2018年全球風險投資賬單：Q4交易規模創新高 超大型融資扎堆

2018年的全球風險資本市場以出色的第四季度拉下了帷幕。2018年刷新了記錄：有史以來對私人科技公司融資最多、出現歷史上最大的風險投資交易、超大型風險融資輪次的興起和發展和出現了可以扭轉市場整體局面的單項交易。而全球活躍的投資公司集中在美國（第三和第四季度）、中國（第一和第二季度）和英國，其中日本軟銀通過遠景基金在各個階段都進行了多項投資。

外媒Crunchbase News發布一份報告，評估2018年整個年度全球風險資本市場的狀況，以及按照風險投資階段來分析第四季度的整體情況，從種子或天使階段到技術交易。

三張圖表回顧2018年

2018年，風險資本規模變得更大，並繼續在全球擴張。

Crunchbase News發現風險投資界的一個新興趨勢：越來越多公司在一輪外部融資中籌集1億美元或以上的資金。而這類1億美元或更多的超級風險投資一般都會上頭條，創始人和投資者也慢慢習慣了這種融資曲線。

下面的圖表展示了2016年至2018年按月分類的超大型風險投資。從圖上看來，7月有超過60個超大交易，這個高峰值仍然是目前的最大值。

很容易可以看出，超大融資輪次越來越多。但上圖還沒有展示出市場大小融資的比例。而下圖是同一時間段內按季度匯總超大輪次和非超大輪次比例。

2018年全年，私營科技公司募集資金的56％以上都是以超大型風險投資融資結尾。Crunchbase的報告數據顯示，2018年第四季度是這麼多年來超大型風投融資最集中的一個季度，其中61％交易超過9個、10個和11位數。

美國超級融資輪次最多中國第二

中國公司的超大規模交易跟美國同類公司在8月基本並駕齊驅，但第四季度數據顯示，美國公司在第三季度和第四季度共籌集了64筆超大型融資，中國公司在第三季度新增56個超級融資，在第四季度只有39個。與此同時，除全球兩大經濟體以外國家的公司在第四季度有40個超級融資輪次，而第三季度為28個。

在2018年第一季度和第二季度，中國風險投資數量首次超過美國。但是，受到國際經濟增長和中國經濟放緩的影響，美國公司這個比例再次領先國際。

第四季度，中國公司報告的資金佔21％，而美國公司佔53％。

雖然不確定2019年的風險投資數量會不會超過2018年，但VC全球化仍會繼續。而目前，美國創業公司處在全球風險投資籌集水平的頂端。

資金湧入

看漲：2017年全年交易和美元交易量大幅飆升。

看跌：按季度計算，風險投資活動似乎在某些階段趨於平穩或下降。

交易的步伐

在一段觀察時期內達成的風險投資交易數量告訴我們市場走勢有多快。第四季度也從一路發展到瘋狂的速度。

融資「階段」由幾種類型的輪次組成，下面是Crunchbase在統計數據所用到的辭彙定義，本文中「早期階段」包括：

A輪和B輪（規模不限）

沒有披露的融資輪次、可兌換票據和未披露類型的風險回合，金額在1,000,001美元和15,000,000美元之間（外幣則折回等值美元）。

股權眾籌金額在5,000,001美元至15,000,000美元之間。

總的來說，這些輪次都整合成一個早期階段。而種子和後期以及技術增長輪次都有自己的分類規則。

種子或天使的融資，包括加速器的資金和低於500萬美元的股權眾籌。

後期階段風險投資包括被C 輪和超過1500萬美元的風險融資。

技術交易包括風險投資者參與的私募股權投資。

Crunchbase預計2018年第四季度全球共有8,607筆風險投資交易，比上一季度的8,924筆交易下降3.55％。這比第二季度減少了約6％，今年第一季度和第二季度之間的總交易量飆升了24％。

在一定程度上，由天使和種子階段引領的爆炸性預計交易量在2018年推動了風險投資總交易量達到超高水平。

預計2018年全年僅有34,000多筆交易，去年是有史以來最活躍的交易年度。自2017年以來，總交易量增長了32％以上。

很容易看出交易量的增長很大程度上是受到天使和種子階段的交易驅動。而由於部分交易還沒有公布或者計入本次數據，因此2018年的交易數量為預計值。

預計風險投資總額

如果說交易量是市場速度表，那交易金額應該是個壓力表。這種資本吞吐量衡量指標可以顯示公司（及其支持者）如何看待市場。

風險市場還是很樂觀，投資者認為即使在市場周期後期，他們的資本也會得到良好的回報，但同時這也是一個競爭力十足的商業環境。隨著行業的發展、公司壯大，資金也越投越多，加快了競爭。

