他28歲操盤，炒成華爾街之王，然後跑了

文 / 華商韜略 遲玉德

他是二戰後第一位投資巨星，唯一的華人「華爾街之王」。

1990年，著名基金經理彼得?林奇退休。此前13年，他把一支資產規模2000萬美元的基金干到140億美元，年化收益率高達29%，是當時全球最大的共同基金。

林奇最佩服的基金經理卻是一個華人：被譽為「華爾街之王」的蔡志勇。1966年，蔡志勇自創基金時一次募資2.5億美元，是巴菲特管理基金的10倍，還打破了歷史紀錄。

60年代的「華爾街之王」蔡志勇

但60年代一過，這段投資神話就破滅了，留下一段令人唏噓的故事。

【1】

蔡志勇成為「華爾街之王」似乎具有某種命定的色彩。

1929年大蕭條開始的那一年，蔡志勇生於上海的一個中產家庭，父親是福特汽車的區域經理，早年曾赴美留學，母親是上海證券交易所的一名交易員。

蔡志勇從小接受美式教育，中學就讀於美國教會學校。1947年，為躲避內戰，他隨父母移民美國，後進入波士頓大學，20歲那年，獲得經濟學碩士學位。

畢業後，這位聰明的年輕人進入一家紡織企業，準備大展拳腳。但他很快發現華人在競爭時處於劣勢，老闆更喜歡提拔白人新教徒，並且，這種現象在職場普遍存在。

蔡志勇從小爭強好勝，他受不了這種不公平的待遇，決定尋找新的機會。

很快，他發現投資行業沒有種族偏見，第二年便跳槽去了一家證券公司，做初級分析員。

蔡志勇幹得很起勁，他希望有一天子承母業，也成為一名股票交易員，母親則成為他最得力的導師。

研究中，蔡志勇發現當時的美國股市存在一個嚴重問題：市場上散戶和共同基金二分天下，而基金在投資上普遍保守，主要投那些高分紅股票，收益率只與政府公債和銀行存款的利息相當。

蔡志勇認為這種做法是錯誤的，賺不到什麼錢，能賺錢的做法是投資那些具有巨大增值潛力的股票，靠選擇買賣時點，在大幅漲跌中獲利，他把這種做法叫「趨勢投資」。

這並不是什麼新想法。1929年大蕭條之前，美國股民都覺得自己在搞「趨勢投資」。當時，玩得最猛的是「投機之王」傑西?利弗莫爾，利弗莫爾曾迫使JP摩根和威爾遜總統低頭，而蔡志勇的母親就是受利弗莫爾影響成長起來的交易員。

由於利弗莫爾引領的投機潮帶來了大蕭條，並引發了二戰，所以股票投機在戰後備受譴責，華爾街變得保守起來。

要做趨勢投資，先要找到一個舞台。

1952年初，蔡志勇便找到了這樣一個舞台——波士頓的富達投資。富達投資的老闆是約翰遜，約翰遜與蔡志勇理念相投，一見鍾情，當場就僱傭了蔡志勇，但鑒於蔡太年輕，而他認為投機的大勢也還未到，因此並沒有馬上重用蔡志勇，而是先讓蔡做股票分析員。

歷練五年後，28歲的蔡志勇覺得自己可以獨當一面了，便向約翰遜申請成立一支單獨的基金，約翰遜同意了，蔡氏傳奇拉開帷幕。

【2】

新成立的基金叫富達資本基金，約翰遜讓蔡志勇全權操盤，他覺得做趨勢投資的大勢到了。

二戰後，美國扶植德國和日本，兩國產能快速恢復，1950年～1953年的朝鮮戰爭更是讓兩國大獲其利。德日兩國人力成本低，貨幣定值低，其產品更具競爭力，這不僅導致美國資本大量湧入德日，而且導致德日產品大量湧入美國。1957年，美國出現戰後第一次貿易逆差，經濟也陷入危機。

