大講堂第556講：投資中最重要的事：學習與進化

來源：金融界愛投顧

導語：《投資洞察》是匯添富所有基金經理共同撰寫的一個專欄，堅持更新已有8年。2015年，該專欄曾匯總成冊，並頗受好評。2018年，匯添富又對該書進行了增訂，並將於近期出版。逢該書再版之際，匯添富基金總經理張暉親筆為《投資洞察》做序，他本人也是投資洞察的專欄作者之一。

正文：

2018年新一輯《投資洞察》付梓在即，我的同事邀請我給這本書重新作序，這讓我想起了幾樁舊事。

二十多年前，我還是一名財大的普通學生，每天最有意思的討論不是發生在課堂上，而是在晚間的宿舍里：來自不同專業背景的同學們討論各類天馬行空的話題，比如麥當勞進入中國的市場策略、比如中美關係未來走向種種，常常至熄燈還意猶未盡。如今，當年的同學們大多天各一方，在各自的領域也都有所建樹。現在想來，正是這樣一段有趣的插曲，開闊了大家的視野，豐富了彼此的見識，於我而言更是產生了深遠的積極影響。

在簡單而充實的生活中，我逐漸對投資產生了濃厚的興趣，可惜國內的投資業方興未艾，相關資料少的可憐，此時財大的圖書館像是一個巨大的寶庫，收藏著大量有關投資的英文原版書籍，我一頭扎進了書叢，如饑似渴的閱讀了許多經典，其中有關投資理念、流程、方法的內容深深影響並塑造了日後的我。時至今日，常有關心匯添富的朋友問起，為什麼根植於國內市場的匯添富，投資原則和方法與外資機構如此類似？我想多少應該與我當年的這段經歷有關。

今天，我依然非常感恩這段時光，也深深的明白：那些看過的書、走過的路、遇到的人對一個人的人生軌跡會產生多大的影響，特別是在以人才為核心的基金行業。今年恰逢中國基金行業二十周年，二十年斗轉星移，正是各路英傑風雨兼程、夙興夜寐才有了今天的局面，匯添富基金是見證者也有幸參與其中。這些年，我總試圖在匯添富重現當年我學生時的氛圍，鼓勵同事們有空多讀書增智，多和比自己高明的人交流切磋，希望大家能夠如當年懵懂的我一般幸運：無論外界如何變化，我們都可以不斷提升進化自己。

投資是孤獨的征程，而分享則是驅逐孤獨的良方。這本《投資洞察》的初衷就是將匯添富同事們的日常投資所得、讀書所感定期總結回顧以作內部交流使用，因此它集結了我們投資參悟中真實的吉光片羽。機緣巧合下，這部手札於2010年向外界刊發，通過文字分享的形式卻意外收穫了更多：於自己可獲得「過盡千帆」後的反思與鞭策，於他人也可約取「隔岸觀火」的洞明與見識。一晃已八年過去了。

八年看似彈指一揮間，資本市場卻已滄海桑田。市場環境、估值體系、行業趨勢、投資者結構都正在發生巨大的變化，而處在變化中我們是否跟上了變化，或是更加前瞻的洞察並引領了變化？

很遺憾，能夠擁抱變化者寥寥。相反，我們中的很多人投資入門多年，依然不得其道；終日逡巡於「牛拉車不動，是打車還是打牛」的困境，仍不得要領。投資必不能趨時奉勢、人云亦云，但能處變局中卻能始終明心見性者，我認為學會學習、以自我進化為目標才是根本。我常對同事們說，學習有三重境界：第一重是增加知識，拓展基礎的能力圈，著眼點是擴大個人對於客觀世界的認知積累，這是大多數人學習常態，這一重固然重要卻不是學習的本質；第二重是提高邏輯，改進個人的認知框架，達到這一境界，已經可以將刻板知識靈活運用，但仍然僅可解釋過去卻無法指向未來；第三重是強化洞見，思考從個人出發，無視繁複的信息雜訊干擾，穿透過去、現在和未來，最終開始正確的指導現實世界。這是我們是學習中應追求的境界，惟其如此，我們才能撥開迷霧抓住本質。究其根本，洞見本質的最終目的是不假外求，而求諸於心，不囿於自身局限，始終進化前行。

不斷學習和進化讓我們有信心能夠擁抱變化，但變化只是出發點，而不變才是落腳點。匯添富籌建之初，草創未就，林總找我問應該如何搭建投資體系。我告訴他，必須有明確的投資理念、投資方法，這是最基本的，然後一邊說一邊在紙上寫上這些要點並畫上投資流程圖。至今，匯添富成立十四載有餘，這一套匯添富投資「基本法」未變，無論市場如何風雲變幻，我始終要求我們的投資團隊要嚴格照此執行。現在大家談論所謂「投資範式」，於我看來，就是我們長期堅持不變的東西：一個共同體所具有的共同的價值觀、準則和行為模式。

十多年前，我做基金經理時，常覺得投資之途漫漫，快樂總是短暫，而痛苦與孤寂卻如無盡的長夜，箇中滋味只有身在其中的人才能體會。然而，這二十多年來，我也漸漸悟得，如以貝佐斯「Day One」的心境去面對未來投資中的挑戰，放下包袱，一切歸零，會發現深沉的喜悅和智慧，這也是一種不足為外人道的幸福。如果回到二十多年前那些揮斥方遒的夜晚，我會急不可待的將這頓悟的喜悅與智慧與你們分享，而如今就讓這本《投資洞察》代我們娓娓道來。

