易會滿—金融街19號新掌門

來源：金融界愛投顧

【財聯社】（研究員 廖定峰）

易姓在中國並不常見，但很快，中國投資者最熟悉的兩位金融官員都將姓易。中國央行行長易綱之後，易會滿擔任中國證監會主席，成為金融街19號新的掌門。以後一行兩會，兩「易」齊聚，投資者的投資會變得容易嗎？

傳聞易姓乃黃帝後裔，黃帝象日月之形以作《易》，征日月之兆以為姓，易者，日月為之也（象形文字，上日，下月）；開物成務，生生不息之意也；《易》者，自天佑之，吉無不利。

易會滿，相比前幾任主席，對向來有吉兆、忌諱習慣的中國投資者來說，無疑是一個好的兆頭。

「令人意外」的易會滿

在今天之前，很多股票投資者估計都沒聽過「易會滿」這名字。

但對於45萬工行員工來說，易會滿並不陌生。這位從1985年就開始入職工行，其職業生涯就一直沒有離開過，並於2013年開始擔任工行行長，2016年擔任工行董事長，成為全球第一大銀行的總舵手。

1月23日，據《每日經濟新聞》報道，易會滿21日通過考察，新的變動將很快公布。市場就敏銳到意識到，易會滿可能成為新一任的證監會主席。在此之前，市場從未將易會滿跟證監會主席聯繫起來，雖然市場對劉士余可能被撤換早有傳聞。

在易會滿之前，前三任證監會主席郭樹清、肖鋼和劉士余分別來自建行、中行和農行。易會滿的上任，意味著中國證監會主席的四大行聚齊了。

但易會滿也有不同之處。郭樹清在擔任證監會主席之前，除了擔任建行董事長外，曾在國家體改委、央行長期工作。

肖鋼則除了中行董事長外，曾長期在央行工作，最高曾擔任央行副行長。劉士余除了農行董事長外，也曾在體改委和央行工作，也曾當過央行副行長。

相比之下，易會滿的工作經歷相對單一。這無疑也增加了易會滿任職證監會主席的意外性。

但這不是易會滿第一次令市場意外。2013年5月，易會滿出任工行行長，而在這之前，他只是排名第五的副行長。

2013年5月22日晚間，工商銀行宣布，易會滿接替已任工行行長8年的楊凱生，出任中國最大商業銀行行長一職。

2016年5月，易會滿開始擔任工行董事長。在國有大行中，由行長直接接任董事長職位的做法幾乎沒有先例，「國有大行董事長的人選一般由央行或者其他副部級單位一把手來接任，易會滿的能力可見一斑。」一名央行官員曾這樣評價。

同時，易會滿的學歷也是市場津津樂道的。易會滿畢業學校是一所中專--浙江銀行學校(現已升格為浙江金融職業學院)城市金融專業畢業。相比此前的證監會主席，易會滿的學歷無疑是短板。但易會滿的學習能力強，此後他擁有北大光華管理學院工商管理碩士和南京大學管理學博士學位。

當然，一切仍要業績說話。

易會滿2000年-2005年任工行江蘇分行行長，其間江蘇分行在工行系統內的經營績效排名由1999年的第9位提升至2004年的第4位。2005年－2008年他調任工行北京分行行長期間，分行存款、貸款、中間業務收入、利潤總額等主要業務指標均居北京地區銀行同業第一位，2006年度、2007年度在全國工行系統經營績效排名中蟬聯第一。

在2013年擔任工行行長後，工商銀行保持了其「宇宙行」的地位。目前其資產規模已經突破20萬億，2018年利潤繼續保持高速增長，資產質量逐步改善。工行2018年三季度財報顯示，截至報告期末，工行實現凈利潤2,401.20億元，同比增長4.82%。實現營業收入5,770.55億元，同比增長7.71%。

