證監會否決上市藥廠收購醫院，理由是這筆交易預期收入低

一般來說，醫院具有現金流穩定、抗周期的特點，在經濟不太景氣的時候是不錯的投資對象。尤其三甲醫院，在當地聲譽高、人才多。但最近 A 股上市公司通化金馬收購 5 家醫院、其中 4 家是三甲醫院的計劃，被證監會否決了，理由是這些原本收入穩定的醫院，以後可能無法保持增長。

通化金馬的主要業務是藥品的研發、生產和銷售，產品包括注射劑、片劑、膠囊劑、顆粒劑、栓劑、口服液、濃縮丸、糊丸、糖漿劑等 10 多種。經營狀況是不錯的，2016 年、2017 年、2018 年前三季度凈利潤分別為 2.13 億、2.58 億、1.79 億元。如果收購了醫院，相當於打通了上下游，可以進一步擴大藥品銷售業務。

在今年 11 月，通化金馬打算用 21.91 億元收購 5 家位於黑龍江的醫院，其中 4 家是三甲醫院，分別是七台河市七煤醫院、雞西市雞礦醫院、雙鴨山雙礦醫院、鶴崗鶴礦醫院，以及 1 家專科醫院鶴康腫瘤醫院。

其中，七煤醫院、雞礦醫院、雙礦醫院 3 家的營業規模大，另外 2 家規模還很小。

收購的承諾業績為，2018 年、2019 年和 2020 年合計實現的凈利潤分別不低於 1.72 億元、1.86 億元和 2.12 億元，同比增長率分別為 4.24%、8.14%和 13.98%。

看樣子增長幅度不大，但證監會併購重組委還是否決了。

最重要的原因，就是這些醫院盈利靠賣葯，但由於國家正不斷出台限制葯價的措施，未來賣葯賺錢的前景不樂觀。

根據公告，七煤醫院、雞礦醫院、雙礦醫院、鶴礦醫院的收入來源主要有兩個，一個是服務收入，例如門診費、手術費、住院費；另一個是藥物銷售收入，就是從藥廠或藥物經銷商採購，然後加價再賣給病人。服務業務的毛利率只有 15%左右，而藥物銷售的毛利率超過 30%。

雖然七煤醫院、雞礦醫院等醫院從公立醫院改製為私營醫院，可自行決定是否參考公立醫院取消藥品加成定價。但為了維持在地區的影響力和價格競爭力，七煤醫院、雙礦醫院和雞礦醫院都取消了藥品加成。

結果，從 8 月到年底，短短 5 個月，取消加成就直接導致了 2017 年醫院收入同比只增長 2%，大幅低於預期，從而也為未來的業績增長承諾是否能實現蒙上陰影。最終也因此被監管否決了。

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