Crunchbase預計，今年最後一個季度的總體投資額將再次上升。下表是按階段細分的投資額度（「公司融資」類型沒有納入統計）。

後期風險投資的復甦推動全球2018年第四季度的總額增加。Crunchbase預計第四季度投資約為914億美元，較第三季度增長約2.4％。

這也揭示了，季度環比增長在兩年內保持穩定。根據Crunchbase的數據，自2016年第四季度以來，全球投資額度每季度都在增長。如果按照年度來分類，這種持續增長會變得非常明顯。

在2018年，私營公司籌集的資金是四年前的三倍。下表是按階段劃分的數據。

從年度總體來看，風險投資的所有三個主要階段都出現了交易額大幅增長。早期和晚期金額量的增長推動了大部分整體收益的增長。

截至2018年1月1日，Crunchbase已錄得2930億美元的風險投資。然而，Crunchbase預計，2018年還有485.6億美元的風險投資交易將會逐漸落實。

2018年最活躍的主要投資者

按照過往年度看來，在多個投資者的風險投資輪次中，通常會有一個（有時更多）公司包攬了大部分投資資本並在特定交易中掌握談判主導。而2018年最活躍投資者如下圖所示。

下圖顯示了投資最多的投資者，本次統計一般考慮投資者領投的輪次，而不是參與或支持。

在2018年的風險投資中，去年領投的投資者共有近6,800名，其中，下圖是按照領投次數排列的公司。

由於數據還存在變動，上述數據可能會發生變化。然而，目前整體看來，美國和中國的投資者很活躍，智利（Start-Up Chile）和英國（商業成長基金）也有領投一些交易。領投少於33項交易的投資者也很多。

2018年第四季度風險投資趨勢分析

2018年第四季度風險投資趨勢會根據不同階段來開展，分別包括天使和種子階段、早期交易、後期階段和技術交易階段，每個階段都會概括總體交易規模以及交易金額，超大型融資出現的情況還有主要活躍的投資者，以及一些投資案例。

天使和種子階段

雖然天使和種子階段交易的規模不足，但是數量多。在2018年第四季度，天使和種子階段活動約佔所有交易量的59％，但僅佔總交易額的5％。這些比率跟2018年整年情況類似。

雖然2018整年增長驚人，但Crunchbase預測第四季度情況會有所緩和。

在第三季度和第四季度之間，交易和交易額均有所下降。經過一段時間的持續增長後，市場回撤也難免。但是，這種收縮可能表明投資者更謹慎。不過年終放緩並沒有削減年度總量。

根據Crunchbase的預測，2018年共有大約20,250次天使和種子階段的交易，在2014年到2017年期間，種子階段的交易總量大約在14,100和15,700筆之間，去年明顯大幅增加。天使和種子階段的年度交易總額也顯著上升。Crunchbase預測顯示2018年全年，種子階段交易的投資有149.4億美元，比2017年的97.17億美元增加了50％以上。

這種增長很大一部分原因是天使和種子階段企業籌集資金越來越多。

交易數量和交易額增長很大。因此，種子階段其中還包括天使投資、種子前交易和其他融資類型，在2018年期間變化最大。

Crunchbase數據包括領投或參與天使或種子階段的7,500多名投資者，下圖顯示了2018年度活躍投資者。

創業加速器幾乎佔了大部分，畢竟這些項目就旨在大規模投資初創公司。例如，Y Combinator在2018年夏季就成功孵化了超過120家公司，冬季是超過130家。Techstars和500 Startups每年也會在全球舉辦多場會議。SOSV也宣稱是「加速器風險投資基金」。

除此之外，一些政府支持的計劃也旨在開啟創新項目。例如，匈牙利Hiventures投資基金繼續將大部分2017年從三個基金籌集到的1.823億歐元進行投資。Start-Up Chile主要為智利創業公司提供國際企業家工作簽證和無股權融資，在2018年再次增加投資。

除了政府支持的基金，還有一些大學支持的計劃，如Berkeley SkyDeck基金，一個類似Crowdcube的股權眾籌平台，還有一些以種子公司為重點的基金，完善了現階段基本機構結構。

早期交易

早期交易比種子階段籌集更多資金。在2018年第四季度，早期交易量約佔所有交易量的33％，佔總交易額的32％。這個比率整體上處於2018年的低端。例如，第三季度後期投資回升，而早期交易佔總交易量的三分之一，但佔總交易額的39％。

與種子階段交易一樣，交易額也出現了季度下降。

第四季度的交易額算是回歸均值，較第三季度下滑，交易量預計基本持平，但仍接近歷史高位。

2018年是早期階段投資創紀錄的一年。根據Crunchbase的預測，2018年全球約有11,250筆早期交易，這是繼2014年到2017年的另一次重大增長。早期階段年度總額也有所上升。Crunchbase預測，在2018年，早期階段交易額有1176.5億美元，比2017年的749億美元增長了57％。

