野村證券觸目驚心的一張圖：現在美股就像2008年再現

來源：金融界網站

本周三美聯儲如期加息，雖然下調了明年預期加息次數，但美股仍在聯儲主席鮑威爾堅持縮表計劃的表態後掉頭大跌。

野村董事總經理、全球市場業務的跨資產策略師Charlie McElligott在周四報告中指出，由於美聯儲的雙重去寬鬆舉措，以及不明辨形勢的利率預期點陣圖，一場被市場視為「政策失誤」、美國處於「周期末端」的反應被重新引發，市場在為增長感到恐慌。

McElligott對比了今年能9月20日以來的最大拋售和1929年的股市行情，發現當前的市場環境和2007/08年拋售期有很高的相關性。

9月20日至今（本周三）的累計標普500回報現在看來和2007年10月9日到2008年10月3日標普的回報走勢驚人地相似。

金融博客Zerohedge評論稱，如果標普真像十年前那樣下跌，那麼應該會跌到1500點左右。而華爾街見聞發現，1500點意味著，如果到本周四收盤，標普仍處2450點下方，再創15個月新低，此後還會在此基礎上跌去將近40%。

McElligott估計，高明的交易者會因為美聯儲的「鷹派巔峰」而尋求迅速做多美元指數，但此後會拋售，因為預計美聯儲官員明年1月會重回鴿派。同時，美元拋售和短端利率曲線倒掛正在說明，美國增長預期顯然惡化，衰退自我實現的風險在增加。

對多頭來說，好消息是，既然美聯儲預計放緩加息，那麼就已經為下一輪寬鬆周期播下了種子。因為McElligott指出，過去五輪美聯儲寬鬆周期中，唯一一個每次在寬鬆周期啟動前倒掛的曲線是歐洲美元2個月和6個月利差，上周末，這個曲線倒掛了。

而壞消息是，如果美聯儲隨著經濟亦步亦趨，而美國經濟相對金融市場仍然強勁得多，在很多方面還不受全球其他地區的麻煩影響，那麼明年夏季美聯儲就可能加息，因為美聯儲主席鮑威爾並不是特別擔心股市下跌。

市場認為美聯儲表現得不夠鴿派，在鮑威爾明確未計劃調整縮表步調後，早盤曾漲超300點的道指一度跌去500點，此前漲超1%的標普和納指收盤盤中均跌超2%。2年期和10年期美債收益率分別創近四個月和逾八個月新低，息差由美聯儲公布決議前的16個基點收窄到13個基點。

並非所有主流分析師都認為聯儲是鷹派加息，聯儲的聲明口吻有所軟化。

真正引發股市和債市異動的原因，可能無關「鴿鷹」，而是鮑威爾透露出「深深的不確定性」。例如他承認，2.5%的現有政策區間上限已經觸及中性利率的預期區間下限，但也強調沒有人知道具體的中性利率應該在哪裡；他一再強調「政策並非出於預設模式，要聽數據對我們說什麼」，但也表明對加息的路徑和目的地更加不確定，因此「明年八次FOMC都有可能採取行動」。

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