楊國英：重磅！2019穩字當頭，但請勿膨脹！

在2019已見的全面降准、以及即將見到的降息，貨幣政策的全面寬鬆，核心目的是，更大力度地向市場釋放流動性，穩住已然不穩的經濟基本面。

文/楊國英

東方旗下知局投資團首席宏觀經濟顧問

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著名財經評論員

中國金融智庫研究員

著有《中國經濟：盛世下的黃昏》

全面降准！

這一罕見的經濟動員令，驅散了我近期揮之不動的焦慮，也立馬給A股刷上了一層喜慶的紅色。

新年後第一個周末來臨前，最重磅的新聞是，李總理考察三大銀行，公開簡訊雖然僅有117字，但是，含義深刻，力度重磅。

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請注意，在這則117字的簡訊里，有「全面降准」這4個字，我要是沒記錯，上一次提及「全面降准」，還是3年前的2016年2月29日，彼時，央行宣布，「自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金0.5個百分點。」

而在中國經濟驚心動魄的2018年，央行雖然四次降准，但均為定向降准，而在2019年的新年伊始，由最高層、而不僅是央行明確「全面降准」，且央行當日即宣布降准1個百分點——可見力度之重大，意義之非凡。

非常時期，霹靂手段！

2019是中國經濟的非常時期，在外貿衝突尚未正式和解之下，儘管2018年央行持續向市場釋放流動性，但是，信用緊縮的窘況，仍然未有絲毫的好轉。

對於14億人口的大國而言，信用緊縮是最為致命的，簡而言之，就是大家沒有消費和投資的積極性了，M1固化了，沒有倍增效應。而比較而言，信用緊縮要遠比經濟增長下滑更為致命，信用緊縮是因，經濟下滑是果。

在這一非常時期，如果我們的貨幣政策，沒有不破不立的霹靂手段，是極有可能、甚至必然會產生系統性危機的。

1、信用緊縮直接導致資產價格緊縮

道理很簡單，大夥都喜歡把錢攢著（最多買買固定收益類的理財產品），錢缺少流動，即使流動也是極低效的、缺乏擴張效應的（貨幣乘數），所以，在過去半年，我們看到，股價低了更低，股權市場更是無人問津，房價在小跌之後成交量依然毫無增加。

資產價格的緊縮，會導致大批量企業的財務報表惡化，比如，一家負債率80%的企業，如果其資產價格下跌超過20%，那麼，這家企業極有可能資不抵債破產。

這樣的企業，2018年有多少，僅僅A股上市公司就有幾百家，最後政府無奈救助。

2、信用緊縮會導致需求弱化

信用緊縮，一是市場缺乏投資意願，二是老百姓缺乏消費意願。市場缺乏投資意願，短期還是有法可想（當然，無法解決中長期），政府上馬基礎設施項目唄，但是，老百姓缺乏消費意願，短期卻是難解的。

那麼，到底怎麼辦？

只有通過貨幣的寬鬆，沖消信用的緊縮。所以，全面降准來了，不出意外的話，5月份之前，降息也將到來。

02

全面降准，市場振奮，A股瞬間從早盤的大跌，急速翻轉飆紅。

除了股市，眾多樓市觀察者，更是興奮異常，有的甚至大言不慚地宣稱，「2019年的房價要大漲了！」

兄台，且慢，且悠著點！

不要見風就是雨，不是一點利好就膨脹。

當前的全面降准，目的是什麼？目的是穩經濟，經濟可以下行，但必須是緩慢下行，而不是急速下行——急速下行，會帶來不可測的系統性風險。

在2019已見的全面降准、以及即將見到的降息，貨幣政策的全面寬鬆，核心目的是，更大力度地向市場釋放流動性，穩住已然不穩的經濟基本面。

不多扯了，面對2019必然的貨幣政策寬鬆，我僅做以下三點預測：

1、A股將穩，三大股指再下探的幅度已經不大，至多還有10%的空間。

而在震蕩磨底告一段落之後，2019年A股將有可能迎來一輪中小幅的反彈，以新年後的股票指數計，反彈幅度在10%左右。

2、房價維穩，2019年房價大跌的可能性，總算可以基本避免了。

但是，請不要膨脹，2019年的房價，整體上漲的可能性幾乎沒有。當前資本對樓市的估值邏輯，已經徹底轉向，以前是透支人口紅利和城市化的投機炒作邏輯，現在已經漸進回歸租金回報率的價值投資邏輯。

還是我2018年上半年講的，房租要漲，房價要穩，部分城市的房價，在2019年依然有下跌的可能性，未來3年，跌幅空間在25%左右。

3、匯率不再扛，人民幣匯率在短期穩定後，2019年整體仍將漸進貶值。

人民幣的漸進貶值，請注意，不是急速貶值，對中國經濟有百利而無一害。

如前央行貨幣政策委員余永定所言，央行的貨幣政策，核心關聯在於通脹指標，而沒有必要關涉太多。

出口受壓，怎麼辦，人民幣漸進貶值，對我們的外貿出口，顯然是有利的。

資產價格下行，怎麼辦，人民幣漸進貶值，顯然可以相對緩解這一局面。

商業銀行資產負債表的修復，怎麼辦，讓人民幣價格便宜一點，銀行的實質負債是不是就相對減少了。

…… ……

2019穩字當頭，但請勿膨脹！

.End.

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