機械行業：把握穩基建、自主可控、成長三條主線

來源：金融界網站

中銀國際

2018年，宏觀經濟有兩個重要變化，一是國內緊信用、降槓桿，二是貿易摩擦的持續演化。在宏觀經濟下行的風險環境中，機械行業業績增速下滑，市場風險偏好大幅下降，機械板塊深度調整。展望2019年，經濟下行，下遊資本開支減少，對機械行業上市公司業績有一定影響，尤其是2019年1-2季度業績壓力較大；貿易摩擦的持續演化，最終走向合作或對抗，需持續關注，對機械行業公司業績影響較大。

2019年，我們主要強調三條投資主線：逆周期、自主可控、優質成長。逆周期板塊：軌交設備、工程機械；自主可控邏輯板塊：半導體、面板設備、油服裝備；優質成長板塊：高空作業平台、鋰電設備、光伏設備、工業機器人等行業。個股推薦：中國中車、三一重工、恆立液壓、浙江鼎力、傑瑞股份、精測電子、北方華創、晶盛機電、先導智能，關注石化機械、捷佳偉創、邁為股份、克萊機電。

支撐評級的要點

一、3條主線：

逆周期：軌交裝備、工程機械受益於逆周期基建投資，推薦中國中車、恆立液壓、三一重工等。

自主可控：集成電路與能源安全仍將是主線之一，繼續看好半導體設備和油氣增產設備。半導體產業在自主可控的警鐘下，正加速向大陸產業轉移；能源安全受到國家最高領導人高度重視，國內非常規油氣開發加速。推薦：北方華創、精測電子、傑瑞股份，關注石化機械等。

優質成長：高空作業平台、鋰電裝備、光伏設備等行業景氣度向上，增長確定性較強。主要推薦優質個股：浙江鼎力、先導智能，關注贏合科技、捷佳偉創、邁為股份等。

二、細分行業：

軌交板塊：逆周期基建，鐵路板塊景氣度進入上升通道。據國家鐵路局公告，2018年完成固定資產投資8028億元，同比略有增長，超年初預期；預計2019年投資額有望維持高位，軌交板塊景氣度在提升。中央經濟工作會議提及加快鐵路總公司的股份制改革，改革預期持續加碼。核心推薦：中國中車，關注中鐵工業。

工程機械：基建結構性發力，工程機械板塊有望受益。中央工作經濟會議指出：2019年宏觀政策強調逆周期調節，基建投資有望成為穩經濟的利器。我們認為在「穩增長」的背景下，政策面的調整和優化將有利於工程機械行業需求景氣度的延續。我們推薦龍頭公司，包括主機龍頭三一重工和核心零部件公司恆立液壓，關注柳工、徐工機械。

油服設備：減產再落地 國內頁岩油氣革命，增產設備再迎配置時點。OPEC第二輪減產已於1月初開始實施，國內頁岩油氣勘探開發正在加速，而增產設備核心標的前期調整充分，我們依舊維持油服長周期向上判斷，油價催化劑值得關注。推薦傑瑞股份，關注石化機械。

半導體設備：中國半導體產業逆勢擴張，自主可控 進口替代為長遠之計。儘管全球半導體景氣度呈下行趨勢，但中國與全球步調不一致的主要邏輯在於：1）中國是半導體晶元主要消費國，貢獻全球第一大市場，自主可控要求國內晶元自給率持續提高；2）產業轉移是不可逆轉的大趨勢，半導體產業正加速向大陸轉移，為國產設備進口替代創造機遇；3）國內晶圓廠密集擴產拉動半導體設備需求，市場規模不降反升：2018年Q3中國半導體設備市場規模為39.8億美元，同比增長106％，單季度已超過韓國，成為全球最大半導體設備市場。

評級面臨的主要風險

基建投資不及預期；國際原油價格大幅下降。

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