9位頂級投資人激辯2019：What s the Next Big Thing？

採訪 |曲琳 鍾小玉 劉岩

整理 |鍾小玉

回顧過去和談論未來，本質上是一件事情。每一種專業的深度思考，都必然由當下、過去、未來來組成完整的事實。

在這一適合深度思考的時間節點，創業邦邀請到了近十位頂級風險投資人，來談一談他們眼中的2018、2019。在這個普遍被認為艱難的時刻，你會發現，很多話題抽絲剝繭後，竟然會顯現出完全不同的質感，例如：

企業是否真的能穿越、逆行周期來證實「價值投資」的實踐正確？

被寄予厚望，且依賴前期投入的無人駕駛、智能汽車，是否真的能在市場流動性緊縮時尋找到恰當的生存之道？

全球化與出海戰略，究竟應該怎樣通過文化、產業甚至時差等現實因素，篩選出那個真正適合的市場？

科創板、小程序會成為創業者全新的機會嗎？還有哪些正在生成的紅利？

......

我們無意尋找曠野先知，稀缺的，是所有人思辨與思考的過程。時代變化宣判不了任何企業和人的命運，但創業者和投資人仍然可以盡量把握潮水的方向。（以下排序不分先後）

科創板即將開板，將有巨大紅利

——洪泰基金創始合伙人·盛希泰

在談及科創板推出前，我們首先要回歸常識，即什麼是市場？資本市場的基本功能是什麼？有交易才叫市場，資本市場有兩大基本功能：

一是「搞錢」，就是融資；

二是財富效應，創業者獲得財富激勵。

沒有流動性，企業不能「搞錢」，創業者不能財富增值，資本市場的核心功能就沒了，這是核心問題。增強資本市場的流動性，最應該採取的策略就是降低投資者准入門檻。

有消息稱，目前科創板的投資門檻預計設定在50萬元左右。我認為還可以更低，降低到30萬、20萬，甚至10萬都可以。合理的投資者門檻是保證市場活躍度的重要條件，如果不能幫助中小企業「搞錢」，市場最終沒有活路。為什麼新三板做不起來？一是交易不活躍，第二搞不到錢，這個板塊必然「死」，沒有這兩條，誰會去上？

要想實現這兩點，必須要建立完善的法律制度。所以，搞好科創板有兩個前提：

一是加大對造假企業的懲罰力度，對通過造假獲得巨大利益的發行人嚴刑峻法；

二是充分信息披露，這是成熟市場的經驗。

科創板實行註冊制的前提是完善的法律制度，應當把充分信息披露作為首要條件。只要充分信息披露，把商業模式講清楚，把供應商、客戶情況等真實披露了，把該講透徹得講明白了，剩下的應該交給市場來判斷。

註冊制一定要跟嚴刑峻法結合在一起。我國的證券監管存在一個誤區，即發現上市公司財務造假之後，嚴厲處罰中介機構，對發行人和實控人的懲罰力度太低。

實操中，假如企業惡意造假，有時候就連最厲害的註冊會計師也難以發現，偵查渠道和方法比較有限，最後企業不僅騙過了會計師、律師、投行等中介機構，還騙過了地方政府、證監會發審委等所有人。

關鍵是，造假上市之後發行人獲得了巨大利益，被發現造假但懲罰力度太輕，這樣的處罰遠遠達不到「以儆效尤」的效果，以致於仍有人冒著風險造假。我打個比方，把銀行金庫打開讓你去拉，也沒有上市公司股票套現過癮，你去拉金庫還得找個地方囤金條，資本市場就更簡單了。在這個利益面前，如果沒有嚴刑峻法，我認為沒戲。

從監管角度而言，以「凈利潤」作為上市的主要指標也是不合理的。2000萬、3000萬的凈利潤對一些企業來說，會計手法就可以調節出來，而處於發展初期、需要持續投入的企業暫時還未盈利，但不影響它可能在某些領域中就是行業龍頭，在廣闊的市場空間中佔有率已經第一，這樣的企業為何不讓它上市繼續壯大呢？比如京東在美國上市之前是虧損的。