在關於工行經營方面，易會滿介紹稱，在過去的2015、2016、2017年三年時間裡，為保持資產質量的穩定和可持續發展，工行把握住財務實力比較強、盈利狀況較好、撥備基礎不錯的有利條件，共支出2050億元處置了6000億元的不良貸款。「2018年將投入1000億元作為呆賬準備金，處置2200億元不良貸款，即四年共處置不良貸款8200億元，這個數據在目前工行14萬億元的貸款餘額中佔比達6%。」

即使工行已成為宇宙第一大行，易會滿仍有居安思危的意識和思考。易會滿曾表示，「工行總資產已經是全球最大，今後是否還要做得更大，是否有邊界，值得認真思考。如果大到沒有能力管理資本需求帶來的壓力，那就會給我們帶來很大的風險。但在這個問題上，中國和西方的銀行有根本差異，因為在負債端我們的理財業務對存款的替代速度非常快，如果政策沒有大的變化，資產總量還會增加。」

「低位入市」的易會滿

劉士余上任後，股市逐步企穩。劉士余對股市投機操縱的嚴厲監管，對價值投資的大力提倡，確實在A股市場引發了一波白馬股行情，一批業績優質的股票脫穎而出。在2017年，以上證50為代表的大盤股表現突出，上漲了25%，不過，創業板卻下跌逾10%。

劉士余的白馬股行情在2018年遭遇重創，金融去槓桿引發的民營企業資金緊張，導致質押爆倉，以及大量白馬股「爆雷」，嚴厲打擊了投資者的信心。同時監管層的監管政策未能及時調整，市場活躍性大幅下降。A股作為直接融資渠道和投資者投資的價值出現明顯下滑。

但在「穩槓桿」大背景下，股市正被高層賦予前所未有的地位。在去年10月底的中央政治局會議上罕見提出資本市場。會議強調，圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展。

「激發市場活力」成為資本市場建設的重要任務，有活力的資本市場，才能增加上市公司的活力。

此外，科創板的快速創立和註冊制的試點，也是易會滿面臨的巨大機會。科創板為中國經濟轉型和高質量發展提供了一個新的舞台，為一大批新興高科技企業提供融資平台，一個新的平台，也為易會滿提供了機會。滬深主板的很多問題可謂積重難返。

註冊制是中國資本市場改革的市場化方向之一。在科創板試點註冊制，為中國股市市場化開闢了一方良田。作為主要的「耕耘者」，易會滿面臨一次巨大的歷史機遇，這個機遇比尚福林「股權分置」改革的意義更大。

中國股市指數目前處於低位也是易會滿的一大優勢。股市指數雖然不是衡量一個證監會主席功過的主要指標，證監會主席也無法決定指數的走勢，但對於股民來說，指數的漲跌事關錢包，是股民評價證監會主席業績的重要參考。「低位入市」，無疑給了易會滿更多「贏」的機會。

如圖，現在A股正處於歷史趨勢的低位。只要中國經濟繼續向前，則未來中國股市從趨勢支持位反彈的可能性極大。

百年未有之變局

在去年6月中央外事工作會議上，中國國家主席習近平發表講話時指出，當前中國處於近代以來最好的發展時期，世界處於百年未有之大變局。去年12月21日，中央經濟工作會議指出，我國發展仍處於並將長期處於重要戰略機遇期，世界面臨百年未有之大變局，變局中危和機同生並存，這給中華民族偉大復興帶來重大機遇。

既然是百年未有之大變局，自然意味著很多事情都會發生變化。首先最明顯的是外部環境的變化，中國改革開放是在全球化中進行的，但現在全球化面臨根本性變革，全球化主倡者美國開始往回縮，「美國優先」政策，為中國的外部環境帶來了巨大的挑戰。

此外，中國經濟在經歷了數十年的高速增長後，開始轉向「中高」速度增長，並且未來增速穩步下降仍是大概率事件。2018年中國GDP增速為6.6%，是28年來最低。

上述挑戰自然也會在中國股市中得到投射。從長期來說，聚齊中國主要優質公司的中國股市仍然是經濟晴雨表。易會滿也跳不出這個「束縛」，但如何減少來自股民的「罵聲」，和股民的「蜜月期」仍維持多久，仍是一個重大挑戰。

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