2018 年度趨勢：崩潰

這是不尋常的一年。

這一年，一大批互聯網創業公司流血上市，敲鐘的風光過後就是破發；巨頭引領科技股集體暴跌，市值蒸發的單位以萬億計；併購、倒閉、裁員、資金鏈斷裂，像雪崩一樣滾滾而來……

先別急著感嘆，上述場景描述的不是即將過去的 2018 年，而是第一次互聯網泡沫破裂的 2000 年，耐不住歷史總是驚人的相似。

18 年過去了，第一批 00 後剛上大學。科技互聯網圈的快進鍵卻被按停，有人說這是創業黃金時代結束的一年。

2018 年，小米、美團和拼多多等明星互聯網公司扎堆上市，港交所新上市公司和中概股赴美 IPO 的記錄同時被刷新，然而港交所新股破發率卻超過 7 成，美團小米都經歷過山車式的大跌。

▲ 圖片來自：CNBC

美股的動蕩也不遑多讓，五大科技股 FAANG （Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix 和 Google 母公司 Alphabet）市值較今年最高點已累計蒸發超一萬億美元。

窮則思變，無論是騰訊、阿里和百度三巨頭，還是第二梯隊的小米、美團、滴滴和京東，都在 2018 年最後一個季度進行了組織架構調整，這不是巧合。

2018 年也是近幾年來罕見的沒有「風口」的一年，從 VR、直播、人工智慧到新零售、共享經濟和區塊鏈，風口興衰的周期越來越短，要從一級市場融資也越來越難。

▲杭州的共享單車「墳墓」. 圖自：Wired

地主家沒有餘糧，那就勒緊褲腰帶過日子。互聯網公司裁員和縮招的傳聞並非空穴來風，而 P2P 雷潮和比特幣的暴跌，則讓無數以為能搭上財富快車的人，一夜之間淪為互聯網金融難民。

根據德意志銀行的統計，2018 年全球 90% 資產的投資回報為負，這是自 1901 年來表現最差的一年。

Google Trends 的數據顯示，2018 年用戶搜索「Good」的次數比以往的任何一年都要多。在壞消息太多的日子裡，人們總需要尋求一些安慰，「拜錦鯉教」的刷屏並非偶然。

經歷了這跌宕起伏的一年，我們很遺憾要將「崩潰」作為 2018 年 ifanRank 的年度發展趨勢代表。

獨角獸的消亡

7 月 12 日，包括映客在內的 8 家內地公司同一時間在港交所上市，這些公司的一把手不願意錯過敲鑼的高光時刻，港交所只好搬出來四面鑼，兩個人敲一面。

這也是今年港交所的縮影，截至 12 月 18 日，已經有 209 家公司在香港上市，集資總額超過 2800 億港元，港交所成為 2018 年全球交易所 IPO 集資額冠軍，超過了紐交所和納斯達克。

可即便是像小米和美團這樣的明星獨角獸，也要在估值縮水中上市。截至 12 月 24 日收市，小米和美團都已經跌穿了發行價，跌幅分別高達 21.7% 和 39%，上市不到半年市值就蒸發了超過 1000 億港元，更多的互聯網新貴甚至要面臨一二級市場估值倒掛的尷尬。

流血上市是今年互聯網公司 IPO 的主基調，即便估值縮水，破發率奇高，依然不能阻擋這些創業公司排隊走向 IPO，一個很直接的原因是：沒錢了。

清科研究中心的數據顯示，2018 年上半年募資總額約為 3800 億元，比 2017 年同期的 8600 億少了一半多，市場募資規模出現了斷崖式的下跌。

在共享經濟的泡沫破裂之後，一級市場的風投機構變得更加謹慎，熱錢驟然減少，而習慣了「燒錢換用戶」的互聯網創業公司大都還處於虧損階段，既然短期內盈利無望，只好通過上市來儲備彈藥。

這簡直是 18 年前中國第一波互聯網公司上市潮的重演，2000 年新浪在納斯達克指數持續暴跌後仍堅持赴美上市，當時的新浪 CEO 王志表示：

「其實我也知道泡沫正在破滅，但怎麼能不上呢？硬著頭皮也要上。」

成功上市的獨角獸頭破血流，而來不及上市的獨角獸則要面臨生死抉擇。

最典型的例子莫過於共享單車風口上最炙手可熱的 ofo 。去年 7 月 ofo E 輪融資的估值還高達 30 億美元，如今 ofo 和創始人戴威卻已經被法院限制消費，1000 多萬人排隊等著退押金。

一大批像 ofo 這樣互聯網創業公司，不斷大量燒錢換用戶，並不是為了盈利，而是為了融資，為了拖垮競爭對手。這種商業模式得以大行其道的原因離不開資本的助推，這樣的故事其實從 1995 年的網景通訊就開始了。

