「現金為王」不是2019年最好的策略
基岩資本投資部總經理 范波
「『現金為王』並不是最好的策略。」在接受《陸家嘴》雜誌記者採訪的時候，基岩資本投資部總經理范波表示，2019年權益類資產具有配置機會，此外，可轉債也是一種不錯的提前布局的品種。
范波2009年進入私募基金行業，曾經在廣東新價值擔任研究總監、基金經理和投資決策委員會委員，加入廣州基岩資本之後，負責公司A股市場的投資。范波崇尚價值投資，習慣以基本面分析為基礎，選擇景氣向好的行業，挖掘其中被低估的個股，尋找合適的買點介入並中長期持有以獲取超額收益。
基岩資本即將在今年登陸美國資本市場，或將成為國內私募在美上市的第一股。在2019年，基岩資本對於A股又會採取何種策略和布局？
基岩資本投資部總經理范波在與《陸家嘴》記者交流的過程中，闡述了他對2019年A股市場的看法，並指出，從產業投資的角度，A股當前的性價比已經很高。
A股已經出現買入機會
《陸家嘴》：在當前階段，你覺得A股的性價比如何？
范波：我覺得A股現在的性價比挺高的。
在投資中，我最關注的變數之一就是估值水平。公司是不是足夠便宜，它所處的行業在未來兩年到三年是否持續增長，這就是性價比。
以當前的A股市場為例，上證綜指的市盈率在10倍左右，滬深300、上證50的估值只有8倍多，而中小板估值不到20倍，創業板的估值則不到30倍。值得注意的是，創業板30倍不到的市盈率對應的是2012年12月4號創業板指數在585點的時候，當時也是20多倍。
雖然現在還有很多人看空2019年的A股，認為還會再跌一波。但在我看來，A股當前已經是一個性價比高的市場，從操作層面上來講，在這個點位，是買入比較合適的時機。
《陸家嘴》：你認為A股2019年有哪些好的因素，又會有哪些利空？
范波：影響A股的主要因素有幾個。
上市公司的盈利水平。在整個宏觀經濟形勢不太好的背景之下，2019年上市公司的業績增長也會受到影響，整體增速應該還是下行的，這會對股市形成一定的壓制。
投資者情緒。從市場情緒上看，2019年還是會延續2018年的狀況，投資者情緒偏負面，2018年A股從3500點跌到2500點，在這個過程當中上市公司業績是增長的，業績對股市應該是正貢獻，所以下跌就是「殺估值」。在投資者對2019年整體經濟形勢不樂觀的情緒之下，「殺估值」的情況還有可能延續。
第一， 2018年影響市場的一些其它因素仍然會有餘波，包括中美貿易摩擦、改革等。
以上因素都會在2019年制約A股的表現，但是，在我看來，A股目前估值已經處於歷史低位，雖然整體不樂觀的因素仍然存在，但是在股價足夠便宜的時候，市場大概率會是一個震蕩市，採取逆向投資的方法，用產業的視角尋找合適的買點，是我在2019年主要的投資策略。
價值投資成為A股主流，尾部公司將遭遇市場淘汰
《陸家嘴》：隨著A股在2018年入摩入富、股通的開通、外資私募逐步進場，海外資金在A股的比重逐漸增加，在2018年A股市場大幅下挫的背景下，2942億元外資逆勢流入到A股。你怎麼看外資對A股的影響？
范波：從2016年年底開始，我們已經可以看到，外資對A股少數一些板塊已經有比較強的影響力了，比如白酒龍頭、家電龍頭等。在以前，A股以公募基金為主的傳統機構投資者一般的做法都是在這些白馬股漲上去之後又會將其股價砸下來。但是在這一波市場中，我們發現，當這些白馬股跌到一定程度之後，很多北上的資金就會開始買入，這跟公募基金的操作是不太一樣的，所以外資作為長期資金，隨著資金量的增加，它們對A股市場的生態環境的也產生了很大的影響。
