A 股半導體上市公司盤點（一）：分立器件和晶元設計

今年，對於中國半導體行業從業者來說，註定是不平凡的一年，因為我們從未如此直面我國半導體行業的脆弱。2018 年 5 月，美國針對中國手機製造商中興通訊實施制裁，禁止該公司從美國公司進口關鍵零部件，受此消息影響國內 A 股半導體行業上市公司跌幅慘重，數據顯示中國半導體指數由年初的 2543.99 降低到最低點 1451.1，跌幅高達 42.9%，遠超大盤。

而就在一個月以前，美國商務部又針對福建晉華實施禁售令，稱因其涉及違反美國國家安全利益的行為。公告中使用了兩次 "significant risk"，即重大風險（福建晉華已與長江存儲和合肥長鑫共稱 " 國內現在三大存儲器廠商 "）。研報顯示，中國是半導體的最大消費國，佔全球晶元需求量的 45%，供內需與外銷之用。然而，中國近 90% 的晶元需求仰賴進口集成電路。

那麼，我國 A 股半導體行業上市公司現狀究竟如何，牛牛金融研究中心統計整理後，從分立器件、集成電路各細分行業為您進行分析，本篇文章主要分析分立器件和集成電路行業中的晶元設計行業。

分立器件：揚傑科技最賺錢 華微電子研發支出常年最高

全球半導體產業主要可以分為集成電路和分立器件兩個板塊，集成電路又可以細分為微處理器、邏輯電路、存儲器以及模擬電路，分立器件可以分為功率器件、光電子器件以及感測器板塊。

分立器件行業的波動與整體半導體行業的波動息息相關，在整個半導體行業中的比重都很穩定，過去十年保持在 6%-7%，可以說是半導體行業中比較確定的部分。根據 WSTS 預測，2018 年全球半導體行業規模為 3691 億美金，全球分立器件行業規模為 207 億美金，較 2017 年成長 3.2%，分立器件行業增速趨於穩定。

我國國內半導體分立器件行業的整體發展水平尚處於初級階段 , 產能也主要集中於低端產品領域，在以功率器件為代表的高技術、高附加值、市場份額更大的中高端領域 , 國外半導體企業如威世半導體、日本新電元等知名企業憑藉顯著的競爭優勢，佔據著國內分立器件的大量市場，但由於半導體功率器件並不追求先進位程，此部分有利於大陸廠商進行技術的追趕。

目前 A 股市場上共有 5 家分立器件類上市公司，總市值規模合計 218.43 億元，其中揚傑科技的市值最大，為 73.20 億元，捷捷微電和華微電子次之，分別為 43.75 億元和 38.86 億元。揚傑科技主營產品為各類硅基分立器件晶元、功率二極體、整流橋、大功率模塊、DFN/QFN 產品及碳化硅 SBD、碳化硅 JBS 等。公司在中國半導體行業協會發布的 "2017 年中國半導體功率器件企業排行榜 " 排名第二，2017 年中國半導體功率器件十大企業排行榜如下所示：

揚傑科技在晶圓產能方面的布局如下所示：

從資產規模來看，截止 2018 年 9 月 30 日，5 家分立器件上市公司資產規模合計達 122.66 億元，其中華微電子以 41.49 億元排名第一，揚傑科技以 35.57 億元排名第二，其次為蘇州固鍀，資產總計為 20.50 億元。華微電子前身是吉林市半導體器件廠，成立於 1965 年，是我國首批建成的半導體專業生產廠家 , 目前已經成為了國內技術領先、產品種類最為齊全的功率半導體器件 IDM 公司，擁有專利 50 多項，涵蓋產品設計、工藝製造、封裝和 IPM 模塊。根據 2017 年 CSIA（中國半導體行業協會）統計的中國半導體功率器件十強企業中排名第一。華微電子目前擁有 4 英寸、5 英寸與 6 英寸等多條功率半導體分立器件及 IC 晶元生產線，晶元加工能力為每年 400 余萬片，封裝資源為 60 億隻 / 年，此前該公司 10 億配股已拿批文，募投項目完成後預計 2019 年下半年投產，此後華微電子將具有加工 8 英寸晶元 24 萬片 / 年的加工能力。

從營業收入規模來看，5 家上市公司中營業收入規模最大的是蘇州固鍀，其次為老牌半導體功率器件龍頭企業華微電子和揚傑科技，蘇州固鍀在 2017 年中國半導體功率器件十強企業中排名第三，該公司業務結構中新能源材料佔比約半，

分立器件行業營收狀況具體如下所示：

考慮到這些公司的賺錢能力，5 家公司的凈利潤情況如下：

前文提到，分立器件行業總的來說技術壁壘不高，非常適合國內廠商後發追趕，這裡就需要考慮不同公司的研發支出情況，5 家公司中研發支出最高的為華微電子，且從定期報告來安，該公司研發支出均費用化處理，這雖然短期內造成公司凈利潤不太好看，但長期而言對公司發展有利，如下：

晶元設計：上市公司數量最多 總市值約為分立器件行業 9 倍

集成電路是半導體行業中佔據主要份額，牛牛金融研究中心根據 A 股上市公司類型，主要分為晶元設計、封測、材料、設備等領域，這裡主要介紹晶元設計行業。

晶元設計業處於半導體行業的最上游，無論是全球還是國內，都是增速最快的領域。受益於國內下游終端需求巨大和政府政策大力支持，國內 IC 設計產業一直高速迅猛發展。從統計情況來看，A 股上，晶元設計行業擁有最多的上市公司，數量共有 18 家，與其數量一致的僅有半導體材料行業，半導體設備類僅 4 家上市公司，封測類僅 5 家上市公司。