目前國內主板、中小板、創業板無本質區別，甚至創業板的審核嚴格程度在一定程度上已經超過了中小板，某種意義上來說前三者屬於一板，而科創板將成為真正的「創業板」。

過去，中國的科技創新類新經濟企業「被迫」選擇海外的資本市場，國內沒有一個板塊與之匹配，中概股回歸也沒有完全對應的承接。

我曾說過，2014年阿里巴巴去美國上市，印證了中國崛起和30多年改革開放的偉大成果，上市之後市值翻倍，但中國人卻享受不到這些企業上市的任何好處。中國資本市場錯過了整整一代互聯網，這是一件很遺憾的事。

今年，港交所進行上市制度改革後，包括小米、美團在內的大批新經濟公司赴港上市。我這幾年從事創業投資之後，發現這一批獨角獸是過去十年培養起來的，錯過了他們意味著要再等十年。

科創板是中國資本市場重啟變革的一次重大機遇，承載著引領中國產業轉型升級的歷史使命和鏈接創業企業、創業投資與資本市場的新橋樑。什麼樣的企業代表未來？我們需要轉變思維，尤其是監管。所有符合條件的企業，都要力爭趕上科創板的第一批次紅利。

要識別「模式創新」的規模效應和網路效應

——峰瑞資本創始合伙人·李豐

原來大家燒錢最多的、最愛投的都是模式創新，找了個新的從來沒人干過的事，但是這種事偏互聯網，因為看不清、想不清，大家敢賭，賭對了贏者通吃，賭錯了全部都沒了。

從過程上來看，挑戰是，有很多事情已經不是純互聯網，所以它不是一定真的有規模效應，即便有真的規模效應，不一定有網路效應。

所謂規模效應的概念，我只要第一，我只要能做大，只要進入正循環，我就一定會贏者通吃；網路效應的概念是，我越大我還變得越好，比如說像搜索引擎，用我的人越多，可能大家就會搜得越准，因為每個人都在調教我的引擎。

或者你把這兩件事放成一件事就行了，是不是只要它越大，它就會變得越好，越好就會變得越大？比如像共享單車，原來大家認為這是個網路效應的事情，但是它有很多事情不一定真的是網路效應。

至於「資本寒冬」，我覺得從過去往後看市場上的錢是有的，或者說是夠的，但是問題就在於，有兩方面沒解決好，第一是錢怎麼從社會上到VC手裡，第二件事是錢為什麼要到那。

第一件事沒解決好，是因為中國要做金融監管，這個長期是對的和好的，你要做金融監管，當然金融監管的一部分是資管新規。做金融系統監管和清理的時候，需要先監管通道的過程，要看得清楚這個管子，要把管子做成透明的。換句話來說，我先把機制給你弄清楚，先把管子給你換成透明的，我就允許裡面有水。

第二個要解決為什麼錢要到我們這兒來，或者要到我們相關上下游所有機構裡面，原因是你證明能掙錢。現在看起來中國的資本市場暫時還不好，就必須等到一個信號，大家認為有人真的掙到了錢，我覺得多半還是得等科創板，那個意義上假定大家對它的預期很好，流動性也足夠，很可能會跟2009年的創業板一樣。

這兩個問題解決了，大家講資本寒冬，我覺得明年一定好。

新能源汽車/智能駕駛將接受考驗

——愉悅資本創始合伙人·劉二海

談未來十年趨勢

趨勢一，VC成為越來越重要的資產類別。舉個例子，從資產配置的角度，耶魯捐贈基金的配置中，有17.1%的資產配置給VC，超過14%配給了PE，就是LBO。我們可以看到，從2010年VC獲得10%配置，到現在17.1%，VC成為越來越重要的資產，在創業創新活動中更加重要。

趨勢二，連接 智能一起創造價值。過去互聯網主要是連接，現在加上智能，兩個一起創造價值。比如摩拜單車，沒有連接肯定不行；有連接，車子的分布等一系列數據也重要。連接 智能，會有嶄新的商業模式誕生。