在外資這種長期的價值投資理念的影響之下，A股一些頭部公司已經出現了變化，成為價值投資的標杆，市場也會逐步走向成熟。同時，對於尾部公司來講，它們也會越來越邊緣化。
《陸家嘴》：你怎麼看科創板對市場的影響？
范波：科創板試行註冊制、包括退市制度的完善，對市場的影響會非常深遠。
事實上，這兩三年來，A股一些沒有業績的小市值公司已經很難再獲得市場的關注。在以前，這些小股票在某個行情起來的時候還會被炒作一番，但現在由於上市公司數量越來越多，這種稀缺性已經沒有了，這類公司未來也會越來越邊緣化。
即便是專業投資者，每個人的精力都是有限的，比如我現在已經不會去了解A股每一家上市公司了，而是會集中在我關注的產業當中的兩三百家公司，大量尾部的公司以後都會被邊緣化。
2019年會成為成長股牛市的起點嗎？
《陸家嘴》：展望2019年，你的投資方向會是哪些？
范波：從風格上，會更偏向成長股。
消費股在2016年到2018年已經漲了挺多，目前估值上沒有太大優勢，性價比不高，風險收益比在A股當中不算太好。
周期股也是一樣的道理。供給側改革之後的話，周期板塊盈利能力確實很好，有一些板塊也出現了階段性的機會，比如鋼鐵、煤炭、水泥都有過表現，但現在這幾個行業的供給側改革已經接近尾聲，產品價格目前相對處在高位，業績很難持續，現在並不是一個投資的好時機。
相反，我認為成長股可能在未來幾年會是最有機會的。第一，成長股當前的估值水平很低，創業板目前估值才20多倍，處於歷史最低水平。第二，2019年是成長股商譽減值壓力最大的一年，經過這一輪釋放之後，成長股很可能會迎來新的牛市起點。
從行業的角度，我會集中關注在幾個前景比較確定的產業。
《陸家嘴》：具體看好的行業有哪些？
范波：5G、新能源汽車、雲計算、VR、AR、工業互聯網都是我現在重點關注的行業，也是中長期比較看好的投資方向。這幾個產業由於技術和產業本身的發展，在未來幾年會逐漸進入產業爆發或者業績兌現的時間點。
比如VR、AR，我認為在未來三年，行業可能會出來比較好的應用場景，比如購物等等。
無人駕駛也是一樣，目前已經應用了一段時間，而隨著激光雷達的成本逐漸下降，這個產業也會逐漸進入應用，這就意味著這個產業已經進入了價值投資的階段。
這跟新能源汽車一樣，十年前就有新能源汽車，在過去十年也出現了很多階段性的投資機會，但是只有當行業本身進入一個非常確定的成長時間段，才是價值投資能夠把握的時機。
《陸家嘴》：現在很多人提出「現金為王」的策略，你怎麼看？
范波：我覺得現在「現金為王」不是最好的策略。
從專業投資者的角度，中長期來看，2019年可能是一個非常好的權益類投資機會。A股估值已經跌到歷史低位，上證綜指10倍左右的市盈率意味著A股隱含的報酬率是每年10%，這一收益率已經遠遠高過目前所有其它的大類資產的收益率，包括國債、銀行無風險利率等。所以，從常識的角度上看，2019年權益類是非常值得配置的。
退一步講，股市風險大，那麼可轉債在目前看來也是非常有吸引力的一類品種，這也是我2019年布局的方向之一。可轉債最主要的特點在於它首先是債券，持有到期可以獲得票面利息；但同時，如果在你持有的4~5年期間市場出現一波牛市，轉債的正股股價上漲，你還可以轉股獲益，在當前A股估值較低的背景下，這也是一個很好的買入機會。尤其是當前一些價格低於面值的可轉債，長期持有的收益率不比銀行理財差，但同時還有5年內轉股的期權。
這些都是比現金更好的投資方向。
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