中央經濟工作會議傳出六大信號

來源：零壹財經

作者：蘇寧金融研究院

2019年是新中國成立70周年，也是全面建成小康社會關鍵之年，21日閉幕的中央經濟工作會議，向我們傳遞了許多新的信號。

經濟增長短期有壓力，長期不悲觀

此次會議指出，「我國發展仍處於並將長期處於重要戰略機遇期。世界面臨百年未有之大變局，變局中危和機同生並存，這給中華民族偉大復興帶來重大機遇。」

其中，2018年以下兩點經濟成績鼓舞人心：

「宏觀調控目標較好完成」，全年實現6.5%的增長目標無憂；

「三大攻堅戰開局良好」，特別是防控金融風險目標方面，避免了系統性金融風險的爆發。

同時也需注意到，中央首次把中美經貿摩擦明確作為中國經濟面臨的重大挑戰，提出「改革開放力度加大，穩妥應對中美經貿摩擦」。此外，前期去產能、去槓桿和金融強監管的疊加效應，使得2019年的「經濟運行穩中有變、變中有憂，經濟面臨下行壓力」。

為此，中央要求「宏觀政策要強化逆周期調節，適時預調微調，穩定總需求，確保經濟運行在合理區間」，同時認為「我國發展擁有足夠的韌性、巨大的潛力，經濟長期向好的態勢不會改變」。

綜合來看，在一系列減稅降費、擴大支出、支持民營企業等政策支持下，2019年中國經濟仍將保持6.3%-6.5%左右的增速。

財政政策重點發力減稅降費和擴大支出

財政政策包括「減稅降費」和「擴大支出」兩方面。此次會議要求，2019年「積極的財政政策要加力提效，實施更大規模的減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規模」。

可見，市場期待的更大力度的減稅降費政策將在2019年兩會上落地。結合我國財政赤字率從未超過3%的歷史，明年財政預算的赤字率由今年的2.6%上升到3%可以期待，赤字規模也將由2.38萬億元上升到3萬億元左右。

如果財政赤字在擴大支出和減稅規模的結構比例，保持在2018年的水平，那麼2019年的減稅規模大約為1.64萬億元，其中針對個人的減稅規模為5000億-6000億元左右，針對企業的減稅在1萬億元左右。

在擴大支出方面，此次會議特彆強調了地方財政支出的作用。在近年來針對地方政府債務「開前門、堵後門」嚴控政策之後，此次會議強調「穩妥處理地方政府債務風險，做到堅定、可控、有序、適度」。

因此，「較大幅度增加地方政府專項債券規模」將成為擴大地方財政支出的主要工具，其中地方專項債的投向仍將主要集中在2018年下半年已經啟動的基建補短板投資，加上PPP已入庫項目加快落地等趨勢，可以預見，2019年基建投資有望重新成為穩增長的主要工具。

貨幣政策刪除「中性」，2019或有放鬆

此次會議要求，2019年「穩健的貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制」，這與2017年以來一直強調的「穩健中性貨幣政策」相比，刪除了「中性」，這或許意味著2019年央行貨幣政策將有所放鬆，並在「解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題」上面發揮主導性作用。

事實上，從最近央行的一系列操作也可看出這一趨勢：

一是央行今年以來已實施了四次降准政策，銀行間拆借利率已經回落到2015年-2016年的低位水平；

二是12月20日美聯儲加息，中國央行不但沒有跟進，而是反向操作，通過創設TMLF流動性工具，對中長期資金採取定向降息的政策；

三是在連續36個工作日暫停逆回購之後，近期央行連續多日通過大規模逆回購操作投放流動性，以應對年末金融機構、實體經濟的短期資金需求。

民營企業的營商環境將得到明顯改善

2018年下半年，中央先後召開了民營企業家座談會，各級政府先後出台了一系列支持救助民營企業的政策。此次會議，中央又就提振民營企業家信心，提出了一系列新要求，主要表現在以下五個方面：

一是「要支持民營企業發展，營造法治化制度環境，保護民營企業家人身安全和財產安全」。

二是「要增強微觀主體活力，發揮企業和企業家主觀能動性，建立公平開放透明的市場規則和法治化營商環境，促進正向激勵和優勝劣汰，發展更多優質企業」。

三是「要深化財稅金融、國資國企等重點領域改革，堅決破除民營企業發展障礙，增強發展內生動力。」

四是「要著力優化營商環境，深入推進『放管服』改革，促進新動能加快發展壯大」。

五是「解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題」。

可以預見，隨著上述五方面政策的落地，民營企業的營商環境將得到明顯改善，民間投資仍將是固定資產投資增長的穩定器。實際上，2018年下半年以來，民間投資增速已經實現了觸底反彈。

科創板將成2019資本市場里程碑事件

今年以來的資本市場低迷，既是市場信心低迷的主要表現，也成為民營企業股權質押風險加大的關鍵性因素，此次會議認為「資本市場在金融運行中具有牽一髮而動全身的作用」，強調「提振市場信心」，同時要求「防範金融市場異常波動和共振」。

在此背景下，2019年，資本市場的下述五方面政策趨勢值得期待：

一是「提高直接融資比重」。這或許意味著在資本市場逐漸走出低迷之後，IPO的節奏可能會有所加快。

二是「要通過深化改革，打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度」。從最近監管部門對上市公司信息披露造假加大處罰力度可以看出，2019年上市公司質量和透明度將會有顯著提升。

三是「推動在上交所設立科創板並試點註冊制儘快落地」。這將是2019年激活資本市場、提高直接融資比重的關鍵舉措，也將是我國資本市場的里程碑事件。

四是「引導更多中長期資金進入」。今年下半年以來，保險公司、養老基金、QDII等中長期資金已經在加大布局A股的規模，央行的民企債務融資支持工具、地方政府基金在化解民營企業股權質押風險方面發揮了引導作用，加上2019年合理充裕的流動性環境，預計2019年資本市場或將觸底反彈。

四大對外開放趨勢將是2019重要看點

對外開放將是2019年中國經濟的重要看點。此次會議提出的以下四個方面趨勢或重點任務值得關註：

一是「要適應新形勢、把握新特點，推動由商品和要素流動型開放向規則等制度型開放轉變」。過去的40年，我國的對外開放一直圍繞擴大貿易投資規模做文章，如今提出加快向「規則等制度性開放轉變」，一方面可以實現國內標準、法規等規則與國際接軌，另一方面還有助於中國引領新一輪貿易投資規則的重構。

二是「要放寬市場准入，全面實施准入前國民待遇加負面清單管理制度」。負面清單制度是國際通行規則，全面實施這一制度將是「規則等制度開放」的關鍵內容。

三是「保護外商在華合法權益特別是知識產權，允許更多領域實行獨資經營」。知識產權保護和股權比例限制，預計在2019年將有實質性的政策出台。

四是「推動出口市場多元化，削減進口環節制度性成本」。這表明2019年穩定出口的重點將是開拓多元化市場，從而降低中美貿易摩擦對出口的影響。與此同時，擴大進口不但符合當前中國經濟發展階段的新要求，也將有利於提升中國市場的全球影響力和話語權。可以預見，2019年擴大進口的政策重點將是消除進口環節的一些行政和制度性障礙。

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