現階段，除手機之外的很多設備沒有被連接，自行車是剛剛被連接，汽車剛剛部分被連接，還有大量的IoT要連接。

今天看到的技術是智能互聯網，未來可能再有技術的基礎設施變化，能看到IoT連接、網路連接，那一定也成為非常重要的驅動力。

趨勢三，連接智能的產業協作成為壁壘。你有連接和智能，但是怎麼把上下游和產業連接在一起呢？養車是一個例子。比如途虎養車，門店和途虎的流量加上自建供應鏈，一起連接協作成為一個公司，這就形成了比較高的進入壁壘，因為它不是單一維度的。

趨勢四，基礎設施重構。基礎設施構建者成了巨型企業，這個就是軟性調配。新的基礎設施上面一定會逐漸出來一些新的業態，比如一定是先有了支付和物流這兩個基礎設施的成熟，像瑞幸咖啡這樣的業態才會發展起來。

趨勢五，設計將成為產品關鍵成功要素之一。以喬布斯為例，其實喬布斯只是在技術上加了設計和藝術的概念，很快就在純技術驅動的手機市場獨步天下。中國到了什麼情況？實際上中國製造的水平已經很高了，但還欠缺藝術的因素、人的因素在裡面，有了這些，中國製造慢慢會成為品質的代名詞。

趨勢六，初創跨國公司成為普遍現象。就是剛開始創業就是跨國公司，這種現象越來越多。軟硬體結合成為常識，沒什麼軟體的制約，軟硬體一起做，成為常識。比如蔚來汽車的軟硬體結合，一開始就是跨國公司。

趨勢七，機器人成為重要員工。

最後一個，人類的食物一定會變得更加健康。過去的工業化時代，食物里大量添加各種添加劑，現在中產階級希望吃得更健康更優質，怎麼樣才能吃到更好的食物？可能是有機食品，也可能是人造食品。在這個領域，我們投資了天使之橙和Akoko曲奇，我們希望在這個領域做更多探索。

談明年可能遇到挺多挑戰的行當

明年會有一些行當會遇到挺多的挑戰。比如共享汽車，還是挺難做。

新能源汽車，部分人的壓力會增長。因為有些頭部汽車企業發布了很好的車，明年肯定要繼續出車，逐漸形成良好的正循環，老牌車企的新能源汽車也會出來。在這個領域裡，時間很重要，接受市場，這是挺大的一個事，我想是個挑戰。

明、後年，自動駕駛都會面臨巨大的壓力。因為你一直長期的熬著，需要融資補充現金，如果經濟沒有那麼好，沒那麼活躍，企業自身的估值還挺高，怎麼給你補充？市場很謹慎，你又沒有東西做出來，肯定是零現金流，一定面臨巨大的壓力。

曾經是風口的充電寶、辦公室貨架、無人零售店，日子都不會那麼好過。

談「硬創新時代」

我認為2019年是硬創新的第一年，2018年是個分界點，你沒點乾貨不好玩了。

里程碑就是共享單車，共享單車這件事情預示著一個時代的落幕。這種高歌猛進的局面，從共享單車之後再沒有出現過。這裡面有宏觀經濟形勢下行的原因，有以美國為代表的全球股市調整的原因。同時，大家也認為科技股可能見頂了，過去還有共享單車，總還有題材可以炒，但現在新的題材也逐漸沒有了。

這就是「硬創新」產生的大背景。」硬創新「的含義並不僅指硬科技，如果只是硬科技，那陣地應該是科學家的實驗室。」硬創新「的核心要求還是」創新「。創新從哪來？科技是最重要的來源，其他機遇比如連接和智能的協作、基礎設施都可以歸納到硬創新的行當來。

何為價值投資的真實面貌？

——晨興資本創始合伙人·劉芹

過去幾年，當外部創業和融資環境突然發生重大變化時，晨興資本的打法有些難以適應市場，甚至跟當時的市場大勢背道而馳，我們作為投資人其實挺痛苦。在資本泡沫中，很多基金在大手筆買賽道、高價搶項目，而我們在基金規模有限、又採用「精選」策略時，找到理想的投資標的變得更加困難。

