《流浪地球》爆火，為啥還是救不了北京文化？

《流浪地球》讓北京文化第三度體驗了資本市場「過山車」，到底是什麼問題，導致三部爆款電影都無法讓北京文化股價雄起？

文 |李超

編輯 |楊顥

來源|稜鏡（ID：lengjing_qqfinance）

···

2月11日，年後第一個交易日。《流浪地球》主出品方之一的北京文化（000802.SZ）股價經過半個小時的徘徊，終於封住漲停板。

這背後是一組亮眼的數據：截至2月10日大年初六，春節檔票房超過58億元。其中《流浪地球》以高口碑逆轉上映初排片劣勢，以累計20億的票房成為春節檔冠軍。

然而，《流浪地球》的逆襲卻難掩整個春節檔遠低於預期的尷尬。來自貓眼研究院最新的統計顯示，被稱為史上最強的今年春節檔，票房同比近乎零增長，觀影人次更是同比下降10%，除大年初一外，其他幾天的表現均讓人悲觀。

而在股價漲停背後，北京文化大股東深陷質押爆倉漩渦，股份被司法凍結並正在被動減持，更不用忘記，影視板塊在春節前因為商譽減值而出現的集體爆雷。

同樣在2月11日的節後首個交易日，《流浪地球》另一主要出品方中國電影（600977.SH）則從漲停開盤後一路下跌，一度近乎飄綠，當日坐上過山車，最後以不到3%的漲幅收盤。

根據2月11日晚的最新公告，截至2月10日，《流浪地球》首要出品方中國電影來源於影片中的收益預計為9500萬元至1.05億元，而最受關注的第二出品方北京文化在相同截止日下，預計來源於該片的收入則為7300萬元至8300萬元。

2017年和2018年，北京文化股價因為《戰狼2》和《我不是葯神》的火爆被熱炒，然而激情過後卻留下一地雞毛。如今，《流浪地球》又會給資本市場帶來怎樣的高潮？諸如北京文化的出品方是否真能名利雙收？

春節檔單日票房同比變化。來源：貓眼研究院

1.

/ 《流浪地球》到底能賺多少錢？/

11日晚，中國電影和北京文化先後發布公告，截至2月10日，兩家從《流浪地球》中獲得的收益分別在1億元左右和7800萬元左右，《流浪地球》霧裡看花般的吸金能力初現端倪。

此前，關於《流浪地球》的製作和宣發成本眾說紛紜，該片成本最早預計在3億元左右，但在影片意外走紅後，對於該片的成本推測卻陡然提升到了5億元。

5億之說從何而來？

2014年，作為最早介入《流浪地球》的主出品方中影集團，曾在籌備該片時表示其投資金額在5000萬美元；2016年，北京文化加入，根據其在2017年1月份的投資公告，北京文化投資了1.075億元在該片中，其中7250萬元為製作成本，3500萬元為宣發費用。

隨後，郭帆文化傳媒(北京)有限公司在2018年5月和2019年1月，又分別投資3000萬元和900萬元；最後，就是外界津津樂道的吳京攜6000萬元「帶資入組」。

事實上，以上幾家正是《流浪地球》四個出品方，同時還有多達23家聯合出品公司進行了投資。

成本謎團直接讓《流浪地球》能夠帶來的實際利潤難以預測。根據分成的基本結構，票房總收入剔除5%的國家電影轉型資金和3.3%稅金，將形成票房凈收入。

凈收入中一部分將被院線所得，另一部分約43%左右將成為製片方發行收入，由製片方和發行方按比例共享，也就是說出品發行方大約能夠拿到總票房的40%。

如果按照這一分成比例，《流浪地球》目前20億票房當中，約有8億元將會歸屬於片方，假設投資成本超過5億，實際收益則在3億元左右，票房每增加1億，片方分賬和收益將增加4000萬元，所有分賬收入將由4家出品公司和23家聯合出品公司瓜分。

2月7日，《流浪地球》聯合出品方上海電影曾在票房為7.36億時表示，投資該片綜合收益為虧損250萬元左右。

7.36億票房意味著接近3億元的分賬，上海電影極少份額的投資成本卻仍然處於虧損狀態，一度讓外界對《流浪地球》高票房下的實際盈利能力產生懷疑。

同時，關於該片參與各方的具體投資和分成比例，通常會以商業機密為由不會對外界正式公布，因此，包括北京文化在內的主要出品方究竟能夠分得多少比例的蛋糕，也撲朔迷離。

中國電影和北京文化的最新發聲讓局勢開始明朗，截至2月10日，《流浪地球》累計票房（不含服務費）約為18.7億元，片方分賬票房約為7.5億元。

假設投資成本為4億元的情況下倒推，收益約為3.5億元，中國電影和北京文化的分成佔比約為29%和22%，之後票房每增加1億元，兩家的收益理論上將分別增加1160萬元和880萬元。

根據目前公布的數額，無論最終《流浪地球》票房如何，投資方已經獲得了不菲收益。但值得注意的是，參與單部爆款影片的投資，並不能夠直接對等影視公司業績。

作為去年暑期檔神片《我不是葯神》出品方之一的北京文化，在該片票房達到31億元的情況下，2018年三季度單季凈利潤僅為200萬元。

2.