為擺脫危機，美國政府大舉增發國債，把錢花到公路、住房和軍費上。新政策加劇了通脹，投資者開始追求更高的收益，保守的基金失去了吸引力。

時代呼喚激進的操盤手，蔡志勇登上歷史舞台。

蔡志勇沒有投資那些高分紅的大藍籌，而是投資寶麗來、施樂、利頓工業等不起眼的新企業，重倉持有，以高額傭金聯合經紀商大肆拉抬股價，然後快速換手。

蔡志勇的換手率遠高於同行，年換手率超過100%。他說自己和股票的關係是「試婚」，有的時候是「私通」，個別時候是「一夜情」。外界的評論則更尖刻，說他是「一個和戲子混在一起的浪子」，「有時候床單還沒有涼，他又換了下一個」。

快進快出是蔡志勇投資的精髓，他告誡手下：當好故事沒有了，果斷賣出，換下一個標的。不要優柔寡斷。

除了快進快出之外，蔡志勇的另一個法寶是推動被投企業搞收購。

彼時，投資者非常看重每股凈利潤這個指標，而蔡志勇炒作的股票該指標通常不高，於是，他力勸被投企業去收購每股凈利潤高的企業。依照當時的會計演算法，只要進行收購，收購方和被收購方的業務即便沒有增長，公司合併後第一年的每股凈利潤也會提高，從而吸引新的投資，之後，他們再發起新的收購。

這種通過大規模收購建立起來的企業被稱為「聯合企業」，蔡志勇投資的利頓工業就是一家典型的聯合企業。

利頓工業原來是做電子的，1958年之後不斷收購計算器、打字機、收銀機、食品、焊料、傳送帶、遠洋輪船、飛機導航系統等領域的企業，股價一路攀升。

以上策略非常奏效，蔡志勇很快賺到了50%的年化收益，名噪全國。投資者笑得合不攏嘴，紛紛加碼，並帶來新的投資者，富達資本基金快速壯大。

蔡志勇的成功也打破了股市的平靜，一些基金經理迅速跟進，這種風潮在50年代末尚不明顯，進入60年代則蔚為盛行：1961年，一大批炒作廉價股票的投機客一夜暴富。

但就在更多基金經理夢想成為「第n個蔡志勇」時，股市卻在1962年春夏之交突然暴跌，道瓊斯平均工業指數下挫了25%，蔡志勇們的基金也成了一隻只被戳破的氣球。

更不幸的是，當年蘇聯在古巴部署核導彈，10月，美蘇爆發直接衝突，險些鬧出核大戰。儘管危機最終以和平方式收場，但基金經理們都嚇壞了，誰也不敢輕舉妄動。

就在這時，蔡志勇卻展開了抄底行動，六周內，他豪擲2600萬美元入市，這超過了巴菲特當時管理基金的總規模。

這是一場豪賭，外界覺得蔡志勇瘋了，但老闆約翰遜卻力挺蔡志勇，他們覺得古巴導彈危機的影響不會持久，股市的大環境並沒有發生改變，接下來還是牛市。

他們賭贏了，道瓊斯指數在古巴導彈危機後快速反彈，富達資本基金的資產價值不到三個月大漲68%，「死裡逃生」的投資者都把蔡志勇叫「金融魔術師」。

然而危機並沒有結束。

次年11月，肯尼迪總統遇刺身亡，股市創紀錄地暴跌，許多投資者都慌了。蔡志勇再次鎮定自若，他斷定總統更迭影響不了大局，仍看多做多。

他又判斷對了，12月，股市持續上漲，是年最後一天，道瓊斯指數還創了一回新高，此後則平穩上漲。

在這樣的行情下，蔡志勇操盤的富達資本基金一路凱歌。這之後，不僅投資者，連媒體也稱他為「金融魔術師」。憑藉卓越的業績，蔡志勇成了富達的二把手，持有公司20%的股份，是老闆約翰遜持股的一半。