尤其在2016年資本泡沫最嚴重，創業公司燒錢擴張最瘋狂時，我們的一些被投企業直接在慘烈的競爭中被對手擊垮，還有一些被投公司也因不擅長激進擴張獲取市場份額而難以嶄露頭角。

面對市場的非理性競爭，我們也挺擔心。到了2017年，市場開始所有收斂，2018年時，市場的趨勢開始逆轉。我們全面梳理被投企業後發現，當市場不再盲目燒錢、而是拼產品、技術創新時，我們的很多被投企業價值開始凸顯出來。

通過這次市場周期的波動，我們發現晨興資本的「精選」策略能穿越（經濟）逆行周期。這種信心來自我們被投企業能夠穿越周期的生存能力，以及堅持長期價值創造獲得市場認可的反饋。

在逆行周期中，我們比較幸運的是未被市場衝垮。2018年的市場總算冷靜下來，我們越來越從容，我們的被投企業也在激烈的競爭中磨鍊了團隊和業務。

復盤過去十年，可以用兩個詞概括晨興資本差異化的投資策略：創業者精神和價值投資。所謂「創業者精神」是指我們像創業者一樣，做戰略的制定者，而非跟隨者，我們有自己的理想和初心。所謂「價值投資」，是指從時間維度判斷一家公司的價值，即把一家創業公司放到十年二十年的時間緯度判斷其內在價值，衡量其能否穿越逆行周期的考驗。

我們相信，一個基金品牌的差異性是能被創業者所感知並相互吸引的。

展望2019年，我認為一級市場的（估值）調整還未正式開始，可能到明年會逐步從二級市場傳導過來，慢慢延伸到中後期再到早期的創業公司。我們現在看到，二級市場的價格在回調，一級市場已經有基金宣布退出估值過高的案子，因為很多項目在一級市場的估值跟二級市場的價格相當，中間不存在價差。現在，企業的估值會越來越趨於合理化，這對整個創業和投資生態的長期健康發展是有利的。

伴隨科技互聯網對社會各個行業的改造和升級，我們相信優秀的創業者能夠穿越周期，立足巨大的中國市場創造巨大的長期價值和投資機會。

軟銀基金帶動VC行業發生根本性變化

——啟明創投創始合伙人·鄺子平

2018年可能是承前啟後的一年。在此之前，中國整個創投行業資金非常多，造就了很多優秀的企業，其中部分公司到了上市的時間點，包括像啟明關聯的小米、新美大等都成功上市了。

在2019年以後，進入到中國的創投市場資金量會有明顯減少，但我不會把2019年看成是寒冬。如果我們把中國十年的創投投入拉成一條直線來看，可能一直在往上升，中間有那麼兩三年是巨大的爆發，然後又回落一些。

2019年是回歸自然發展的周期。只要是好的創始團隊，能夠有一個順應這個時代發展的想法，思路，或者是技術，無論哪一年都可以是一個創業的好時機。

退一步來看全球現象，2018年最大的事情我覺得是軟銀基金。從歷史上看，VC很多年都是用比較小規模的團隊在管理相對小規模的基金，而軟銀2018年出來做了1000億美金的基金，完全把行業規則都打掉了，而且還號稱要做科技領域的早期項目。這有可能是一個迅猛發展階段結束的一個信號，也有可能把整個創投行業的規則重寫。

在它之後，全球很多VC也都把基金規模成倍漲上去，從行業來講，這是一個非常根本性的巨大變化，對未來意味著什麼，說老實話，我現在看不透。

對2019年的期待，我們看好幾個行業：

一個是消費領域。中國整個中產階級的消費水平還在上升，需求跟經濟周期沒有太大關聯。對於中產群體消費升級的探索，比如可以在IP、娛樂、新的消費模式上去增加群體的消費頻率，消費願望等。

第二，我個人很看好科技領域裡人工智慧落地場景，包括對製造業效率的提升等。之前這五年，我們投了不少人工智慧的平台類公司，目前技術已經成熟到可以在很多具體的場景裡面去落地了。

另外，我相信2019年無人駕駛在美國會開始商用。在商用以後，大家對無人駕駛的看法會有根本性變化，對於大眾來講這不再是一個科幻的概念。我相信，還會有很多支撐這個產業的公司走出來。