2018年肯定交易更多，但它們並不一定比過往年度規模大。

早期交易輪次比一年前規模更大，但跟種子階段交易相比差距更小。

2018年，超過8,500名的投資者領投早期階段融資，下圖是去年全球最活躍的早期階段投資者。

如圖所示，我們開始看到中國投資者在世界舞台上佔據越來越重要的角色。上面列出的許多機構投資者要麼總部設在中國，要麼是通過中國有限合伙人進行投資。總部位於北京的IDG資本今年投資小米、拼多多和NIO以及其他公司，名列年度第一。

美國風險資本的中國分支機構，如紅杉資本中國和Matrix Partners中國，比美國同行進行的交易還更多。這是從2017年開始的重大轉變，在2017年唯一一家進入前十名的中國公司是紀源資本，一家在美國和中國設有辦事處的跨境公司。

後期交易

後期交易一向佔大部分。在2018年第四季度，後期交易量僅占所有交易量的7％，但佔總交易額的55％。

在第四季度，螞蟻金服在去年6月C輪融資中籌集了140億美元，仍然是迄今為止規模最大的風險投資交易，這顯著增加了第二季度的數據。然而，這種可以扭轉整體局面的超大輪次並不經常發生，只有9和10位數交易扎堆才可以改變市場。第四季度在後期交易和交易額方面都呈穩步上升趨勢。

就2018年的整體情況而言，根據Crunchbase的預測，2018年的後期交易大約有2,330次，比2017年預計的1,600筆交易總量增加了40％以上。後期交易年度總額也有所上升。整個2018年，Crunchbase的預測表明，全球的後期交易投資達到了驚人的1,922億美元。增長超過80％，2018年的後期交易相當於2017年1049億美元的近兩倍。

2018年後期階段投資的資金很多，比2016年全球風險投資市場的交易額（約合1??680億美元）還要多。而現在，後期輪次也比幾年前更大，但總的來說，在過去的幾個季度里並沒有增長太多。

儘管每季度都有一些變動，但除2018年夏末超大融資之外，後期風險投資跟2017年同期大致相同。

2018年，超過3,200名投資者領投後期階段交易。跟早期投資者的排名類似，國際公司很多。

上圖所示美國和中國的基金、以及新加坡政府支持的淡馬錫控股都榜上有名。軟銀的遠景基金名義上由日本軟銀首席執行官Masayoshi Son領導，它的主要辦公室在倫敦，它也在英國附近的澤西島合法營業。

而資本近1000億美元的遠景基金投資範圍很廣，從蘋果、夏普、高通和富士康等全球科技巨頭到阿布扎比的主權財富以及可能存在問題的沙烏地阿拉伯投資資金。

上面列出的許多美國公司都在具體國家開設了分支機構，擴大了全球風險投資行業的範圍。以紅杉資本為例，該公司在印度和中國設有子公司（每家都管理數十億美元），而紅杉資本正在籌集資金，可能會成長為80億美元的全球增長基金。

同樣值得注意的是所有的企業投資者，考慮到過去幾年企業風險投資（CVC）的增長，這並不奇怪，騰訊、阿里巴巴和高盛也經常進行這類投資。

技術交易

自2017年第四季度以來，Crunchbase已將技術交易定義為已獲得風險投資支持的公司所進行的私募股權交易。例如，WeWork在去年11月開始了30億美元的PE輪次，這是「技術增長」交易的一個很好的例子。

由於技術交易相對較少而且差異很大，因此交易數量和交易額的趨勢很難估計。

後期市場的轉變可能最終會產生影響。Crunchbase預測表明，在整個2018年，大約167.6億美元發生在技術交易，比2017年的298.6億美元減少了78％。但是，預計技術交易的數量會增長24％，從2017年的147筆交易到2018年的194筆交易。

今年，交易量從技術交易轉移到後期階段，因為資本充足的風險投資公司現在有足夠的資金來投資，規模可以媲美大型私募股權公司。

正如上述，由於這些交易並不多，所以整體分析可能並不科學。儘管如此，還是發現了一個趨勢，交易規模從中等悄悄進入超級交易。

雖然私募股權交易不多，但是今年比較突出的交易有，WP Engine在今年年初籌集了2.5億美元的私募股權融資，在5月份Tanium進行了1.75億美元私募股權交易。

雖然業界資金已經到位，但是如何賺錢成為了首要問題。

結論

2018年的增長已經很高，2019年可以超越嗎？

美聯儲表示有意在2019年加息，公共股市波動加劇了全球的不確定性。全球經濟將如何進行取決於一些關鍵的政治決策：英國脫歐談判、美國和中國的貿易摩擦如何發展等。

隨著全球增長預計開始放緩，過去市場周期中的一些最大贏家有望進入公開市場。儘管如此，也有公司退出，之後市場如何發展也是未可知。

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