令外界沒有想到的是，蔡志勇這時卻跟約翰遜鬧翻了。

【3】

1965年，約翰遜65歲，蔡志勇36歲，後者覺得前者該確定接班人了，而自己是最合適的人選。但當他把問題拋出後，約翰遜卻說讓自己的兒子接班。

意氣風發的蔡志勇彷彿被潑了一盆冷水，他終於意識到富達是一個家族企業，就算自己能力再強，也只是一個打工的。

早年，他追隨約翰遜是因為富達講求公平競爭，而現在，公平競爭沒有了，接下來，他要自己為自己創造公平了。

「金融魔術師」蔡志勇

蔡志勇決定自立門戶，他覺得時機也已經成熟。

彼時，他在投資圈非常有名，名氣甚至蓋過「富達」品牌。

富達位於波士頓，蔡志勇的聲名卻已遠播到紐約，在華爾街，投資者都認他，他買的股票受到追捧，「傑里?蔡（蔡志勇）在買入！」成了跟進的代名詞。上一個擁有此影響力的，是前文提到的「投機之王」傑西?利弗摩爾。

名望帶給蔡志勇勇氣。是年末，他把在富達的股份賣給約翰遜，套現220萬美元，然後前往紐約創業。

值得一提的是，蔡志勇離開後，開篇提到的投資大神彼得?林奇進入富達，而且就在蔡志勇原來的工作組辦公。

蔡志勇的新基金叫曼哈頓基金，他計劃籌集2500萬美元，但是這一次他算錯了，基金最終募到2.5億美元，是目標額的10倍，並打破歷史記錄。

華爾街震驚了，人們開始研究蔡志勇的「趨勢投資」，媒體也開始熱捧蔡志勇，連《紐約客》這樣的文青雜誌都追著採訪他，財經媒體更是把他奉為二戰後第一位投資巨星，60年代的「華爾街之王」。

在華爾街歷史上，蔡志勇是第一位非白人的領袖。

那是蔡志勇一生中最風光的時刻，風光的背後則是時代的瘋狂。

【4】

50年代後期，美國捲入越南戰爭，1963年肯尼迪遇刺後，接任總統約翰遜採取了擴大戰爭的政策。大炮一響黃金萬兩。為支付龐大的軍費，美國政府大舉發債，通脹愈發嚴重。

1965年底，為抑制通脹，美聯儲提高貼現率，結果引發房地產業危機，同時，大量資金從股市湧入利息頗高的債券市場。1966年，道瓊斯指數從近1000點跌到790點。

但不是所有的股票都在跌，前文提到的聯合企業的股票就不跌反漲。1966年，利頓工業的股價漲了15%。

在這種局面下，為吸引資本迴流股市，華爾街開始集中投資聯合企業，利頓工業宣稱，今後每年收購50家公司。

洶湧而來的資本導致企業界人心浮動，為避免被收購後的被動命運，那些原來還算踏實的企業家也開始搞收購，或搞財務包裝，把企業賣個好價錢，這讓蔡志勇們迎來了黃金時代。

到1968年中，蔡志勇管理的基金飆漲至5億美元，兩年多翻了一倍！這期間，全美的股民人數也從2000萬暴增至3000萬，每四個成年人中就有一個是股民。

暴增的新股民，把股價推到了不可思議的程度。

1968年4月，一家成立僅三年、年營收只有72萬美元、沒有任何核心競爭力的新公司，僅因為名字叫「全國學生營銷公司」，宣稱要做一家面對年輕人的聯合企業，其股價在IPO當天就被從6美元炒到14美元，6月中又漲到30美元。

這之後，公司創始人迅速買了一套豪宅、一艘遊艇和一架私人飛機。

瘋了，股市瘋了！

彼時，巴菲特不斷警告其投資者這樣的行情看不懂，還有基金經理評論：我們也許會為瞬間的富有而走向持久的貧窮。

面對股市的狂熱，蔡志勇一句話也不說，既不煽動投資者，也不給他們潑冷水，他沉默地做一個「大牛市」的象徵。

沉默是因為不能開口。

蔡志勇是這股狂熱的源頭，他一直是趨勢投資和聯合企業的鼓吹者，把全國股民都吹信了，現在他手上握著5億美元基金，還有更多的基金緊盯他的言論，他無法像當時還是個小角色的巴菲特那樣唱空股市。