當成功的商業模式出現，全球都會快速跟進

——GGV紀源資本管理合伙人·童士豪

談2019年的融資環境

全球的形勢比較動蕩，整個全球化的資本流轉會受到一些挑戰，匯率的波動較大，整個資本市場觀望的時間會比較久，高科技創業公司上市的推進速度也會有所降低。

另一方面，供應有波動，退出也會受到影響。看項目的時候會發現，成長快的公司，融資會比較容易，而需要較長時間培養行業的公司，相對融資會比較難，大家把錢放在手裡，比較謹慎地去花。

談全球化速度和趨勢

當發現有個相對比較成功的模式的時候，全球跟進的速度都會加快，單車共享在全球的延伸、單車共享變成滑板車的共享。所以全球大家互相抄襲也好，或者是轉變的速度也好，是比我們之前想像的要快得多。

全球指美國、歐洲、南美洲、東南亞、印度，甚至於中東、中國，雖然越來越國家化，但在這種創業的高峰期，引導創業的想法是越來越國際化，大家互相在關注和學習的速度也在加快。

中國公司短期之內會做得很快，做得很不錯。長遠來看，必須變得更國際化，才能夠更落地，甚至要結合當地的華人一起合作，才能夠把這個事情做大。中國也有越來越多的VC向國外去看。

全球化趨勢為什麼明顯？因為很多新的國家已經到了經濟增長速度快、城市化速度快、移動互聯網的成長速度也比較快的階段。長久來看，新興國家會需要更多新的成長的企業、行業來帶動它繼續不斷地成長發展，跟中國十年前非常類似。

談出海策略

美國團隊能看歐洲，能看東南亞，但是美國團隊長期看亞洲是不合適的，因為時差差別太大。中國的企業就應該往東南亞、印度、中東去，相對來講，時差跟距離都不是那麼遠。

中國公司現在出海的，阿里、騰訊、小米或者是滴滴都比較積極，投資也好，或者是自己發展也好，他們都看各種不同的可能。因為自己去發展挑戰比較大，跟當地的資源做結合，戰略投資到併購，這都是可以考慮的事情。

小程序目前仍然是早期形態

——高榕資本創始合伙人·張震

2018年，新消費與新技術是高榕投資布局的重要戰場。從2014年初成立起，高榕就在全面展開在新消費和新技術等領域的深入布局。

把握住新消費，關鍵在於結合對流量變遷的理解，找到發掘新需求和創造新供給的實現路徑。從拼多多、蘑菇街、貝貝網到華米、錢大媽、完美日記、石頭掃地機器人，這些公司都是由此出發，實現高速增長。

第三方數據顯示，2017年中國互聯網用戶達到7.7億，城鎮網路用戶達到5.6億，網購和網路支付用戶數達到5.3億。根據這幾項數據和現實觀察，我們可以看到，中國互聯網的用戶滲透率已經很高，網購支付特別是移動支付的用戶習慣已經養成，幾乎所有的城鎮網民都有線上購物行為。如此之高的滲透率、觸達率，說明中國線上購物流量主力入口、網路支付基礎設施的建設已經基本完成。

這個事實所帶來的一個重要改變是「流通渠道的簡化」。很多消費品牌過去的主要競爭優勢是線下多層渠道的擴展、下沉與運營能力，而現在只要通過在主力電商平台上開幾個網店就可能直接觸達海量的消費者。這一變化給中國新創消費品牌的建立帶來了新機遇。

在「渠道簡化」的大背景下，結合相關消費品牌所在領域的品類特性、消費者習慣，以及供應鏈、物流等供給端能力，配合營銷與用戶運營能力，創業者有可能制定出使品牌高速健康增長更為有效的業務路徑。

消費品渠道的簡化推動著消費新需求的產生，而新的消費需求又在為新的零售業態提供生長的土壤。

對於零售型創業企業而言，用戶消費行為、用戶社交關係網路、流通品類特徵、供應鏈結構、物流能力等因素的可變性與不變性，共同決定著零售型企業通過創新實現增長的空間。通過對供需矛盾的再平衡、對供給端過去問題的有效解決，線下新零售形態、社區新零售形態、與微信小程序相關的零售形態等等領域都有可能出現高速增長的企業。

