是什麼讓中國人一年花了 5000 億？

近期多家一線奢侈品牌母公司股價下跌。在美國，不少輕奢品牌公司的股票也遭遇了拋售。與此同時，港股市場上的普拉達較此前高點跌幅接近 42%，而同期的恆指跌幅只有 12% 左右。

在此背景下，奢侈品集團的業績表現如何？本土服裝企業又有著什麼樣的布局呢？

奢侈品公司股價重挫

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央視財經《交易時間》欄目視頻

麥肯錫報告顯示，中國奢侈品消費者的年消費金額超過 5000 億元人民幣，佔全球奢侈品市場的近三分之一。貝恩諮詢則預計，到 2025 年中國消費者將貢獻全球奢侈品行業近一半的銷售額。受國內消費環境不確定性的影響，投資機構對國際奢侈品集團的評級也有所下調。但從三季度業績情況來看，路威酩軒集團、開雲集團以及愛馬仕集團的營業收入依然維持著雙位數增長。

天風證券紡織服裝行業研究員 於健：毛利率相對是比較穩定，而且是維持相對比較高的，三大巨頭大概在 63% 到 70% 之間，經營凈利率也是比較穩定的，從近期幾個季度來看，都是穩中有升的，國內如果按價格來分，比如休閑服飾大概就在 40% 到 50% 左右，這個是比較正常的毛利率。

值得注意的是，近兩年，江南布衣、日播時尚、地素時尚等不少設計師品牌公司先後登陸資本市場。其中地素時尚的毛利率達到 74%，在 A 股服裝行業上市公司中排名首位，緊隨其後的還有維格娜絲、歌力思、安正時尚以及比音勒芬等中高端男女裝品牌，與國際奢侈品集團的毛利率差距並不大。

地素時尚上海零售經理 王思佳：重點關注的還是設計風格，還有就是它的品質感，要權衡好這兩點其實是非常有難度的，現在全國已經超過千餘家的門店，除了國內的銷售，也在積極地開拓海外市場。

在推廣本土品牌的同時，中資企業在收購海外品牌方面也表現出了濃厚的興趣。如意集團、復星國際以及安踏、森馬服飾、歌力思等中國服裝企業先後收購國外中高端服裝品牌。

通過收購，中國企業具備了國際市場的經營能力和全球化的供應鏈布局，在全球時尚版圖的影響力正在提升。

總體上看，A 股服裝行業上市公司的業績增速在 2018 年四個季度呈現逐季下降的趨勢。

截至目前，A 股紡織服裝板塊共有 41 家上市公司發布了 2018 年業績預報，只有商瀛環球和潯興股份兩家公司預告虧損。從股價表現來看，2018 年紡織服裝板塊個股股價多數下跌，只有森馬服飾、日播時尚、百隆東方三家公司股價維持正增長。估值方面，目前主要品牌服飾上市公司的市盈率均低於 20 倍。

奢侈品牌增長放緩 市場關注高性價比產品

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數據測算，中國成人服飾市場規模在近五年間的年均複合增長率為 6.8%，預計到 2020 年市場規模將達到 1.4 萬億元，服裝產業依然蘊藏著巨大的商機。隨著奢侈品牌熱度減退，未來一段時間，高性價比的服裝市場將佔據更多的市場份額。

國內市場上的服裝品牌大致可以分為商業品牌、快時尚品牌、奢侈品牌以及設計師品牌。在快時尚和奢侈品牌領域，外國品牌依然佔據著主導地位，而國內品牌正在通過轉變設計理念，提升產品品質等方式進行突圍。在波司登的面料測試中心，記者見到了正在進行鑽絨檢測的羽絨樣品。

波司登面料實驗室主任 談利剛：在正常供應商送面料過來的時候，先取樣，取樣之後做成一個絨包。做完之後，把四周的針眼全部要堵起來，在一台設備上面轉 2700 次，然後數布面上出來的絨，跟設備裡面殘留的絨，總計的根數就代表了面料防鑽絨性能的好壞。

負責人告訴記者，按照國家標準，測試過程中鑽絨數在 50 根內就可以了，但波司登要求自己的產品鑽絨數不多於 30 根。不少跡象表明，眼下中國消費者的消費觀趨於理性，關注產品質量而不是盲目追求高價品牌，高性價比的產品正在更多地受到市場青睞。

上海消費者：一般選簡單、大方一點的，穿著有點氣質的，自己特別喜歡就好，不管是國產還是國外品牌，喜歡就會買。

上海消費者：喜歡國產品牌， 中國企業的品牌都很好。

從採訪結果來看，多數消費者購買奢侈品牌的支出有所降低，他們在選購服裝時會考慮自己的收入水平和個人喜好，一些偏小眾、個性化的本土設計師品牌也常常成為首選。

瑞銀預計，2018 年下半年中國奢侈品支出增長了大約 10%，與 2018 年上半年 16% 的增速相比，已經出現了顯著放緩。

天風證券紡織服裝行業研究員 於健：高性價比在中國新常態的經濟增長情況下是具有長期邏輯的。目前中國國內 M 型消費結構比較明顯，大家的消費趨於向性價比和奢侈品兩極分化。在目前這種消費環境下，國內也會誕生類似於以高性價比為主的龍頭企業。

來源：財經國家周刊

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