但他也不能火上澆油。1968年，隨著股價高企，他發現自己越來越難向投資者兌現50%的投資收益。他被自己導演的神話套住了。

要怎麼擺脫困局呢？

是年8月，他給出了答案。

自立門戶才兩年的蔡志勇對外宣稱自己不想做基金經理了，想做企業家，便把所管理的基金賣給了保險控股公司——CNA金融公司，以換取該公司價值3000萬美元的股票，並成為該公司的一名副總。

同一時期，巴菲特也清倉了所管理的基金，暫別股市。

幾個月後，股市崩盤。

【5】

1969年、1970年的崩盤是二戰後最大的一次崩盤，道瓊斯平均工業指數下跌了36%，聯合公司的股票則跌得更狠，平均下跌80%。

在一年半的時間裡，股市市值蒸發了3000億美元，3000萬股民的財富美夢化為泡影。

股災還重創了就業市場。中層管理者的薪水下降了一半，華爾街的股票經紀人開起了出租，藝術總監們則做起了版面設計；底層就更慘了，大學畢業生的崗位大幅減少，昔日留長發、反越戰的非主流們開始搶黑人的工作，黑人則大量失業。

這樣的艱難歲月，持續了整整十年！

政府也陷入困境。1969年，新任總統尼克松不得不改變越戰策略，先是讓美軍撤出越南，然後在1973年結束了戰爭。越戰結束前的1971年，為保衛銳減的黃金儲備，尼克松還單方面廢除了美元與黃金掛鉤的國際金本位體制。

另外，尼克松還在1972年主動訪華，恢復兩國邦交，成為中國人民的老朋友，聯手對付趁火打劫的蘇聯。

昔日的老大哥，轉眼變成了一個連越南都打不過，撕毀國際條約，還大搞合縱連橫的loser。這一切到底是怎麼造成的？

美國人開始將矛頭對準華爾街。

1971年6月，美國聯邦法院判定出售共同基金的所得不屬於基金的管理者，而屬於基金的股東（股民）。該判決是對蔡志勇等基金經理出售基金套現行為的否定，不過，由於法律不溯及既往，蔡志勇得以保留自己的財富。

法律饒過了蔡志勇，但輿論沒有。媒體稱蔡志勇是一個「趕在賭場大門被封之前兌現籌碼的人」，「華爾街之王」變成了「心機boy」。

崩盤後，蔡志勇再度操盤曼哈頓基金，但根本止不住跌勢，基金一年跌去90%，投資者血本無歸，「華爾街之王」的神話徹底破滅。

那一年，蔡志勇才四十齣頭，但已無法在華爾街立足，正如多年後大洋彼岸的賈躍亭。

蔡志勇重出江湖是在1978年，但不再做基金經理，而做「企業家」。

是年，他用220萬美元控股了一家保險公司，然後用這家保險公司又控股了一家壽險公司。緊接著，里根總統上台，美國經濟步入上升周期，蔡志勇則迎來了新的財運。

1982年，做食品包裝生意的美國容器公司董事長看好金融業，可是自己不懂，於是力邀蔡志勇加盟，是年，他以1.4億美元的現金及股權收購了蔡的企業。

加盟美國容器公司後，蔡志勇用以前聯合企業的那一套，不斷收購保險、基金、銀行等金融企業，短短几年就讓公司改頭換面。

收購到1987年戛然而止。

蔡當年股市再度崩盤，道瓊斯指數一天就跌了22%，美國容器公司董事長見勢不妙，慌忙退休，把爛攤子扔給蔡志勇。志勇知道自己只會順勢而起，無法力挽狂瀾，幹了一年便也閃人了。

90年代，他又做了一樁類似的買賣。1993年，蔡志勇低價控股了一家保險公司，1997年又以1.63億美元的高價套現，次年，這家公司的業務便跌到原來的1/10。

這之後，蔡志勇退出江湖，2008年死於多器官衰竭，他去世的那一年，全球金融危機爆發。

生於1929年的大崩盤，卒於2008年的大崩盤，蔡志勇一生經歷了數次股市起伏，每一次他幾乎都從最低點買入，最高點賣出，自己賺得盆滿缽滿，但卻讓別人落了個白茫茫大地真乾淨。

蔡志勇去世後，除了零星的追悼外，沒有人懷念這位曾經的「華爾街之王」。

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圖片均來自網路

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