對於大家可能普遍關心的微信小程序，我們認為仍然處於發展的早期形態。大家目前更多是在藉助對包括小程序、公眾號、微信群等微信生態流量的運營來獲得高速增長，但還比較少通過挖掘與微信生態內數據相關的小程序功能進行布局。

長遠來看，後者更有可能是從變化中建立更加穩固競爭壁壘的途徑。因為微信生態內沉積並快速增加著巨量的用戶社交關係、支付、交易、搜索、閱讀等數據，一旦將這些生態內數據與相適應的小程序功能結合起來，有可能會創造出影響特定消費領域格局的新變數。微信和小程序本身正在不斷變化演進，我們也希望了解更多優秀創業者對小程序未來的思考。

在新技術領域，我們相信，要做到真正理解技術的核心發展脈絡與關鍵細節並提前布局，是持續投出優秀技術類創業公司的必要前提。高榕資本從2014年成立之初就開始在人工智慧領域全面布局，而當時這一領域在全球範圍內都還是冷門的投資領域。

在過去的5、6年里，AI領域取得了非常大的進展和突破，而且現在處於加速的趨勢，每一周在特定的領域裡都有新的突破發生，這些突破讓過去看起來不可能的事情成為可能。我們在計算機視覺、自然語言處理、AI加速晶元、通用人工智慧、決策智能等各個細分領域都投資到了一些中國乃至全球領先的公司，比如，深鑒科技、依圖科技、天壤智能、追一科技、虎博科技、啟元世界等。

除了人工智慧，電動汽車、自動駕駛等前沿技術領域也在不斷湧現出全球性的行業機會。高榕在矽谷投資的自動駕駛公司Nuro、激光雷達公司Innovusion等都是在此背景下高速發展的前沿技術公司。同時，智能製造、金融科技等由技術直接驅動的領域也正在發生著日新月異的變化。這些新技術企業將為商業社會與人類生活帶來躍遷性的長期價值。

截止2018年12月初，高榕2018年有拼多多、虎牙、華米、蘑菇街、美團、平安好醫生等6家被投或參股企業完成IPO。其中，蘑菇街剛剛於12月6日成功登陸紐交所。深度學習解決方案公司深鑒科技也在三季度被賽靈思收購。

最新一期5億美元的高榕資本四期美元基金已於12月5日完成募集，高榕管理的9支基金整體規模摺合達到約150億人民幣。2019年，我們將繼續深入到包括新消費、新技術、移動互聯網、金融科技、企業服務等重要領域，去發掘更多優秀的創業團隊與投資機會。

2019年市場會持續一個「收斂」的過程

——源碼資本創始合伙人·曹毅

2019年應該會繼續延續，整個創業與投資都在經歷收斂的過程。有的是收斂的開始，有的是收斂的加速，有的是收斂的基本成型。

比如消費互聯網領域，這個領域應該是在收斂的加速。產業互聯網是覺醒的開始，但它意味著傳統領域收斂的開始。產業互聯網基本的創造價值邏輯是用數字化、互聯網甚至智能化，整體來說是將新的、先進的生產力去改造傳統行業。然後傳統的這些行業原來大部分是比較零散的，透過先進工具這樣的力量，有機會化零為整，這就是收斂了。

VC、PE行業在2018年也是比較明顯的收斂開始，很多行業百花齊放了，所以投資標的或者投資的方向在收斂；資金這一端，尤其是今年《資管新規》出來之後，出現了這樣的收斂。但是這兩個我覺得都是外因，其實內因會更加重要，也會更加持續——這是一個正在孕育過程中的機構化，我們這個行業也要機構化，簡單講就是從作坊到工廠，從游擊隊到集團軍。

2018年已經有一些開始遇到很大的挑戰了，2019年可能還會進一步的收斂加速。不管是募資、投資、退出這些都還是外因，內因是任何一個行業都是會經歷這個過程，從供不應求的第一階段，到供求平衡甚至供大於求的第二階段，對企業的競爭提出更高要求。