是以為序。

張暉

二零一八年十一月十一日夜

導語：《投資洞察》是匯添富所有基金經理共同撰寫的一個專欄，堅持更新已有8年。2015年，該專欄曾匯總成冊，並頗受好評。2018年，匯添富又對該書進行了增訂，並將於近期出版。逢該書再版之際，匯添富基金總經理張暉親筆為《投資洞察》做序，他本人也是投資洞察的專欄作者之一。

正文：

2018年新一輯《投資洞察》付梓在即，我的同事邀請我給這本書重新作序，這讓我想起了幾樁舊事。

二十多年前，我還是一名財大的普通學生，每天最有意思的討論不是發生在課堂上，而是在晚間的宿舍里：來自不同專業背景的同學們討論各類天馬行空的話題，比如麥當勞進入中國的市場策略、比如中美關係未來走向種種，常常至熄燈還意猶未盡。如今，當年的同學們大多天各一方，在各自的領域也都有所建樹。現在想來，正是這樣一段有趣的插曲，開闊了大家的視野，豐富了彼此的見識，於我而言更是產生了深遠的積極影響。

在簡單而充實的生活中，我逐漸對投資產生了濃厚的興趣，可惜國內的投資業方興未艾，相關資料少的可憐，此時財大的圖書館像是一個巨大的寶庫，收藏著大量有關投資的英文原版書籍，我一頭扎進了書叢，如饑似渴的閱讀了許多經典，其中有關投資理念、流程、方法的內容深深影響並塑造了日後的我。時至今日，常有關心匯添富的朋友問起，為什麼根植於國內市場的匯添富，投資原則和方法與外資機構如此類似？我想多少應該與我當年的這段經歷有關。

今天，我依然非常感恩這段時光，也深深的明白：那些看過的書、走過的路、遇到的人對一個人的人生軌跡會產生多大的影響，特別是在以人才為核心的基金行業。今年恰逢中國基金行業二十周年，二十年斗轉星移，正是各路英傑風雨兼程、夙興夜寐才有了今天的局面，匯添富基金是見證者也有幸參與其中。這些年，我總試圖在匯添富重現當年我學生時的氛圍，鼓勵同事們有空多讀書增智，多和比自己高明的人交流切磋，希望大家能夠如當年懵懂的我一般幸運：無論外界如何變化，我們都可以不斷提升進化自己。

投資是孤獨的征程，而分享則是驅逐孤獨的良方。這本《投資洞察》的初衷就是將匯添富同事們的日常投資所得、讀書所感定期總結回顧以作內部交流使用，因此它集結了我們投資參悟中真實的吉光片羽。機緣巧合下，這部手札於2010年向外界刊發，通過文字分享的形式卻意外收穫了更多：於自己可獲得「過盡千帆」後的反思與鞭策，於他人也可約取「隔岸觀火」的洞明與見識。一晃已八年過去了。

八年看似彈指一揮間，資本市場卻已滄海桑田。市場環境、估值體系、行業趨勢、投資者結構都正在發生巨大的變化，而處在變化中我們是否跟上了變化，或是更加前瞻的洞察並引領了變化？

很遺憾，能夠擁抱變化者寥寥。相反，我們中的很多人投資入門多年，依然不得其道；終日逡巡於「牛拉車不動，是打車還是打牛」的困境，仍不得要領。投資必不能趨時奉勢、人云亦云，但能處變局中卻能始終明心見性者，我認為學會學習、以自我進化為目標才是根本。我常對同事們說，學習有三重境界：第一重是增加知識，拓展基礎的能力圈，著眼點是擴大個人對於客觀世界的認知積累，這是大多數人學習常態，這一重固然重要卻不是學習的本質；第二重是提高邏輯，改進個人的認知框架，達到這一境界，已經可以將刻板知識靈活運用，但仍然僅可解釋過去卻無法指向未來；第三重是強化洞見，思考從個人出發，無視繁複的信息雜訊干擾，穿透過去、現在和未來，最終開始正確的指導現實世界。這是我們是學習中應追求的境界，惟其如此，我們才能撥開迷霧抓住本質。究其根本，洞見本質的最終目的是不假外求，而求諸於心，不囿於自身局限，始終進化前行。

不斷學習和進化讓我們有信心能夠擁抱變化，但變化只是出發點，而不變才是落腳點。匯添富籌建之初，草創未就，林總找我問應該如何搭建投資體系。我告訴他，必須有明確的投資理念、投資方法，這是最基本的，然後一邊說一邊在紙上寫上這些要點並畫上投資流程圖。至今，匯添富成立十四載有餘，這一套匯添富投資「基本法」未變，無論市場如何風雲變幻，我始終要求我們的投資團隊要嚴格照此執行。現在大家談論所謂「投資範式」，於我看來，就是我們長期堅持不變的東西：一個共同體所具有的共同的價值觀、準則和行為模式。

十多年前，我做基金經理時，常覺得投資之途漫漫，快樂總是短暫，而痛苦與孤寂卻如無盡的長夜，箇中滋味只有身在其中的人才能體會。然而，這二十多年來，我也漸漸悟得，如以貝佐斯「Day One」的心境去面對未來投資中的挑戰，放下包袱，一切歸零，會發現深沉的喜悅和智慧，這也是一種不足為外人道的幸福。如果回到二十多年前那些揮斥方遒的夜晚，我會急不可待的將這頓悟的喜悅與智慧與你們分享，而如今就讓這本《投資洞察》代我們娓娓道來。

是以為序。

張暉

二零一八年十一月十一日夜

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