陳伯憲：中國財富傳承真相，產權矛盾、人性拿捏

財富管理的最高境界不只是投資，不只是法律稅務，而是對人性的理解。

據貝恩公司和招商銀行聯合發布的《2017年中國私人財富報告》顯示，中國已經成為全球第二大財富擁有國，高凈值人群的財富管理方式成為經濟形勢變化的重要指標。從數據中可以看出，2017年全國個人可投資資產總體規模達到188萬億元，同比增長14%，從最新的數據顯示，預計到2021年，中國可投資資產超過1億元人民幣的超高凈值客戶將超過13.4萬人。

一直以來，中國富豪家族的財富管理，不斷通過碎片式的信息報道呈現出來：「家族企業」、「富二代」、「投資」、「傳承」……中國式家族財富越來越凸顯，而專門服務於富豪家族與高凈值客戶的金融機構，已經明顯意識到中國家族財富管理與傳承所釋放的巨大商機。

相比於美國1938年就成立了第一個家族基金—摩根家族基金，中國家族財富的增長速度與資產管理顯然走的相對較慢，但隨著改革開放以來中國高凈值人群比例不斷上升，財富管理與資產配置意識越來越普及，中國家族財富管理與資產配置迎來了一個新的階段。多數機構想分享這塊美味且越來越大的蛋糕，但是許多資產配置的錯誤、現實的困境與人性的矛盾卻不斷發生，甚至會讓客戶與家族未來承受極大的損失。

中國家族傳承迎來一場「負重之旅」

陳伯憲，這位中國大陸及台灣兩地資深私人財富管理專家，親眼目睹與實踐了兩岸許多家族的資產配置與傳承規劃設計方案。

2011年2月，從台灣中國信託商業銀行的總行投資顧問轉入招商銀行總行私人銀行進行工作。在招商銀行主管私人銀行的工作中，他不斷幫助超高凈值客戶做資產規劃，包括投資、融資、法律、稅務、最後到運用保險與家族信託幫客戶做家族的傳承規劃等等。無論是從邏輯的深度和廣度上，都讓他越發感受到了中國高凈值人群的財富力量。

而今，作為阿拉丁控股集團董事、阿拉丁金融學院院長、阿拉丁財富家族辦公室總經理，陳伯憲更是直言，中國家族財富管理將是一場「負重之旅」。

國內上市企業資產配置誤區重重

一個很真實的案例。

陳伯憲剛來大陸談的第一個客戶是一家上市公司的老闆。據了解，當時資產裡面95%是自家公司的股票，5%是現金貨幣類，風險非常集中。

客戶因為資產風險過於集中，需要重新進行資產配置，最好進行一些減持並且配置在相關度低的低風險資產，之後再做資產隔離、資產保全、配置保險保障家庭生活等等。這位上市公司的老闆相當認可給到的建議，也完全理解降低整體資產風險的重要性，然而令人啼笑皆非的結局是，這位老闆最後說：「如果貴公司有好的PE或者是VC，記得要通知我……」

經常有人問：「最合適的一種家族財富資產配置比是怎樣的？」而實際上，這是一個無解的命題。

第一，每個人的風險屬性不同，激進、保守多無法「精準」進行量化，甚至許多風險評估容易被誤導。第二，不可以單純的看「人」的風險屬性，還要看「錢」的風險屬性。這筆資金未來的目的不同，應該要用不同的工具去匹配，需要進行不同的資產配置。

國內外家族財富管理「眾生相」

富不過三代，這是一句老話。但實際上，真正富不過三代的不光是在中國，國外也是同樣如此。美國的一個統計數據顯示，企業能傳過三代的只有3%。

目前對於國內的上市企業，在財產傳承問題上，仍然存在漏洞：第一，公司的章程設計是不是有問題，多少年之後，到底誰能來繼承我的股份，或誰有權來買股份，這在很多公司章程里要說明；第二，未來公司路徑的走向。

國外很多上市企業把所有的股權放到家族信託里。把所有權和受益權分離，甚至還可以把受益權與投票權進行分離。大家擁有的是這家公司盈利的受益權，而不是擁有公司股票的所有權。因此，未來無論是這家上市公司的資產傳承到第幾代，股權都不會被稀釋。因為股權都在，那些其他的管理者只擁有這家公司分紅之後的受益權而已。

有一個很明顯的例子就是京東。京東就是利用AB股的方式將投票權與所有權進行分離。A股一股等於一股的投票權，B股一股等於十股的投票權。劉強東擁有的是B股，雖然他手下的股權不多，但投票權佔百分之九十幾。這就是很好的一種模式。

過去，國內外家族財富管理差異明顯。中國更重視財富，國外更重視精神；中國過去比較重視增值，而國外重視的是財富的保全和傳承；國外做私人銀行的投顧都是50多、60多經驗頗豐的專業人士，而國內在做私人銀行的客戶經理和投顧都太年輕，仍然需要極大的經驗積累……

「控制權」的矛盾與「人性」

「我們有做一個調研，一代對於財富的傳承，最關注的是資產掌控權。」陳伯憲向投資界闡述了中國家族財富管理現狀最重要的關鍵詞，而這也是家族財富中最大的矛盾源頭。

當下家族第一代財富管理者並不懂得放權，因此往往拖延時間，變成了遺產再傳給下一代，錯誤的把傳承當成了繼承，這是極大的誤區。為了避免之後的財產爭奪、以及二代傳承財產的問題，陳伯憲認為「應該提前規劃，在思維最清楚的時候規劃」，最好的工具有兩種：一種是保險，一種是家族信託。而後者家族信託更具有隱蔽性、保密性與引導性。

「信託就是伸出墳墓的一隻手。」家族信託可以控制所有的資金，除此之外，還可以變成一個激勵的工具。引導二代乃至後代繼承人向好的方向發展。

財富管理的最高境界不只是投資，不只是法律稅務，而是對人性的理解。當下整個行業法律和稅務專業度已經逐漸成型，但在財富管理中，對於高端客戶而言，不是只有做投資、法律、稅務等業務，更重要的是對人性的拿捏與理解。財富是冰冷的，而人性才是有溫度的，用制度提早去規範與引導，做好資產保全、傳承，關心子女教育，並且「永遠關注人性」。

未來對於財富管理的推進，仍然是任重而道遠。不過，隨著國內對於財富資產配置團隊的重視與培養，都將推動中國財富管理的不斷發展。

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