美國 9 家大金融公司打算開設新交易所，挑戰紐交所、納斯達克

根據 CNBC的報道，摩根士丹利、美銀美林、瑞銀UBS、嘉信理財等 9 家美國重要的投行、理財公司打算開設新的股票交易所「MEMX」，試圖打破美國現有的紐交所、納斯達克、芝加哥商品交易所在股票和期貨交易上近乎壟斷的市場格局，降低企業上市費用。

股票和期貨交易所，在中國是非營利機構，牌照就是給深交所、上交所；但在歐美國家基本都是追求盈利的公司，開交易所首先是一門生意。

三大交易所裡邊，紐交所歷史最長，母公司洲際交易所現在旗下擁有 14 間證券及期貨交易所，以及 5 間結算所。包括：紐約證券交易所、洲際交易所、倫敦國際金融期貨交易所、荷蘭阿姆斯特丹證券交易所、法國巴黎證券交易所、ICE 加拿大期貨交易所、ICE 歐洲清算所、ICE 美國清算所、倫敦國際石油交易所等。

而芝加哥商品交易所 1874 年就開始交易了，旗下包括芝加哥商品交易所、芝加哥期貨交易所、紐約商業交易所、紐約商品交易所，覆蓋產品包括農產品、能源、天氣、房地產、股指、外匯、利率和金屬期權等期貨品種。

納斯達克則是當中最年輕的，1971 年成立，是世界上第一季電子化股票交易市場，目前旗下有納斯達克、北歐證券交易商瑞典 OMX 集團。

光從這三大交易所的覆蓋範圍、業務類型來看，就知道美國金融業有多麼強盛。

而交易所的生意模式，其實跟電商平台差不多，重點也是流量、成交額、保證金。

簡而言之，只要上市的公司越多，交易所收的上市費、年費就越多；好公司越多，交投越活躍，交易所收的傭金就越多；保證金收得越多，抗風險能力也就越強。

圖：2017年各大交易所收入情況

來源：各交易所2017年報

說明：2017年人民幣兌美元按6.5計算，港幣兌人民幣按0.85計算

看上述表格就可以理解，為什麼各交易所要儘力吸引人氣高、發展潛力大的新經濟公司上市，因為這可以增加流量和變現能力，有時候交易所甚至會去收購其他交易所。

例如，納斯達克本來就有分層，吸引不同市值的公司，生意規模也不小，但 2017 年 4 月它居然對紐交所發起了一次 113 億美元的敵意併購。而紐交所為了跟納斯達克搶科技公司，2018 年 4 月推出直接上市制度，不需要通過投行做承銷也能上市，這樣可以幫企業省去一大筆承銷費。而港交所則進行了「同股不同權」改革，搶走了一大批內地的新經濟公司，如小米、美團等。

也像電商平台獲得多數市場份額後會提價一樣，交易所市場地位高，對上市公司收取的費用也會更高。

例如，一家公司在紐交所申請上市，上市費用最低在 500 萬美元以上，是納斯達克 5 倍左右。此外，還要交年費、交易費。相比之下，在香港的上市成本則明顯低於美股，其支付給港交所的首次上市費用及中介費用平均在 2000 萬港元左右、上市年費則只需 15 萬港元。

綜上，交易所是一門集中度高、可替代性低、定價權高的好生意，其相互競爭還激發了最能幫助新經濟公司成長的上市和融資制度；但由於對上市公司收費貴、直接上市制度讓投行承銷生意受到影響，現在摩根士丹利、美銀美林等金融公司也嘗試推出新交易所與之競爭。

題圖來源：Pixabay

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