香港中文大學宋錚：資源配置效率降低，導致全要素生產率下降

編者按：

「當前宏觀經濟面臨的挑戰」研討會日前在上海召開，研討會由復旦大學就業與社會保障研究中心、上海市人民政府決策諮詢研究基地袁志剛工作室和第一財經研究院聯合舉辦。各界人士對我國宏觀經濟面臨的挑戰進行了深入研討，第一財經特選刊一些發言嘉賓的主要觀點，未經本人審閱。

以下為香港中文大學教授宋錚的發言要點：

過去十年，中國全要素生產率（TFP）增長率從年均3%、4%，下降到0，或者稍微高於0，基本在0和1%之間波動。經濟放緩的主要原因是TFP增長率下滑。

通過我們的研究發現，各地投資率和回報率是負相關的，這個是極其反常的現象，在任何一個經濟模型當中不管摩擦多大，效率多差基本看到的投資回報率和投資率是正常掛鉤。有些地方比如上海、廣東資本回報率非常高，這麼多年來依然很高，但好多地方投資回報率接近於0甚至是負的。

2008年之前中國TFP增長強勁，這到底是什麼原因？學界過去十年裡面做了大量的中國經濟增長研究，除了極少數經濟學家之外基本大家一致認同，民營經濟是理解中國經濟增長的關鍵。中國有1700萬企業，其中大多數是民營企業。

從產品市場看，中國存在分割、保護等問題，私人產權保護也有欠缺的，這種情況下，卻出現一個蓬勃發展的民營經濟，到底是為什麼？民營經濟發展核心是市場一致，在這些東西沒有健全情況下為何出現這麼快的民營經濟增長。我們發現，有一個非常有名的觀點，叫做地區分權的微權主義，講起來很拗口，核心很簡單，地方政府發揮巨大作用幫助民營企業，地方政府幫助經濟發展。

中國有300多個地級城市、3000多個縣級單位，3000多個縣委書記去幫地方經濟，能幫多少？我們的研究希望能拋磚引玉，告訴大家中國確實有很多值得研究的東西，一個很重要的可能途徑，怎麼讓國家資源在市場不完善、制度不完善情況下能引導到千千萬萬的民營企業家手裡。

我們利用工商總局的數據，在近期的研究中，以產業集群為對象，勾畫出來一張由國企和民企構成的「經濟宇宙」，「經濟宇宙」的「星際雲圖」，分成了第一星系和第二星系。

在第一星系中，最核心的是國有企業。有70萬家，大約只佔中國1700萬企業中的4%，但囊括整個中國經濟的一半。而第二星系是通過自然人持股關聯起來的網路，大約有200萬家企業。

到2015年中國有400多個經濟集團，大部分是以國有經濟為核心的集群，從2000年到2015年集群的數量並沒有變化太多，2000年就300多個，到現在400多個。

我們分析了德國所有200多萬家企業的股權數據，發現它們也有第一和第二星系，但相對規模都要比中國小，大約小三分之一。此外，德國經濟集群的中心是大型金融機構（比如大銀行），而中國經濟集群的中心是大型國有企業。

過去有一些研究分析韓國日本的經濟集群。一個重要發現是韓國一些大財團利用非常複雜的股權結構來加強對關聯企業的控制權。比如三星集團，核心家族實際持有的股份只有1%，卻掌握有集團中各個企業的控制權。

中國的經濟集群不存在這種情況。國有企業雖然在集群中心，但股權關聯並不用於增加國有企業對其他關聯企業的控制權。中國經濟集群的形成在很大程度上是自下而上的，即非國有企業主動聯繫國有企業，向其尋求幫助，而國有企業策略性地持股非國有企業。集群化帶來一個很直接的影響，就是系統性風險的上升。

經濟集團大小主要取決於核心企業的規模有多大，這個相關性非常高。每一個經濟集團在中國的行業分布都是非常分散的，但是它在地區的分布不是這樣，換句話說，一個經濟集團基本上在中國形成一個集團，幹什麼事情都可以，可以去做動物飼料也可以搞房地產，甚至可以成立金融公司。

集團資源內部分配跟大星系裡的資源分配很類似，越靠近老大拿的資源就越多，融資成本就低，靠老大遠融資成本就高，和市場配置完全不一樣，完美的市場配置是不管靠老大近還是遠都是一樣，中國在這個圈子裡靠中心近就得到好處多一點，靠中心遠好處少一點。換句話說經濟集團的形成對於中國的資源分配起到非常大作用，但是也有很大局限性。

改革不深入、市場依然不完善的話，經濟集群只會越來越大，經濟發展初期時這種集群對資源配置有積極作用，但今後繼續通過企業關聯配置資源，對經濟增長可能不利。

到底怎麼理解中國過去的經濟和最近幾年的減速，學界一直在想這個事。我們看到這些年資源配置效率在降低，國有經濟當中配置效率在降低，地區間的配置效率也在降低，這個是背後整個過去十年全要素增長率放緩的重要原因。

中國和美國的資源配置效率還有很大的差距，這種差距不是可以通過集群化來解決的，需要深化制度改革來解決。如果把中國經濟配置效率變得和美國一樣好，中國產出可以增加20%~30%。

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