過去早年的時候VC、PE少數人甚至一個人單槍匹馬都可以有很好投資業績，因為需求旺盛，資金供給比較少。現在顯然資金供給至少是肯定吻合需求了，甚至有點超過了，超過了就是泡沫了，這個階段最好的機構才能賺到錢。不去機構化，不把自身能力系統化提升，是不能持續穩定地創造好的回報。可能零零星星能創造一些，但是那些是不能預期的。

對於企業的收斂，組織能力會成為非常重要的一個能力。以前可能是產品、技術、戰略、融資等單項的，現在是更複雜、更難的組織能力。組織能力如果是很強，它能幫助企業抓住機會，把原來的優勢擴大，它會成為下半場競爭，或者更深入競爭的更加重要的元素。

2019年將是應用技術落地元年

——華興新經濟基金董事總經理·杜永波

2019年會是「智能互聯網」和「產業互聯網」落地的元年，將有一些技術、應用開始走向實用化階段。

其中在智能互聯網方面，「智能終端」相關領域是我們正在重點關注的，其中包括相應的晶元等。華興新經濟基金認為在未來3-5年的時間內，將迭代出更多的應用場景，甚至使產業鏈產生結構性的變革。

從實際情況來看，中國本土的人工智慧、晶元類部分廠商，2019年將會小規模出貨，而更上游的一些技術也已經在特定的應用領域裡取得了一定進展。或許眼下他們在功能、性能等方面還有待提高，但在早期設計層面已經切合了實用場景，未來帶有各種智能特性、各種形態的終端或者其它類型會進一步出現。

我們之前投資了商湯，投資時其實是有一些擔心，擔心技術過於前沿，落地的時候會有困難，商業化進程受阻。但結果發現它的商業化的進程超出了我們的想像。我覺得這種快速發展並不是來自於資本的推動加速，而是它有些技術確實是突破了爆發點，填補了一些應用場景里的空白。

其次，產業互聯網方面已經為一些行業帶來顛覆性的變化，尤其是在和傳統行業的結合上，產業互聯網為其提供更經濟更有效的解決方案，為用戶帶來更好的使用體驗。目前最常見的還是在流通環節上去做改造，但未來這個市場增量還存在於生產端、需求端。

打些簡單的比方。電池技術的發展，顛覆了汽車行業的格局；自動駕駛技術也是對出行行業的一種顛覆——如果都是無人駕駛由網路統一調度，效率會高很多，而且成本消耗最多的人力成本會大大降低；再比如在工業生產上，原來每一台機床加工設備分散在各個不同的小廠家裡面，彼此間沒有信息共享，導致一些廠家訂單生產不過來導致積壓，另一些廠家又沒訂單。如果未來的智能設備可以統一調動生產能力，生產效率勢必會有一個很大提升。

我看好的這兩個產業發展，背後的一個邏輯是大環境的轉變。原來講互聯網，大家聯想到更多的是輕資產，是在一些模式上的創新，爭奪的是線上的流量紅利。但在近兩年，如何和傳統資源乃至重資產相結合，提升效率，包括爭奪線下的流量紅利，勢必成為主戰場。

傳統行業的機會究竟有多大？衣食住行各方面都有非常多可挖掘的存量市場，比如我們投資的美菜就解決了餐飲供應鏈的問題。再比如線下家居賣場，除了常態化的銷售，還有對包括用戶消費行為、購買行徑等關鍵數據的分析應用，以及在供應鏈和產品方面的改造等等，每一塊都存在極大的想像空間。

回到資本市場來看，大家經常講移動互聯網的下半場了，流量紅利沒有了，沒有投資機會了，但我們體會到的真實情況是，項目還是多到看不過來。

我常說宏觀研究產業類的東西很重要，它能指導你下一步應該重點關注哪些領域，告訴你哪些賽道還有產生裂變的機會，避免趨勢性的錯誤判斷。但反過來，光關在屋裡閉門造車肯定也沒戲，還得每天在市場上跑收集第一手信息。人民群眾的創造力是無限的，總是有你事先想像不到的創新出來。

#對於2018和2019，你有什麼想說的？#

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