從那時起市場不再要求創業公司盈利，只要燒錢能換來大規模用戶增長，即使暫時不賺錢也能不斷在一級市場圈錢，並進入二級市場套現。

這種燒錢換規模的模式一個很大問題在於，沒有建立起真正的壁壘，錢燒光了，也就離倒閉不遠了，於是用錢吹起來的風口的生命周期越來越短。

2000 年《巴倫周刊》（Barron』s）的一份調查第一次戳穿了這個泡沫，他們發現 207 家互聯網公司里 74% 的現金流為負，而 51 家的現金會在接下來 12 個月內燒完，就連亞馬遜也只能再撐 10 個月。

這一情況在今天有過之而無不及，大片倒下的共享單車企業只是冰山一角。

美國佛羅里達大學金融學教授 Jay Ritter 統計發現，今年前三季度，83% 的美國 IPO 都的公司上市前 12 月都在虧損，這是 1980 年以來企業上市虧損的最高比例。

這一紀錄有望在明年繼續刷新，創立 8 年依然在巨額虧損的 Uber 打算明年上市，即便如此高盛和摩根士丹利還給出 1200 億美元的估值。與之相伴的可能還有上半年巨虧 40 億的滴滴，據《華爾街日報》報道滴滴曾希望以 700-800 億美元的估值上市。

《哈佛商業評論》曾統計，在 2012 年後成立的公司，估值增速是過去 13 年成立的兩倍，這也催生了一大批獨角獸。不過美國國家經濟研究局對 135 家獨角獸企業的一份分析報告顯示，其中 65 家並不值 10 億美元，獨角獸的估值普遍被高估。

矽谷頂級風險投資人 Bill Gurley 兩年前就曾撰文告誡投資機構，他指出過量資本湧入讓創業公司融資變得更加容易，而創業通常沒有上市公司那樣的強大的內部控制和管理流程，大量熱錢湧入非但不能為創業公司解決盈利等問題，反而會引發更多問題。

最終結果就像一位投行人士說的，「由一級市場投資人拉高的估值，二級市場不會買賬了。」留給獨角獸們的時間不多了。

科技股暴跌之謎

2000 年那次互聯網泡沫破裂的轉折點，是那年 4 月微軟被裁定反壟斷行為成立後創下單日最大跌幅，引發了市場對科技股的恐慌性拋售，科技互聯網公司的崩盤排山倒海而來，全球至少有 4854 家互聯網公司被併購或者倒閉。

這一次引領科技股集體暴跌的，還是各大科技巨頭，不過主角已經變成 FAANG （Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix 和 Google 母公司 Alphabet），這五巨頭的市值在 12 月 4 日一夜之間蒸發 1400 億美元，相比今年高點已經蒸發了 1 萬億美元。

這幾家科技巨頭股價大跌的原因各有不同，但都離不開主營業務的疲軟，這也一定程度上反映了全球科技互聯網領域的現狀。

自從蘋果在 11 月的財報發布後宣布不再公布 iPhone 等硬體的銷量，就引發了市場對蘋果銷售增長停滯的擔憂。蘋果在這幾天一路下跌後，在平安夜前股價已經跌破 150 美元，與今年最高 1.12 萬億美元市值相比蒸發了 3900 億美元，相當於跌了一個騰訊。

這背後則是整個智能手機市場的低迷，自從去年第二季度智能手機出貨量第一次下跌以來，這個頹勢一直沒有逆轉，IDC 的數據顯示全球智能手機市場已經連續四個季度下滑。

去年智能手機銷售額達到 4787 億美元，相當於全球第 27 大經濟體。相比起這個數字，智能手機更大的意義在於推動了移動互聯網的普及，如今全球移動互聯網用戶已達 33 億，而智能手機用戶也超過了 30 億。

▲ 圖片來自：Justin Tse

這幾年流行的互聯網產品，能夠興起的前提基本離不開智能手機和 4G 網路的普及，當智能手機的增長陷入停滯，也意味著移動互聯網的流量紅利期即將結束了。

就連 Facebook 和 Google 這樣的互聯網巨頭也難免受到衝擊。Facebook 今年接連被曝出多起涉及數千萬用戶的隱私數據泄露事件，讓 Facebook 成了美國人最不信任的科技公司。

▲ 圖片來自：statista

信任的崩塌加上移動互聯網增長放緩，今年第二季度 Facebook 自 2015 年來首次出現季度營業收入不及預期的情況，用戶增長和最為倚重的廣告收入增長都低於預期。

和 Facebook 一樣，Google 也是在 2000 年互聯網泡沫後成長起立的互聯網巨頭，早期都是不顧虧損來換取用戶規模，最大的收入來源也是廣告，但這一模式開始失靈了。

根據 Google 第三季度財報， 335.94 億美元營收不如預期，創下 6 個季度以來最低增速，核心業務廣告增長乏力是一大原因， 廣告收入佔比超過了 85%，但增速卻不如上季度，同時信息流、短視頻和社交平台等媒介正在蠶食 Google 搜索廣告的份額。

