影視實現營收3.94億、凈利潤1.05億，這樣看來，公司完成2018年的業績對賭目標應該沒有問題。
思美傳媒3.2億剝離營銷子公司
股份回購金額達2.5億—5億
11月29日，思美傳媒發布兩大重要公告：第一，以3.2億元將愛德康賽100%股權轉讓給舟山壹德；第二，調整股份回購預案，總回購金額為2.5億—5億。
其中，愛德康賽是思美傳媒2016年上半年收購的公司，主營業務為搜索引擎營銷。該公司2015—2017年累計實現扣非歸母凈利潤7730.13萬元，完成承諾凈利潤的101.58%，但是2018年上半年凈利潤僅為924.88萬元，跟承諾的目標（4563萬元）差距不小。
轉讓愛德康賽之後，思美傳媒就能有效消除愛德康賽2018年凈利潤不達標帶來的商譽減值和業績波動。前面提到，監管部門已經關注到思美傳媒的商譽問題。
另外，轉讓愛德康賽100%股權所得款項，將用於補充公司流動資金，有利於公司優化產業布局，集中資源發展核心業務。
跟很多A股上市公司一樣，2018年以來思美傳媒的股價十分低迷。尤其是9月15日發布多個股東減持的公告後，公司股價從9.48元暴跌至10月30日的5.87元，短短一個半月跌了將近40%。
11月24日，思美傳媒以「目前股價不能合理體現公司的實際經營狀況」，「基於對公司未來發展前景的信心以及對公司價值的高度認可」和「增強投資者對於公司的投資信心」的理由，推出了股份回購預案。
最新回購預案的概況為：總回購金額2.5億—5億元（之前為2億—5億元），其中回購價格不超過10元/股（之前為15元/股），回購股份數量約2500萬—5000萬股（之前為1333.34萬—3333.33萬股），占公司總股本的比例約4.30%—8.60%（之前為2.29%—5.74%）。
相比其他文娛行業上市公司的回購方案，思美傳媒的回購力度更大。比如，中文傳媒回購上限佔總股本2.9%、完美世界回購上限佔總股本2.1%。
而且，公司回購股份的用途多樣化：第一，擬用於後續員工持股計劃或股權激勵計劃；第二，轉換上市公司發行的可轉債；第三，依法註銷減少註冊資本等。
有證券分析師認為，在經濟環境不好的情況下，思美傳媒敢於大手筆回購，一方面是因為股價過低，估值已相對安全；另一方面，也跟公司進一步理順內部管理機制，內容營銷轉型初獲成功有關：從傳統的媒介代理擴充至營銷服務+影視內容+數字版權運營。
此外，2018年公司與浙江新藍網路合資成立布嚕文化，也是內容與營銷的一次深度合作，合資公司有望發揮公司內容上的優勢以及新藍網路在傳播渠道上的優勢，在短視頻、藝人經紀、衍生品等方面開展業務，為公司持續、快速、穩定發展提供保障。