/ 爆款難掩整體頹勢/

春節、暑期和國慶，被譽為國內電影市場三大檔期。去年，暑期檔同比增速僅為6.7%，而國慶檔更是以超過20%的同比降幅徹底崩潰，全年票房增速也在15年來首次回歸個位，僅有春節檔保持高增速。

因此，2019年春節檔被認為是電影市場今年的兵家必爭之地。然而，在《流浪地球》成為黑馬背後，卻難掩今年春節檔的整體尷尬。

根據貓眼研究院最新提供的數據，2019年春節檔總票房58億元，在上映影片創新高、被認為史上最強春節檔的情況下，同比增速僅為1.4%，更為尷尬的數據是，觀影人次僅為1.3億，同比下降了10.3%。

數據顯示，除大年初一票房較去年同期增長13%外，初二到初六單日全部為負增長，觀影人次除大年初一為-2%以外，其餘降幅均在10%以上。

貓眼研究院認為，票價上漲為原因之一，平均票價上浮在5元左右，春節檔重點票倉的三四線城市，平均票價由39元左右上漲到了44.2元。

春節檔單日票房同比變化。來源：貓眼研究院

對於春節檔低於預期，灃京資本投資經理吳悅風在微博上表示，在大年初一票房開門紅後，行業分析師認為這將預示電影市場的全年增長有望，但初二和初三出現負增長。

直到初六比之前的悲觀預期還要差，研究員們直接放棄了追蹤春節檔，而是開始強調對於全年的中性判斷。吳悅風認為，如果影視行業的增速只是個位數，那麼其理論估值應該被殺到10-15倍之間。

實際上，之前每次爆款的出現，也只是在為資本市場上的「韭菜收割機」添加燃料。

同樣是北京文化，《戰狼2》曾讓其在7個交易日股價暴漲超過50%，《我不是葯神》又讓其在4個交易日股價漲幅超過40%，但此前從長期來看其股價仍然是處於不斷跌勢當中，主要原因便是其依賴「爆款」所帶來的短期利好刺激和長期不確定性。

在北京文化股價因為《流浪地球》取得豬年開門紅的同時，其第一大股東中國華力控股集團有限公司卻深陷漩渦，因股權質押爆倉華力控股股份已被凍結。

根據北京文化在1月底時的公告，華力控股在北京文化的持股比例為15.74%，其中持有股份的94%被北京市第三中級人民法院凍結。就在1月31日春節前最後一個交易日，北京文化公告表示，大股東已有股份被動減持並可能繼續被動減持。

北京文化5%以上股東。來源：wind

3.

/ 北京文化16億商譽壓頂/

在《流浪地球》被聚焦前，更引人關注的是影視公司四處漂流的商譽地雷，這其中也包括北京文化。

1月30日，華誼兄弟（300027.SZ）公布2018年度業績預告，全年虧損額預計在9.2億元至9.9億元之間；華錄百納（300291.SZ）在1月30日披露的業績預告中表示，公司2018年凈利潤預計虧損33.3億元。虧損原因均為大幅的商譽減值。

作為輕資產公司，又樂於收購空殼公司，影視是商譽重災區。2015年華誼兄弟大舉併購，以10.5億元和7.6億元的價格收購馮小剛、鄭愷、李晨、馮紹峰、Angelababy等人持股的東陽美拉70%股權和東陽浩瀚70%股權，兩家公司凈資產幾乎可以忽略。

三季報顯示，華誼兄弟報告期末商譽為30.5億元，均為收購空殼公司所致。

華錄百納在2014年以25億元的價格收購藍火文化，藍火文化彼時凈資產僅為3.3億元，增值率925%。2017年藍火文化業務陷入停滯，不僅沒有帶來利潤反而巨虧，由此帶來的20億元商譽岌岌可危。

動輒數十億的商譽，在減值新規之下，猶如懸在影視公司頭頂的達摩利斯之劍，即便是來自爆款票房的正面牽引力，也相形見絀。

實際上，北京文化也有不菲的商譽存在，2013年底，北京文化通過激進的併購，轉型進入影視文化行業，三季報顯示，其最新商譽額達到了16億元。

其中， 2013年併購摩天輪文化，商譽1.12億；2015年併購世紀夥伴，商譽8.34億；2015年併購星河文化，商譽6.41億。

儘管這三家公司均完成了業績承諾，但如果按照商譽攤銷的新規，16億元商譽也將在未來逐年減值，並且反映在利潤表中。與製造出爆款也只能勉強帶來過億利潤的票房相比，十幾億的商譽減值壓力幾乎可以輕而易舉的將利潤抵消。

不僅是影視股，實控人曾花天價與巴菲特共進午餐的天神娛樂商譽減值巨虧78億、沒錢買飼料的雛鷹農牧因肉豬大規模死亡巨虧30億，這都是A股的春節檔故事。

在《流浪地球》讓北京文化股價飄紅的同時，《瘋狂外星人》卻在製造「慘案」。截至2月11日晚，該片票房未超過15億元，遠低於預期，光線傳媒（300251.SZ）在11日晚的公告中表示，來自於該片的營業收入約為4.5億元左右。

收入不等於收益。此前，王寶強28億元保底《瘋狂的外星人》，光線傳媒被認為是幕後的實際出資保底方。對光線來說，可觀的收入背後，極可能是一次「血虧」。節後開盤第一天，光線股價也迅速做出反應，接近跌停開盤，機構投資者紛紛出逃，最終在大盤帶動下才勉強以-4.5%收盤。

《流浪地球》被譽為中國科幻電影的開端，正如一位投資人在看完電影后發文感慨，再厲害的編劇，也導演不出資本市場的科幻。

—end—

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！