人福醫藥海外併購「踩雷」，2018年預虧超22億元

近年來熱衷於「海淘」的人福醫藥（600079.SH），這次不幸踩上「地雷」。

1月29日傍晚，人福醫藥發布預虧公告，預計2018年度歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損22億元至27億元，這將是公司自1997年上市以來首度年度虧損。

業績巨虧的背後，源於公司2016年收購的美國公司Epic Pharma, LLC（簡稱「Pharma 公司」）計提了商譽減值損失及無形資產減值損失，公司計提減值損失合計達到約30億元。

收購標的業績快速變臉

成立於1993年的人福醫藥，是湖北省第一家上市的民營高科技企業，主要從事藥品的研發、生產和銷售。

此次人福醫藥在公告中表示，因市場供需發生變化，2018年全資子公司Pharma主要產品熊去氧膽酸膠囊的價格大幅下降，導致該公司銷售收入、毛利率、凈利潤等經營業績大幅下降，同時重要產品羥考酮緩釋片仍在美國FDA審核過程中尚未獲批，因此公司決定計提減值損失。

此時，距離人福醫藥完成對Pharma 公司的收購，不過才兩年有餘。

2016年3月，人福醫藥對外發布公告稱，同意全資子公司人福美國以5.29億美元收購Pharma 公司100%的股權，當時該併購標的的股東均為美國籍自然人或其設立的家庭信託。

Pharma公司主要生產經營化學仿製葯，劑型包括片劑、硬膠囊和粉劑，其主要產品均為處方葯，針對膽結石、疼痛、暈動症、高血壓等適應症。當時，人福醫藥認為這筆收購有利於公司充分掌握美國醫藥市場情況，拓展海外銷售渠道。

人福醫藥在2017年報中曾表示，該標的公司自2016年6月納入公司合併報表範圍，自併購以來經營情況穩定，2017年實現營業收入7.74億元，實現凈利潤2.11億元。

孰能想到，到了2018年，Pharma 公司業績卻突然大變臉。值得一提的是，在2018年的半年報中，公司一度提及Pharma公司凈利潤同比下滑九成以上。為應對業績下滑，人福醫藥也表示將通過豐富產品管線來改善經營效益。

耐人尋味的是，人福醫藥此次計提的減值損失如此果斷。公司合計計提了約30億元的減值損失，相當於當初掏出的30多億元的真金白銀一下子化為灰燼。

有投行人士對第一財經記者表示，上市公司一下子計提這麼多減值損失，或意味著預計該標的公司未來有可能業績繼續惡化，或意味著該標的公司面臨無法運營下去的境況。

1月29日傍晚，人福醫藥董秘辦相關人員回復第一財經記者稱，公司每年需要進行測算商譽減值，這次是與會計師測算後認為有必要減值後才做出的決策。

該董秘辦人員也表示，由於美國政府的施壓，在美上市的多數仿製葯價格紛紛下降，Pharma 公司的產品受到波及，也跟著降價。作為該公司的後續產品，羥考酮緩釋片原本預計在2018年可以上市，但也由於政策收緊，未能如期上市。綜合因素影響下，造成了Pharma 公司業績下滑。

在美國，熊去氧膽酸膠囊市場競爭相當激烈。公開資料顯示，熊去氧膽酸膠囊的原研公司為Allergan銷售公司。據醫藥魔方數據顯示，除了Allergan外，還有10家葯企擁有該葯生產資格。

啟動救市措施回購

人福醫藥業績巨虧的消息已令市場一片嘩然，或為安撫市場情緒，在發布業績預告的同時，人福醫藥出台了股份回購方案。公告顯示，公司擬回購資金總額不低於人民幣 5 億元、不超過人民幣10 億元，回購股份將用於公司股權激勵。

在過去的一年裡，人福醫藥的股價一路「走熊」，股價「腰斬」了一半以上。公司最後能否如數完成上述股份回購，可能還得打個問號。因為就在公司發布了回購方案的同時，公司還公布了兩則融資計劃，一則是發行債券規模不超過15億元，一則是註冊發行規模不超過15億元的中期票據，皆用於補充營運資金等。這也從側面顯示公司資金有些「吃緊」。截至2018年三季末，公司的資產負債率達到53.37%。

在過去的三年多時間裡，人福醫藥留給外界的印象「買買買」，高調在海外市場「圈地」。從2016年以來，公司除了併購了Pharma外，還一舉拿下收購全球最大的隔絕性衛生防護用品企業Ansell（安思爾）旗下兩性健康業務等。截至2018年6月30日，公司的境外資產達到99.15億元，占公司總資產的比例為 26.67%。

這一次計提減值Pharma後，人福醫藥的境外資產將面臨大縮水。

當時併購Pharma時，人福醫藥並未簽下任何業績對賭協議。對於為何不簽署對賭協議原因，上述董秘辦工作人員並未做出進一步解釋。值得一提的是，從2016年3月30日宣布要收購Pharma，到2016年5月25日完成收購，中間也僅僅花了不到兩個月，彼時公司收購的資金來源為公司自籌資金及金融機構貸款。

這一次的海外併購遇挫，會不會進一步影響到公司的國際化戰略？人福醫藥目前在公告中表示，近年來，公司在夯實現有優勢細分領域的基礎上，擇機退出競爭優勢不明顯或協同效應較弱的細分領域。 公司將繼續堅定實施「歸核化」戰略， 鞏固和強化在核心業務上的競爭優勢，並積極推進非核心醫藥工商業資產、醫療服務資產、部分金融資產的清理出售工作，不斷優化公司的業務結構與資產結構。

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