在核心業務乏力的情況下，這些科技公司也急需找到新的增長引擎，尋求更加多元化的收入來源。

一個有趣的現象是，以賣硬體為主的蘋果，更加深挖軟體服務，單季營收已接近 100 億美元；而主營軟體服務的 Google ，硬體業務也日趨成熟，加拿大皇家銀行預計 Google 今年硬體業務收入將達到 88 億美元，2021 甚至能達到近 200 億美元。

▲Google 系列硬體

除了互聯網大環境的影響，宏觀經濟因素也是這輪科技股暴跌潮不可忽視的原因。2008 年金融危機後，各國央行為刺激市場採取貨幣寬鬆政策，以超低的利率來鼓勵各行業把資金用於投資擴張。

無數科技互聯網公司便是這輪低息期的受益者，市場有了充足的流動資金來培育一個個新風口。但隨著銀行重新加息，低風險的銀行理財產品收益提高，讓高風險的股票市場吸引力有所下降，就像這篇文章所分析的：

每一次加息，都會讓無風險資產對投資者的吸引力增加一分，也都會讓股票，特別是科技股的估值承壓一分。

大公司揮刀向自己

如果說移動互聯網高速增長的周期即將結束，國內的互聯網公司也不能獨善其身。

自從 9 月以來，騰訊、阿里、百度、小米、美團、滴滴、京東等主流互聯網公司都先後進行了組織架構調整，無論是出於未雨綢繆，還是對未來的焦慮，這些公司都認為自己到了不得不改變的時候了。

在一片「沒有夢想」的質疑聲中，騰訊在國慶假期前一天祭出了騰訊成立以來第三次架構調整，整合 B 端業務，擁抱產業互聯網是這次調整最大的變化。

B 端基因深厚的阿里巴巴則在架構調整中將阿里雲放到更重要的戰略地位，加強技術、智能互聯網的投入和建設。

在經歷了大批高管出走的動蕩後，上周百度也進行了架構調整，要加快 AI to B 和雲業務的發展。

To B or not to B，對於這些互聯網巨頭來說似乎已經不需要再猶豫。背後的原因也不複雜，除了 C 端用戶趨於飽和，還有一些 C 端業務面臨越來越不明朗的監管環境。

比如今年 3 月底遊戲版號審批被凍結以後，中國遊戲行業瞬間進入寒冬，一直作為騰訊營收主力的遊戲業務，收入佔比一下降到了 2015 年以來的最低點。

雖然像騰訊和網易這種體量的公司手上都有一定的版號儲備，短期內受到的影響相對較小，但真正的問題在於未來的不確定性，即便前幾天 2018 中國遊戲產業年會上又傳來重新發放版號的消息，但審批的數量和標準是否和以前一樣還是未知數。

當一家國民級的互聯網公司以遊戲作為主營業務，就必須做得比用戶和法律要求的更多，就像前《福布斯》中文版副主編尹生所說：

因為你創建了一個新世界，並從中獲益，你必須幫助整個社會學會如何治理它，如果它們不主動做，社會就會接管過去。

而且不約而同的，這些互聯網巨頭都將 to B 布局的重點放在了雲計算。這是由於雲計算容易標準化，用馬化騰的話來說就是「能成為互聯網的水電煤」，誰獲掌握了互聯網基礎設施的主導權，誰就更可能在互聯網下半場立於不敗之地。

「崩潰」過後會剩下什麼？

所謂不破不立，互聯網泡沫破裂也是一次重新洗牌，每次大浪淘沙剩下來的必定會是一門可持續的生意，也更可能是給整個社會帶來重大改變的基礎技術變革。

網頁瀏覽器和搜索引擎帶來了 PC 互聯網的黃金時代，而近 10 年則是屬於移動互聯網的，在智能手機和高速網路的加持下，一個個 app 形成的孤島瓦解了瀏覽器和搜索引擎對信息的連接。在下一個 10 年，以雲計算為基礎的產業物聯網會不會成為一個新的巨大生產力呢？

互聯網泡沫的一次次破裂，一次次崩潰，其實也是科技互聯網史上再正常不過的興衰更迭。

2018 是「崩潰」的一年，也是優勝劣汰更加殘酷的一年，但這也會倒逼科技公司去孕育更加可持續的創新技術和產品，可能在下一個 10 年再次改變我們的生活。

美團創始人王興不久前在飯否分享了這樣一個段子：

2019 年可能是過去十年最差的一年，但卻是未來十年最好的一年。

從另一個角度看，如果 2018 年的崩潰能給互聯網甚至整個社會帶來「The Next Big Thing」，這句話似乎也顯得不那麼喪了。

ifanRank 年度榜單已隨愛范兒走過近 10 年。在這個充滿不確定性的 2018 年，我們決定重新審視創新、聲量、業績這些世俗意義上的遴選規則。在這份沒有排名的「榜單」里，並不全是成王敗寇和欣欣向榮的主旋律故事，那些充滿爭議、陷入掙扎和正在變化中的人物、公司和產品，也許才是這個時代最真實的表達。從 12 月 26 日起直至年末，我們每天將發出 ifanRank 年度文章。

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