2014 年 6 月，國務院頒發了《國家集成電路產業發展推進綱要》，提出設立國家集成電路產業基金—— " 大基金 "，大基金首期實際募集規模 1387.2 億，投資覆蓋了集成電路全部產業鏈。截至 17 年 9 月，大基金累計投資 55 各項目，承諾出資 1003 億元，實際出資 653 億元，其中晶元製造佔比 65%、設計業 17%、封測業 10%、裝備材料業 8%，並且大基金引導地方政府投資，截至 17 年 6 月，由 " 大基金 " 撬動的地方集成電路產業投資基金（包括籌建中）達 5145 億元。

統計顯示，世界前 50 家 fabless IC 設計公司中，中國公司數量明顯上漲，從 2009 年 1 家增加至 2017 年 10 家，呈現迅速追趕之勢。

總的來看，晶元設計的上市公司，都是在細分領域的國內最強。比如 2017 年匯頂科技在指紋識別晶元領域實現了對瑞典 FPC 的超越，成為國產設計晶元在消費電子細分領域少有的全球第一。士蘭微從集成電路晶元設計業務開始，逐步搭建了晶元製造平台，並已將技術和製造平台延伸至功率器件、功率模塊和 MEMS 感測器的封裝領域。

但需要看到的是，國內對於美國公司在核心晶元設計領域的依賴程度較高，天風證券研究報告顯示，大陸高端通用晶元與國外先進水平差距主要體現在四個方面：1）移動處理器的國內外差距相對較小。紫光展銳、華為海思等在移動處理器方面已進入全球前列。2）中央處理器 ( CPU ) 是追趕難度最大的高端晶元。3）存儲器國內外差距同樣較大，在內存和快閃記憶體領域中，IDM 廠韓國三星和海力士擁有絕對的優勢，截止到 2017 年，在兩大領域合計市場份額分別為 75.7% 和 49.1%，中國廠商競爭空間極為有限，在 Nor flash 這個約為三四十億美元的小市場中，兆易創新是世界主要參與廠家之一；4）FPGA、AD/DA 等高端通用型晶元，國內外技術懸殊國內公司層面發展較為緩慢，甚至有些領域是停滯的。

匯頂科技市值、收入含金量最高

從市值來看，統計後發現 A 股 18 家晶元設計類上市公司總市值為 1725.73 億元，其中匯頂科技市值最高為 363.04 億元，其次為納斯達和紫光國偉，市值分別為 238.35 億元和 178.95 億元，這些公司市值情況如下所示：

從營收規模來看，截止 2018 年 9 月 30 日，18 家晶元設計類上市公司僅有納思達營收規模過百億為 158.94 億元，但通過分析其主營業務構成後發現，其主要來源於列印業務創收，晶元類業務收入規模僅 4.15 億元，且晶元業務主要是為印表機及印表機耗材提供控制晶元，排名第二的韋爾股份收入大部分來源於半導體分銷，排名第三的匯頂科技收入的含金量要更高，2017 年年報顯示該公司收入均來源於晶元，指紋晶元收入佔比約 8 成，總的來說 A 股晶元設計類上市公司營收規模偏小。

對這 18 家公司的收入結構分析整理如下所示：

納思達最賺錢 匯頂科技、紫光國微研發支出常年領先

從凈利潤情況來看，今年三季報顯示，18 家公司中最賺錢的為納思達，凈利潤為 4.96 億元；其次為兆易創新和匯頂科技，凈利潤分別為 3.67 億元 . 和 3.19 億元，在 Nor flash 這個約為三四十億美元的小市場中，兆易創新是世界主要參與廠家之一，其他主流供貨廠家為台灣旺宏，美國 Cypress，美國美光，台灣華邦。

對於這些晶元設計公司而言，資本支出決定了此後的產能擴展能力，而無形資產也可以一定程度上說明公司的技術實力，牛牛金融研究中心對這 18 家公司的資產結果進行了總結如下：

從研發支出來看，18 家公司中，紫光國微、匯頂科技研發支出常年保持領先地位，而納思達 2017 年研發支出為 16.08 億元較 2016 年的 3.55 億元增長明顯，曉程科技、歐比特及富滿電子的研發支出相對於其他公司稍顯薄弱，具體如下所示：

半導體現在已經成為我國發展的重中之重，但從現階段來看，我國雖然在晶元設計行業的部分細分領域有了突破，海思、紫光展銳甚至進入世界前十，但海思取得的成就與華為本身有著密切的聯繫，銷量現在已成世界前三的華為手機一直堅持使用自己的海思晶元，這極大的保證了海思晶元的出貨量。

此外，在高端晶元領域，我們國產佔有率大部分為零。參考日本、韓國半導體發展經驗，這不僅需要產學研體系的完美結合，也需要出現三星那樣始終認清形勢後不斷逆周期抄底的企業，而半導體設備、材料、製造工藝等能否跟上，整套的產業體系能否支持半導體不斷發展也是需要不斷思考的方向。

文章轉載自砍柴網，謝謝！

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